如何做空BitcoinETF？ （熊市策略）

了解 Bitcoin ETF 机制

1. Bitcoin 现货 ETF 在受监管的证券交易所进行交易，并持有实际的 BTC 储备，可以通过传统经纪账户进行访问。

2. 这些 ETF 以最小的跟踪误差跟踪 Bitcoin 的价格，使投资者无需管理私钥或托管基础设施即可获得风险敞口。

3. 与基于期货的 ETF 不同，现货 ETF 消除了期货溢价风险和展期收益率扭曲，从而与基础 BTC 价格走势产生更精确的方向相关性。

4. 授权参与者以称为创建单位的大块形式创建和赎回 ETF 份额，确保 ETF 股价和资产净值之间严格的套利机制。

5. SEC 的监管提出了严格的托管、报告和透明度要求，增加了机构信任，但也限制了做空工具的结构灵活性。

杠杆反向 Bitcoin ETF

1. BITI 和 BITQ 等产品提供 Bitcoin 价格的每日反向敞口，利用掉期和期货提供相对于 BTC 每日表现的 -1 倍或 -2 倍回报。

2. 这些 ETF 每天都会重置杠杆，从而产生复合效应，在波动的横盘市场中侵蚀长期表现，即使 BTC 在数周内收盘持平。

3. 由于衍生品交易成本和再平衡费用，杠杆反向 ETF 的管理费通常为每年 0.95% 至 1.25%，显着高于标准现货 ETF。

4. 交易对手风险源自对与主要投资银行的掉期协议的依赖，其信誉直接影响ETF在系统性压力事件期间的稳定性。

5. 监管文件披露了每日持有量，揭示了 CME Bitcoin 期货和场外掉期头寸的集中度——这些细节对于评估 BTC 大幅下跌期间的滑点和流动性风险至关重要。

通过保证金账户做空

1. Interactive Brokers 和 Fidelity 等经纪商在满足保证金资格标准并签署适用性披露后，允许卖空 Bitcoin ETF 代码（如 IBIT、FBTC 和 ARKB）。

2. 根据 FINRA 规则 4210，初始保证金要求设定为 50%，如果净值低于空头头寸市值的 30%，则维持保证金阈值将触发追加保证金。

3. 能否借入资金取决于经纪商融券柜台持有的库存；高需求熊市阶段的股票稀缺可能导致借款费用年化率上升超过 15%。

4. 当 ETF 分配收入时，卖空者应向贷方支付股息等价物，但大多数 Bitcoin ETF 保留收益且不发放股息。

5. FINRA 每两周发布的空头利息数据反映了总体看跌头寸，当水平超过流通量的 8% 时，可作为逆向情绪指标。

基于期权的熊市策略

1. 购买 GBTC 或 BITST 等 ETF 的看跌期权提供了确定风险的下行风险，盈亏平衡点的计算方式为执行价格减去所支付的溢价。

2. 看跌期权价差（卖出较低执行价格的看跌期权与购买的较高执行价格的看跌期权）限制最大利润和损失，降低前期成本，同时保持看跌倾向。

3. 临近到期和平价罢工时，伽玛风险敞口会加剧，导致 Delta 快速变化，如果 BTC 在期权到期前大幅反弹，则会放大损失。

4. 恐慌引发的抛售期间隐含波动性扩大会抬高看跌期权溢价，增加进入成本，但如果比特币继续下跌，也会提高潜在回报。

5. 转让风险仅适用于空头期权；多头看跌期权不承担转让义务，并且如果 BTC 收盘价高于行使价，则到期时将毫无价值。

常见问题解答

问：我可以使用 IRA 等退休账户做空 Bitcoin ETF 吗？由于国税局对债务融资投资和推定收据规则的限制，大多数自主 IRA 禁止卖空和保证金交易。

问：如果 Bitcoin ETF 在我做空时被摘牌，会发生什么情况？空头头寸通常会按照交易所确定的最终清算价格自动平仓，收益在扣除费用和借款成本后记入保证金账户。

问：Bitcoin ETF 的卖空者是否会获得任何形式的回扣利息？一些经纪商将部分证券借贷收入作为回扣利息，但利率是可自由决定的，而且通常可以忽略不计——尤其是对于需求超过供应的高借贷 ETF。

问：SEC 批准多个现货 Bitcoin ETF 对做空动态有何影响？ ETF 竞争的加剧会分散流动性，并放大 ETF 之间的套利机会，扩大波动期间的买卖价差，并提高空头进场和出场的执行风险。