什么是无常损失保障？

了解无常损失保护

1. 无常损失保护是一些去中心化交易所和流动性协议提供的一种机制，旨在保护流动性提供者免受自动做市商（AMM）池中配对资产之间价格差异的财务影响。

2. 当用户将两种代币存入流动性池时（例如 ETH 和 USDC），他们期望在保持比例敞口的同时赚取交易费用。然而，如果一种资产的价格相对于另一种资产发生显着变化，则存入资产对的价值将低于直接持有资产的价值，这种现象称为无常损失。

3. 不同平台的保护计划各不相同：一些保证在一定阈值内全额报销，另一些提供由协议收入或保险池资助的部分保险，还有一些利用衍生品整合动态对冲策略来抵消风险。

4. 该功能尚未普遍实现；许多 AMM（例如早期 Uniswap 版本）没有提供此类保障措施，将全部风险置于 LP 身上。 Bancor v3 和某些第 2 层 DEX 等较新的协议已使其成为吸引资本的核心卖点。

5.“无常”一词反映了损失只有在退出时才会实现——如果价格在退出前恢复，损失就会消失。然而，对于许多参与者，尤其是那些采取短期策略或市场洞察力有限的参与者来说，风险仍然是切实而直接的。

它在实践中如何发挥作用

1. 当 ETH 交易价格为 2000 美元时，用户将 1 ETH 和 2000 USDC 添加到 50/50 池中。随后，ETH 升至 3000 美元。根据 AMM 计算，如果没有保护，LP 的头寸价值将低于仅持有 1 ETH + 2000 USDC。

2. 在保护模型下，协议通过将有限合伙人的再平衡后资金池价值与静态持有投资组合进行比较来计算理论损失，例如 120 美元。

3. 补偿可以通过铸造的治理代币立即到达，通过质押奖励延迟，或以从掉期费用积累的国库储备中提取的稳定币支付方式结算。

4. 一些系统会施加条件：保护可能仅在连续提供流动性 72 小时后激活，排除闪崩事件，或将覆盖范围限制在测得损失的 80%。

5. 智能合约自主执行这些规则，链上可验证性确保了透明度，但也限制了极端波动或预言机故障期间的灵活性。

风险和限制

1. 协议破产构成了真正的威胁：如果费用收入低于累计索赔，保护就变得虚幻，尤其是在交易量枯竭的长期熊市期间。

2. 覆盖范围通常不包括因代币脱钩而产生的无常损失（例如，当所谓的稳定币失去其 1 美元锚时），从而使 LP 暴露在损失复合最快的情况下。

3. 基于代币的报销存在固有的波动风险；通过快速贬值的治理代币获得补偿可能会抹去大部分预期收益。

4. 审计差距依然存在：后来发现一些宣传“全面 IL 保护”的协议依赖于无抵押承诺或仅在链外可见的不透明储备会计。

5. 监管模糊性影响执法：目前没有司法管辖区为IL保护机制定义最低偿付能力标准，导致设计严谨性和披露质量存在很大差异。

协议级实现示例

1. Bancor于2021年引入了具有内置IL保护的单边流动性，使用户能够仅质押一种资产，而协议则管理交易对手方并吸收分歧风险。

2. SushiSwap 推出了 Onsen V2，为选定的农业对提供有条件 IL 保护，资金来自专门分配给保护储备的 SUSHI 排放量的一部分。

3. Curve Finance 尝试了 veCRV 加权保险金库，其中长期储物柜可以投票分配国库资金，以弥补波动性元池中的损失。

4. KyberSwap Elastic 包括集中的流动性范围和集成的损失缓解逻辑——在预定义的价格范围内通过算法重新平衡头寸，以减少风险敞口漂移。

5. 一些基于 Solana 的 AMM 使用 Jito MEV 中继来预先运行大幅价格变动并预先调整矿池参数，试图在 LP 余额中体现出差异之前将其最小化。

常见问题解答

问：无常损失保护是否消除了流动性提供者的所有风险？不。它不涵盖智能合约漏洞、削减事件、托管失败或代币通胀或治理攻击造成的损失。

问：提取流动性后我可以立即索取无常损失保障吗？大多数协议都需要一段等待期（通常为 24 至 168 小时），并要求在开始支付之前根据链上价格预言机验证损失。

问：无常损失保障在收到时是否需要纳税？是的。在美国等司法管辖区，报销金额通常被视为在收到日期按公平市场价值计算的普通收入，从而引发立即纳税义务。

问：中心化交易所是否为做市商提供类似的保护？不会。中心化交易所不会让做市商面临无常损失，因为它们运行的​​是订单簿（而不是 AMM 算法），因此定价差异不会以同样的方式机械地侵蚀头寸价值。