什麼是無常損失保障？

了解無常損失保護

1. 無常損失保護是一些去中心化交易所和流動性協議提供的一種機制，旨在保護流動性提供者免受自動做市商（AMM）池中配對資產之間價格差異的財務影響。

2. 當用戶將兩種代幣存入流動性池時（例如 ETH 和 USDC），他們期望在保持比例敞口的同時賺取交易費用。然而，如果一種資產的價格相對於另一種資產發生顯著變化，則存入資產對的價值將低於直接持有資產的價值，這種現象稱為無常損失。

3. 不同平台的保護計劃各不相同：一些保證在一定閾值內全額報銷，另一些提供由協議收入或保險池資助的部分保險，還有一些利用衍生品整合動態對沖策略來抵消風險。

4. 該功能尚未普遍實現；許多 AMM（例如早期 Uniswap 版本）沒有提供此類保障措施，將全部風險置於 LP 身上。 Bancor v3 和某些第 2 層 DEX 等較新的協議已使其成為吸引資本的核心賣點。

5.“無常”一詞反映了損失只有在退出時才會實現——如果價格在退出前恢復，損失就會消失。然而，對於許多參與者，尤其是那些採取短期策略或市場洞察力有限的參與者來說，風險仍然是切實而直接的。

它在實踐中如何發揮作用

1. 當 ETH 交易價格為 2000 美元時，用戶將 1 ETH 和 2000 USDC 添加到 50/50 池中。隨後，ETH 升至 3000 美元。根據 AMM 計算，如果沒有保護，LP 的頭寸價值將低於僅持有 1 ETH + 2000 USDC。

2. 在保護模型下，協議通過將有限合夥人的再平衡後資金池價值與靜態持有投資組合進行比較來計算理論損失，例如 120 美元。

3. 補償可以通過鑄造的治理代幣立即到達，通過質押獎勵延遲，或以從掉期費用積累的國庫儲備中提取的穩定幣支付方式結算。

4. 一些系統會施加條件：保護可能僅在連續提供流動性 72 小時後激活，排除閃崩事件，或將覆蓋範圍限制在測得損失的 80%。

5. 智能合約自主執行這些規則，鏈上可驗證性確保了透明度，但也限制了極端波動或預言機故障期間的靈活性。

風險和限制

1. 協議破產構成了真正的威脅：如果費用收入低於累計索賠，保護就變得虛幻，尤其是在交易量枯竭的長期熊市期間。

2. 覆蓋範圍通常不包括因代幣脫鉤而產生的無常損失（例如，當所謂的穩定幣失去其 1 美元錨時），從而使 LP 暴露在損失複合最快的情況下。

3. 基於代幣的報銷存在固有的波動風險；通過快速貶值的治理代幣獲得補償可能會抹去大部分預期收益。

4. 審計差距依然存在：後來發現一些宣傳“全面 IL 保護”的協議依賴於無抵押承諾或僅在鏈外可見的不透明儲備會計。

5. 監管模糊性影響執法：目前沒有司法管轄區為IL保護機制定義最低償付能力標準，導致設計嚴謹性和披露質量存在很大差異。

協議級實現示例

1. Bancor於2021年引入了具有內置IL保護的單邊流動性，使用戶能夠僅質押一種資產，而協議則管理交易對手方並吸收分歧風險。

2. SushiSwap 推出了 Onsen V2，為選定的農業對提供有條件 IL 保護，資金來自專門分配給保護儲備的 SUSHI 排放量的一部分。

3. Curve Finance 嘗試了 veCRV 加權保險金庫，其中長期儲物櫃可以投票分配國庫資金，以彌補波動性元池中的損失。

4. KyberSwap Elastic 包括集中的流動性範圍和集成的損失緩解邏輯——在預定義的價格範圍內通過算法重新平衡頭寸，以減少風險敞口漂移。

5. 一些基於​​ Solana 的 AMM 使用 Jito MEV 中繼來預先運行大幅價格變動並預先調整礦池參數，試圖在 LP 餘額中體現出差異之前將其最小化。

常見問題解答

問：無常損失保護是否消除了流動性提供者的所有風險？不。它不涵蓋智能合約漏洞、削減事件、託管失敗或代幣通脹或治理攻擊造成的損失。

問：提取流動性後我可以立即索取無常損失保障嗎？大多數協議都需要一段等待期（通常為 24 至 168 小時），並要求在開始支付之前根據鏈上價格預言機驗證損失。

問：無常損失保障在收到時是否需要納稅？是的。在美國等司法管轄區，報銷金額通常被視為在收到日期按公平市場價值計算的普通收入，從而引發立即納稅義務。

問：中心化交易所是否為做市商提供類似的保護？不會。中心化交易所不會讓做市商面臨無常損失，因為它們運行的​​是訂單簿（而不是 AMM 算法），因此定價差異不會以同樣的方式機械地侵蝕頭寸價值。