Qu'est-ce qu'un contrat à terme réglé en espèces ou un contrat à terme réglé physiquement ?

Contrats à terme réglés en espèces

1. Ces contrats ne nécessitent aucune livraison de l'actif sous-jacent à l'expiration.

2. Le règlement s'effectue par un paiement final en espèces basé sur la différence entre le prix contractuel et l'indice de référence ou le prix spot.

3. Les contrats à terme Bitcoin négociés sur CME utilisent ce mécanisme, faisant référence au taux de référence CME CF Bitcoin (BRR).

4. Les traders bénéficient d'une logistique simplifiée : aucune gestion de portefeuille, aucun problème de garde ou aucun frais de transfert n'est impliqué.

5. Les acteurs du marché comprennent les hedge funds et les investisseurs institutionnels qui recherchent une exposition sans détenir de véritables jetons.

Contrats à terme réglés physiquement

1. À l’expiration, le vendeur doit livrer la crypto-monnaie réelle à l’acheteur.

2. L'acheteur reçoit l'actif numérique directement dans une adresse de portefeuille désignée vérifiée par la bourse.

3. Deribit et OKX proposent des contrats à terme BTC et ETH réglés physiquement, obligeant les utilisateurs à conserver des adresses de dépôt compatibles.

4. Ce modèle applique une vérification stricte en chaîne, y compris la validation de signature et le suivi UTXO pour Bitcoin.

5. Des retards de règlement peuvent survenir en raison de la congestion de la blockchain ou de l'échec des confirmations de transaction.

Principales différences opérationnelles

1. Le règlement en espèces repose entièrement sur des indices de tarification fiables ; le règlement physique dépend d’une exécution vérifiable en chaîne.

2. Les exigences de marge diffèrent : les contrats à règlement physique exigent souvent une marge initiale plus élevée en raison du risque de garde et de l'incertitude du règlement.

3. Le traitement fiscal varie selon les juridictions : certaines classent les paiements en espèces comme un revenu ordinaire, tandis que la livraison physique peut déclencher des gains en capital dès leur réception.

4. Des opportunités d'arbitrage existent lorsque la base entre les contrats réglés en espèces et les contrats réglés physiquement diverge au-delà des seuils de financement et de coût de stockage.

5. L'infrastructure Exchange doit prendre en charge soit les flux Oracle et les moteurs de calcul d'index, soit les services d'intégration complète de nœuds et de signature de portefeuille.

Liquidité et impact sur le marché

1. Les instruments réglés en espèces affichent généralement des carnets de commandes plus importants pendant les périodes de forte volatilité en raison d'une participation plus large des entités financières traditionnelles.

2. Le règlement physique a tendance à concentrer le volume parmi les traders crypto-natifs expérimentés et familiers avec les pratiques d’auto-conservation.

3. Les expirations importantes de contrats réglés physiquement ont déclenché des mouvements mesurables sur la chaîne, visibles dans les mesures d'entrées/sorties d'échange suivies par Glassnode et CryptoQuant.

4. Les baleines accumulent souvent du BTC au comptant avant les principales dates d'expiration physiques pour remplir des positions courtes, créant ainsi une pression temporaire à la hausse sur les marchés au comptant.

5. Les expirations réglées en espèces sont plus fortement corrélées aux indices de volatilité basés sur les produits dérivés comme le BVOL qu'aux mesures de volatilité réalisées en chaîne.

Questions et réponses courantes

Q : Un trader peut-il convertir une position réglée en espèces en propriété physique avant l'expiration ? R : Non. Les contrats réglés en espèces ne peuvent pas être convertis. Pour acquérir de véritables jetons, le trader doit clôturer la position à terme et acheter les actifs au comptant séparément.

Q : Les contrats à terme réglés physiquement nécessitent-ils une vérification KYC au-delà de l'intégration sur une bourse standard ? R : Oui. Les bourses exigent des adresses de retrait vérifiées et exigent parfois des attestations de portefeuille multi-signatures avant l'éligibilité au règlement.

Q : Que se passe-t-il si un règlement physique échoue en raison d'une adresse de portefeuille invalide ? R : La bourse annule le règlement, marque la position comme étant en défaut et lance des procédures de liquidation de marge conformément à ses règles, en appliquant souvent des pénalités à la partie responsable.

Q : Les pièces stables sont-elles déjà utilisées comme actifs de règlement dans les contrats à terme cryptographiques réglés physiquement ? R : Pas dans les contrats BTC ou ETH standard. Le règlement physique exige la livraison de l'actif de base exact spécifié dans les termes du contrat, et non de jetons algorithmiques ou adossés à des monnaies fiduciaires.