SEC 如何監管現貨 Bitcoin ETF？

現貨 Bitcoin ETF 監管框架

1. 美國證券交易委員會根據 1940 年《投資公司法》和 1934 年《證券交易法》對現貨 Bitcoin 交易所交易基金采用與傳統 ETF 相同的法定標準。

2. 申請人必須證明基礎 Bitcoin 市場具有足夠的抵抗操縱能力，通常通過引用與 CME 等受監管期貨交易所的監督共享協議來證明。

3. SEC 要求 ETF 發起人實施穩健的託管解決方案，指定符合嚴格的聯邦記錄保存、保險和運營控制標準的合格託管人。

4. 根據《交易法》第 19(b) 條提出的規則變更必須在批准前公佈以徵求公眾意見，以便市場參與者和專家提交正式反饋。

5. 委員會評估上市交易所是否有足夠的規則來防止欺詐和市場操縱，包括實時監控能力和緊急停止機制。

審批流程和歷史背景

1. 2024 年 1 月之前，每筆現貨 Bitcoin ETF 申請都被拒絕或撤回，理由是對 Bitcoin 現貨市場的市場誠信和投資者保護缺陷的擔憂。

2. 2023 年，發行人修改提案以強調對 CME Bitcoin 期貨定價數據的依賴並加強監管框架後，SEC 批准了多項申請。

3. 在法院做出裁決後，該機構接受了 BlackRock、Fidelity、Ark/21Shares 和其他公司提交的文件，這些裁決質疑先前的拒絕是任意的，特別是與已批准的 Bitcoin 期貨 ETF 相關的拒絕。

4. 每隻經批准的 ETF 均根據一項特定命令運作，該命令授予投資公司法某些條款的豁免，但以持續的合規報告和第三方審計為條件。

5. SEC 繼續每天監控所有授權現貨 Bitcoin ETF 的交易活動、創設/贖回機制以及溢價/折價波動性。

託管和資產保護要求

1. 所有批准的現貨 Bitcoin ETF 必須由根據《顧問法》第 206(4)-2 條註冊為“合格託管人”的託管人獨家持有 Bitcoin。

2. 這些託管人必須至少每季度維護一次冷存儲協議、多重簽名密鑰管理以及資產持有的獨立第三方證明。

3. 保薦人必須在招股說明書中披露託管安排，包括管轄風險、保險範圍以及私鑰丟失時的恢復程序。

4. SEC 要求將客戶資產與託管人的資產負債表分離，禁止混合或使用 Bitcoin 作為不相關財務義務的抵押品。

5. 託管人的任何變更都會觸發在一個工作日內向 SEC 強制提交文件，並附上更新的盡職調查文件和風險評估。

市場監督和操縱預防

1. 每個上市交易所必須與至少一個提供 Bitcoin 期貨的指定合約市場（例如芝商所）簽訂全面的監督共享協議。

2. 實時數據源包括交易時間戳、訂單簿深度、成交量加權平均價格以及來自關聯衍生品交易場所的大型交易者頭寸報告。

3. SEC 希望 ETF 發起人保留獨立的反操縱顧問，每月對交易模式、洗售指標和協調訂單活動進行審查。

4. 交易所必須使用 ATS 法規中定義的標準化模板，在發現可疑活動後兩小時內直接向 SEC 執法部門報告。

5. 當盤中價格偏離 CME CF Bitcoin 參考利率超過 5% 時，自動觸發交易暫停，手動操作權限僅供 SEC 工作人員使用。

常見問題解答

問：SEC 是否直接監管 Bitcoin 挖礦或錢包提供商？不會。 SEC 不會監管 Bitcoin 網絡基礎設施、挖礦業務或自我託管錢包，除非它們充當投資工具或提供類似證券的產品。

問：ETF 可以在沒有託管人的情況下在鏈上持有 Bitcoin 嗎？不可以。基金本身直接鏈上託管違反了規則 206(4)-2；所有 Bitcoin 必須由符合 SEC 定義的信託和運營標準的合格託管人持有。

問：現貨 Bitcoin ETF 是否受到與股票 ETF 相同的稅收待遇？是的。根據國稅局的指導方針，收益和損失作為資本收益徵稅，持有期規則同樣適用——沒有特殊的加密貨幣稅收分類僅因 ETF 結構而適用。

問：如果託管人失敗或宣布破產怎麼辦？合格託管的資產依法隔離，不計入託管人的破產財產；投資者保留由招股說明書中披露的經審計的準備金證明和保險單支持的優先索賠權。