如何做空BitcoinETF？ （熊市策略）

了解 Bitcoin ETF 機制

1. Bitcoin 現貨 ETF 在受監管的證券交易所進行交易，並持有實際的 BTC 儲備，可以通過傳統經紀賬戶進行訪問。

2. 這些 ETF 以最小的跟踪誤差跟踪 Bitcoin 的價格，使投資者無需管理私鑰或託管基礎設施即可獲得風險敞口。

3. 與基於期貨的 ETF 不同，現貨 ETF 消除了期貨溢價風險和展期收益率扭曲，從而與基礎 BTC 價格走勢產生更精確的方向相關性。

4. 授權參與者以稱為創建單位的大塊形式創建和贖回 ETF 份額，確保 ETF 股價和資產淨值之間嚴格的套利機制。

5. SEC 的監管提出了嚴格的託管、報告和透明度要求，增加了機構信任，但也限制了做空工具的結構靈活性。

槓桿反向 Bitcoin ETF

1. BITI 和 BITQ 等產品提供 Bitcoin 價格的每日反向敞口，利用掉期和期貨提供相對於 BTC 每日表現的 -1 倍或 -2 倍回報。

2. 這些 ETF 每天都會重置槓桿，從而產生復合效應，在波動的橫盤市場中侵蝕長期表現，即使 BTC 在數週內收盤持平。

3. 由於衍生品交易成本和再平衡費用，槓桿反向 ETF 的管理費通常為每年 0.95% 至 1.25%，顯著高於標準現貨 ETF。

4. 交易對手風險源自對與主要投資銀行的掉期協議的依賴，其信譽直接影響ETF在系統性壓力事件期間的穩定性。

5. 監管文件披露了每日持有量，揭示了 CME Bitcoin 期貨和場外掉期頭寸的集中度——這些細節對於評估 BTC 大幅下跌期間的滑點和流動性風險至關重要。

通過保證金賬戶做空

1. Interactive Brokers 和 Fidelity 等經紀商在滿足保證金資格標準並簽署適用性披露後，允許賣空 Bitcoin ETF 代碼（如 IBIT、FBTC 和 ARKB）。

2. 根據 FINRA 規則 4210，初始保證金要求設定為 50%，如果淨值低於空頭頭寸市值的 30%，則維持保證金閾值將觸發追加保證金。

3. 能否借入資金取決於經紀商融券櫃檯持有的庫存；高需求熊市階段的股票稀缺可能導致借款費用年化率上升超過 15%。

4. 當 ETF 分配收入時，賣空者應向貸方支付股息等價物，但大多數 Bitcoin ETF 保留收益且不發放股息。

5. FINRA 每兩週發布的空頭利息數據反映了總體看跌頭寸，當水平超過流通量的 8% 時，可作為逆向情緒指標。

基於期權的熊市策略

1. 購買 GBTC 或 BITST 等 ETF 的看跌期權提供了確定風險的下行風險，盈虧平衡點的計算方式為執行價格減去所支付的溢價。

2. 看跌期權價差（賣出較低執行價格的看跌期權與購買的較高執行價格的看跌期權）限制最大利潤和損失，降低前期成本，同時保持看跌傾向。

3. 臨近到期和平價罷工時，伽瑪風險敞口會加劇，導致 Delta 快速變化，如果 BTC 在期權到期前大幅反彈，則會放大損失。

4. 恐慌引發的拋售期間隱含波動性擴大會抬高看跌期權溢價，增加進入成本，但如果比特幣繼續下跌，也會提高潛在回報。

5. 轉讓風險僅適用於空頭期權；多頭看跌期權不承擔轉讓義務，如果 BTC 收盤價高於行使價，則看跌期權到期時毫無價值。

常見問題解答

問：我可以使用 IRA 等退休賬戶做空 Bitcoin ETF 嗎？由於國稅局對債務融資投資和推定收據規則的限制，大多數自主 IRA 禁止賣空和保證金交易。

問：如果 Bitcoin ETF 在我做空時被摘牌，會發生什麼情況？空頭頭寸通常會按照交易所確定的最終清算價格自動平倉，收益在扣除費用和借款成本後記入保證金賬戶。

問：Bitcoin ETF 的賣空者是否會獲得任何形式的回扣利息？一些經紀商將部分證券借貸收入作為回扣利息，但利率是可自由決定的，而且通常可以忽略不計——尤其是對於需求超過供應的高借貸 ETF。

問：SEC 批准多個現貨 Bitcoin ETF 對做空動態有何影響？ ETF 競爭的加劇會分散流動性，並放大 ETF 之間的套利機會，擴大波動期間的買賣價差，並提高空頭進場和出場的執行風險。