什麼是現金結算和實物結算期貨合約？

現金結算的期貨合約

1. 這些合約在到期時不需要交割標的資產。

2. 根據合同價格與參考指數或現貨價格之間的差額，通過最終現金支付進行結算。

3. 在 CME 交易的 Bitcoin 期貨使用此機制，參考 CME CF Bitcoin 參考利率 (BRR)。

4. 交易者受益於簡化的物流——不涉及錢包管理、託管問題或轉賬費用。

5. 市場參與者包括對沖基金和尋求敞口但不持有實際代幣的機構投資者。

實物結算的期貨合約

1. 到期時，賣方必須將實際的加密貨幣交付給買方。

2. 買家將數字資產直接接收到經過交易所驗證的指定錢包地址。

3. Deribit和OKX提供實物結算的BTC和ETH期貨，要求用戶維護兼容的充值地址。

4. 該模型強制執行嚴格的鏈上驗證，包括Bitcoin的簽名驗證和UTXO跟踪。

5. 由於區塊鏈擁塞或交易確認失敗，可能會出現結算延遲。

主要運營差異

1、現金結算完全依賴可信的定價指數；實物結算取決於可驗證的鏈上執行。

2. 保證金要求不同：由於託管風險和結算不確定性，實物結算合約往往要求較高的初始保證金。

3. 不同司法管轄區的稅務處理有所不同——有些司法管轄區將現金支出歸類為普通收入，而實物交割可能會在收到時引發資本利得事件。

4. 當現金結算和實物結算合約之間的基礎差異超出融資和存儲成本閾值時，就會存在套利機會。

5. 交易所基礎設施必須支持預言機和指數計算引擎，或者全節點集成和錢包簽名服務。

流動性和市場影響

1. 由於傳統金融實體更廣泛的參與，現金結算工具通常在高波動時期顯示出更深的訂單量。

2. 實物結算往往將交易量集中在熟悉自我託管實踐的經驗豐富的加密貨幣本地交易者中。

3. 大量實物結算合約到期引發了可衡量的鏈上變動，這在 Glassnode 和 CryptoQuant 跟踪的交易所流入/流出指標中可見。

4.鯨魚經常在主要實物到期日之前積累現貨比特幣以履行空頭頭寸，這對現貨市場造成暫時的上行壓力。

5. 現金結算的到期日與基於衍生品的波動性指數（如 BVOL）的相關性比與已實現的鏈上波動性指標的相關性更強。

常見問題及解答

問：交易者可以在到期前將現金結算頭寸轉換為實物所有權嗎？答：不可以。現金結算合同不能轉換。要獲得實際代幣，交易者必須關閉期貨頭寸並單獨購買現貨資產。

問：除了標準交易所入職之外，實物結算的期貨是否還需要 KYC 驗證？答：是的。交易所要求驗證提款地址，有時在結算資格之前要求多重簽名錢包證明。

問：如果因錢包地址無效導致實物結算失敗怎麼辦？答：交易所會取消結算，將頭寸標記為違約，並根據其規則啟動保證金清算程序——通常會對責任方進行處罰。

問：穩定幣是否曾經被用作實物結算的加密貨幣期貨的結算資產？答：標準 BTC 或 ETH 合約中沒有。實物結算要求交付合同條款中指定的確切基礎資產，而不是算法或法定支持的代幣。