비영구적 손실 보호란 무엇입니까?

비영구적 손실 보호 이해

1. 비영구적 손실 보호는 자동화된 시장 조성자(AMM) 풀에서 쌍을 이루는 자산 간의 가격 차이로 인한 재정적 영향으로부터 유동성 공급자를 보호하기 위해 일부 분산형 거래소 및 유동성 프로토콜에서 제공하는 메커니즘입니다.

2. 사용자가 ETH 및 USDC와 같은 유동성 풀에 두 개의 토큰을 입금하면 비례적인 노출을 유지하면서 거래 수수료를 얻을 수 있을 것으로 기대합니다. 그러나 한 자산의 가격이 다른 자산에 비해 크게 변하면 예치된 쌍의 가치는 자산을 그대로 보유하는 것보다 적어집니다. 이는 비영구적 손실로 알려진 현상입니다.

3. 보호 체계는 플랫폼에 따라 다릅니다. 일부는 특정 임계값까지 전액 상환을 보장하고, 다른 일부는 프로토콜 수익 또는 보험 풀에서 자금을 조달하는 부분 보장을 제공하며, 일부는 파생 상품을 사용하여 노출을 상쇄하는 동적 헤징 전략을 통합합니다.

4. 이 기능은 보편적으로 구현되지 않습니다. 초기 Uniswap 버전과 같은 많은 AMM은 그러한 보호 장치를 제공하지 않아 LP에 완전한 위험을 초래했습니다. Bancor v3 및 특정 레이어 2 DEX와 같은 최신 프로토콜은 자본 유치를 위한 핵심 판매 포인트가 되었습니다.

5. "비영구적"이라는 용어는 손실이 철회 시에만 실현된다는 것을 반영합니다. 즉, 가격이 종료되기 전에 회복되면 손실이 사라집니다. 그러나 많은 참여자, 특히 단기 전략을 갖고 있거나 시장 통찰력이 제한적인 참여자에게는 위험이 가시적이고 즉각적으로 남아 있습니다.

실제 작동 방식

1. ETH가 $2000에 거래될 때 사용자는 1 ETH와 2000 USDC를 50/50 풀에 추가합니다. 나중에 ETH는 $3000까지 상승합니다. 보호가 없으면 LP의 포지션은 AMM 계산으로 인해 단순히 1 ETH + 2000 USDC를 보유하는 것보다 가치가 떨어집니다.

2. 보호 모델에서 프로토콜은 LP의 재조정 후 풀 가치를 정적 보유 포트폴리오와 비교하여 이론적 손실(예: $120)을 계산합니다.

3. 보상은 발행된 거버넌스 토큰을 통해 즉시 도착하거나, 스테이킹 보상을 통해 지연되거나, 스왑 수수료로 축적된 재무 준비금에서 인출된 스테이블 코인 지불금으로 정산될 수 있습니다.

4. 일부 시스템에서는 조건을 부과합니다. 보호 기능은 72시간 동안 지속적으로 유동성을 제공한 후에만 활성화되거나 갑작스러운 충돌 이벤트를 제외하거나 측정된 손실의 80%를 한도로 적용할 수 있습니다.

5. 스마트 계약은 투명성을 보장하는 온체인 검증 기능을 통해 이러한 규칙을 자율적으로 실행하지만 극심한 변동성 또는 오라클 실패 시 유연성을 제한합니다.

위험과 한계

1. 프로토콜 파산은 실질적인 위협이 됩니다. 수수료 수입이 누적 청구액에 미치지 못하면 보호가 환상적이 됩니다. 특히 거래량이 고갈되는 장기간의 약세장에서는 더욱 그렇습니다.

2. 종종 스테이블 코인이 1달러 앵커를 잃는 경우와 같이 토큰 디페깅으로 인해 발생하는 비영구적 손실을 보상 범위에서 제외하므로 손실이 가장 빠르게 복합되는 시나리오에 LP가 노출됩니다.

3. 토큰 기반 보상에는 고유한 변동성 위험이 있습니다. 빠르게 가치가 하락하는 거버넌스 토큰으로 보상을 받는 것은 의도한 이익의 상당 부분을 지울 수 있습니다.

4. 감사 공백이 지속됩니다. "완전한 IL 보호"를 광고하는 여러 프로토콜은 나중에 오프체인에서만 볼 수 있는 무담보 약속이나 불투명한 예비 회계에 의존하는 것으로 밝혀졌습니다.

5. 규제 모호성 시행: 현재 어떠한 관할권도 정보 보호 메커니즘에 대한 최소 지불 능력 표준을 정의하지 않아 설계 엄격성과 공개 품질에 광범위한 변화를 허용합니다.

프로토콜 수준 구현 예

1. Bancor는 2021년에 IL 보호 기능이 내장된 일방적 유동성을 도입하여 프로토콜이 상대방을 관리하고 분기 위험을 흡수하는 동안 사용자가 하나의 자산만 스테이킹할 수 있도록 했습니다.

2. SushiSwap은 보호 보호 구역에 특별히 할당된 SUSHI 배출량의 일부로 자금을 조달하여 특정 농업 쌍을 위한 조건부 IL 보호막을 갖춘 Onsen V2를 출시했습니다.

3. Curve Finance는 장기 보관자가 변동성 메타풀의 손실을 충당하기 위해 재무 자금을 할당하기 위해 투표할 수 있는 veCRV 가중 보험 금고를 실험했습니다.

4. KyberSwap Elastic에는 손실 완화 논리가 통합된 집중된 유동성 범위가 포함되어 있습니다. 즉, 노출 드리프트를 줄이기 위해 미리 정의된 가격 범위 내에서 알고리즘적으로 포지션을 재조정합니다.

5. 몇몇 Solana 기반 AMM은 Jito MEV 릴레이를 사용하여 큰 가격 변동을 미리 실행하고 풀 매개변수를 선제적으로 조정하여 LP 잔고에 나타나기 전에 차이를 최소화하려고 시도합니다.

자주 묻는 질문

Q: 비영구적 손실 보호는 유동성 공급자의 모든 위험을 제거합니까? 아니요. 스마트 계약 악용, 이벤트 축소, 관리 실패, 토큰 인플레이션이나 거버넌스 공격으로 인한 손실은 다루지 않습니다.

Q: 유동성을 회수한 후 즉시 비영구적 손실 보호를 청구할 수 있나요? 대부분의 프로토콜에는 대기 기간(일반적으로 24~168시간)이 필요하며 지불이 시작되기 전에 온체인 가격 오라클을 통해 손실을 확인하도록 요구합니다.

질문: 비영구적 손실 보호를 수령하면 과세 대상이 됩니까? 예. 미국과 같은 관할권에서는 일반적으로 환급 금액이 수령일 기준 공정 시장 가치의 일반 소득으로 처리되어 즉시 납세 의무가 발생합니다.

Q: 중앙화 거래소는 시장 조성자에게 유사한 보호 기능을 제공합니까? 아니요. CEX는 AMM 알고리즘이 아닌 주문장을 운영하기 때문에 시장 조성자를 비영구적 손실에 노출시키지 않습니다. 따라서 가격 차이가 같은 방식으로 포지션 가치를 기계적으로 침식하지 않습니다.