Comment la SEC réglemente-t-elle les ETF Spot Bitcoin ?

Cadre réglementaire pour les ETF Spot Bitcoin

1. La Securities and Exchange Commission des États-Unis applique les mêmes normes statutaires aux fonds négociés en bourse au comptant Bitcoin qu'aux ETF traditionnels en vertu de l'Investment Company Act de 1940 et du Securities Exchange Act de 1934.

2. Les candidats doivent démontrer que le marché sous-jacent Bitcoin est suffisamment résistant à la manipulation, souvent en faisant référence à des accords de partage de surveillance avec des bourses à terme réglementées comme CME.

3. La SEC exige que les sponsors d'ETF mettent en œuvre des solutions de conservation robustes, en mandatant des dépositaires qualifiés qui répondent à des critères fédéraux stricts en matière de tenue de dossiers, d'assurance et de contrôle opérationnel.

4. Les modifications de règles proposées en vertu de l'article 19(b) de l'Exchange Act doivent être publiées pour commentaires publics avant approbation, permettant ainsi aux acteurs du marché et aux experts de soumettre des commentaires formels.

5. La Commission évalue si la bourse de cotation dispose de règles adéquates pour prévenir la fraude et les manipulations de marché, notamment des capacités de surveillance en temps réel et des mécanismes d'arrêt d'urgence.

Processus d’approbation et contexte historique

1. Avant janvier 2024, chaque demande d'ETF au comptant Bitcoin avait été refusée ou retirée, en raison de préoccupations concernant l'intégrité du marché et de lacunes en matière de protection des investisseurs sur le marché au comptant Bitcoin.

2. En 2023, la SEC a approuvé plusieurs demandes après que les émetteurs ont révisé les propositions pour mettre l'accent sur le recours aux données sur les prix des contrats à terme de CME Bitcoin et aux cadres de surveillance améliorés.

3. L'agence a accepté les dépôts de BlackRock, Fidelity, Ark/21Shares et d'autres à la suite de décisions de justice qui remettaient en question les refus antérieurs comme étant arbitraires, en particulier en ce qui concerne les ETF à terme Bitcoin déjà approuvés.

4. Chaque ETF approuvé fonctionne en vertu d'une ordonnance spécifique accordant des exemptions de certaines dispositions de la loi sur les sociétés d'investissement, sous réserve de rapports de conformité continus et d'audits tiers.

5. La SEC continue de surveiller quotidiennement l'activité de négociation, les mécanismes de création/rachat et la volatilité des primes/décotes sur tous les ETF au comptant Bitcoin autorisés.

Exigences en matière de garde et de protection des actifs

1. Tous les ETF au comptant Bitcoin approuvés doivent détenir Bitcoin exclusivement auprès de dépositaires enregistrés en tant que « dépositaires qualifiés » en vertu de la règle 206(4)-2 de l'Advisers Act.

2. Ces dépositaires sont tenus de maintenir des protocoles de stockage frigorifique, une gestion des clés multi-signatures et des attestations tierces indépendantes des actifs détenus au moins une fois par trimestre.

3. Les sponsors doivent divulguer les modalités de garde dans les prospectus, y compris les risques juridictionnels, les limites de couverture d'assurance et les procédures de récupération en cas de perte de clé privée.

4. La SEC impose la séparation des actifs des clients du bilan du dépositaire, interdisant le mélange ou l'utilisation de Bitcoin comme garantie pour des obligations financières non liées.

5. Tout changement de dépositaire déclenche un dépôt obligatoire auprès de la SEC dans un délai d'un jour ouvrable, accompagné d'une documentation de diligence raisonnable mise à jour et d'évaluations des risques.

Surveillance du marché et prévention des manipulations

1. Chaque bourse de cotation doit conclure un accord complet de partage de surveillance avec au moins un marché contractuel désigné proposant des contrats à terme Bitcoin, tel que CME Group.

2. Les flux de données en temps réel incluent les horodatages des transactions, la profondeur du carnet d'ordres, les prix moyens pondérés en fonction du volume et les rapports sur les positions des grands traders provenant des plateformes de produits dérivés liées.

3. La SEC s'attend à ce que les sponsors d'ETF retiennent les services de consultants anti-manipulation indépendants qui effectuent des examens mensuels des modèles de négociation, des indicateurs de vente de lavage et des activités de commandes coordonnées.

4. Les bourses doivent signaler toute activité suspecte directement à la Division of Enforcement de la SEC dans les deux heures suivant la détection, en utilisant des modèles standardisés définis dans le règlement ATS.

5. Les arrêts de négociation sont automatiquement déclenchés lorsque les écarts de prix intrajournaliers dépassent 5 % par rapport au taux de référence CME CF Bitcoin, avec une autorité de dérogation manuelle réservée uniquement au personnel de la SEC.

Foire aux questions

Q : La SEC supervise-t-elle directement les fournisseurs de minage ou de portefeuille Bitcoin ? La SEC ne réglemente pas l'infrastructure de réseau Bitcoin, les opérations minières ou les portefeuilles auto-déposés, à moins qu'ils ne fonctionnent comme des véhicules d'investissement ou n'offrent des produits similaires à des titres.

Q : Un ETF peut-il détenir Bitcoin en chaîne sans dépositaire ? Non. La conservation directe en chaîne par le fonds lui-même enfreint la règle 206(4)-2 ; tous les Bitcoin doivent être détenus par un dépositaire qualifié répondant aux normes fiduciaires et opérationnelles définies par la SEC.

Q : Les ETF au comptant Bitcoin sont-ils soumis au même traitement fiscal que les ETF en actions ? Oui. Les gains et les pertes sont imposés en tant que gains en capital selon les directives de l'IRS, les règles de période de détention s'appliquant également : aucune classification fiscale spéciale en matière de cryptographie ne s'applique uniquement en raison de la structure de l'ETF.

Q : Que se passe-t-il si un dépositaire fait faillite ou déclare faillite ? Les actifs détenus en garde qualifiée sont légalement séparés et exclus de la masse de la faillite du dépositaire ; les investisseurs conservent des créances prioritaires appuyées par des preuves de réserves auditées et des polices d'assurance divulguées dans le prospectus.