Was ist ein Terminkontrakt mit Barausgleich im Vergleich zu einem Terminkontrakt mit physischem Ausgleich?

Futures-Kontrakte mit Barausgleich

1. Diese Verträge erfordern keine Lieferung des zugrunde liegenden Vermögenswerts bei Ablauf.

2. Die Abrechnung erfolgt durch eine abschließende Barzahlung auf Basis der Differenz zwischen dem Vertragspreis und dem Referenzindex bzw. Spotpreis.

3. Bitcoin-Futures, die an der CME gehandelt werden, verwenden diesen Mechanismus und beziehen sich auf den CME CF Bitcoin-Referenzzinssatz (BRR).

4. Händler profitieren von einer vereinfachten Logistik – es fallen keine Wallet-Verwaltung, Verwahrungsprobleme oder Überweisungsgebühren an.

5. Zu den Marktteilnehmern zählen Hedgefonds und institutionelle Anleger, die ein Engagement anstreben, ohne tatsächliche Token zu besitzen.

Physisch abgewickelte Futures-Kontrakte

1. Bei Ablauf muss der Verkäufer dem Käufer die tatsächliche Kryptowährung liefern.

2. Der Käufer erhält den digitalen Vermögenswert direkt an eine bestimmte, von der Börse verifizierte Wallet-Adresse.

3. Deribit und OKX bieten physisch abgewickelte BTC- und ETH-Futures an, bei denen Benutzer kompatible Einzahlungsadressen pflegen müssen.

4. Dieses Modell erzwingt eine strikte On-Chain-Verifizierung, einschließlich Signaturvalidierung und UTXO-Tracking für Bitcoin.

5. Aufgrund einer Überlastung der Blockchain oder fehlgeschlagener Transaktionsbestätigungen kann es zu Verzögerungen bei der Abwicklung kommen.

Wichtige betriebliche Unterschiede

1. Die Barabwicklung basiert vollständig auf vertrauenswürdigen Preisindizes. Die physische Abwicklung hängt von einer überprüfbaren Ausführung in der Kette ab.

2. Die Margin-Anforderungen sind unterschiedlich: Für physisch abgewickelte Verträge ist aufgrund des Verwahrungsrisikos und der Abwicklungsunsicherheit häufig eine höhere anfängliche Marge erforderlich.

3. Die steuerliche Behandlung unterscheidet sich von Land zu Land – einige klassifizieren Barauszahlungen als gewöhnliches Einkommen, während die physische Lieferung bei Erhalt Kapitalgewinnereignisse auslösen kann.

4. Arbitragemöglichkeiten bestehen, wenn die Basis zwischen bar abgerechneten und physisch abgerechneten Verträgen über die Finanzierungs- und Lagerkostengrenzen hinaus abweicht.

5. Die Exchange-Infrastruktur muss entweder Oracle-Feeds und Indexberechnungs-Engines unterstützen – oder vollständige Knotenintegration und Wallet-Signaturdienste.

Liquidität und Marktauswirkungen

1. Instrumente mit Barausgleich weisen in Zeiten hoher Volatilität aufgrund der breiteren Beteiligung traditioneller Finanzinstitute in der Regel tiefere Auftragsbücher auf.

2. Bei der physischen Abwicklung konzentriert sich das Volumen tendenziell auf erfahrene Krypto-native-Händler, die mit Selbstverwahrungspraktiken vertraut sind.

3. Große Ausläufe physisch abgewickelter Verträge haben messbare Bewegungen in der Kette ausgelöst, die in den von Glassnode und CryptoQuant verfolgten Börsenzufluss-/-abflussmetriken sichtbar sind.

4. Wale akkumulieren Spot-BTC oft vor wichtigen physischen Verfallsdaten, um Short-Positionen zu erfüllen, was zu vorübergehendem Aufwärtsdruck auf den Spotmärkten führt.

5. Fälligkeiten mit Barausgleich korrelieren stärker mit auf Derivaten basierenden Volatilitätsindizes wie dem BVOL als mit realisierten On-Chain-Volatilitätsmaßen.

Häufige Fragen und Antworten

F: Kann ein Händler eine bar abgerechnete Position vor Ablauf in physischen Besitz umwandeln? A: Nein. Verträge mit Barausgleich können nicht umgewandelt werden. Um tatsächliche Token zu erwerben, muss der Händler die Futures-Position schließen und Spot-Assets separat erwerben.

F: Erfordern physisch abgewickelte Futures eine KYC-Verifizierung, die über das standardmäßige Börsen-Onboarding hinausgeht? A: Ja. Börsen verlangen verifizierte Abhebungsadressen und erfordern manchmal Multi-Signatur-Wallet-Bescheinigungen vor der Abwicklungsberechtigung.

F: Was passiert, wenn eine physische Abwicklung aufgrund einer ungültigen Wallet-Adresse fehlschlägt? A: Die Börse macht die Abwicklung ungültig, markiert die Position als ausgefallen und leitet Margin-Liquidationsverfahren gemäß ihren Regeln ein – oft werden der verantwortlichen Partei Strafen auferlegt.

F: Werden Stablecoins jemals als Abwicklungsvermögen in physisch abgewickelten Krypto-Futures verwendet? A: Nicht in Standard-BTC- oder ETH-Verträgen. Die physische Abwicklung erfordert die Lieferung des genauen Basiswerts, der in den Vertragsbedingungen angegeben ist – nicht algorithmischer oder fiat-gestützter Token.