Wie reguliert die SEC Spot-ETFs Bitcoin?

Regulierungsrahmen für Spot Bitcoin ETFs

1. Die US-amerikanische Börsenaufsichtsbehörde (Securities and Exchange Commission) wendet auf börsengehandelte Spotfonds Bitcoin die gleichen gesetzlichen Standards an wie auf traditionelle ETFs gemäß dem Investment Company Act von 1940 und dem Securities Exchange Act von 1934.

2. Antragsteller müssen nachweisen, dass der zugrunde liegende Bitcoin-Markt ausreichend resistent gegen Manipulationen ist, häufig durch Bezugnahme auf Vereinbarungen zur Überwachungsteilung mit regulierten Terminbörsen wie CME.

3. Die SEC verlangt von ETF-Sponsoren die Implementierung robuster Verwahrungslösungen und verpflichtet qualifizierte Verwahrer, die strenge Bundeskriterien für Aufzeichnungen, Versicherungen und Betriebskontrollen erfüllen.

4. Vorgeschlagene Regeländerungen gemäß Abschnitt 19(b) des Exchange Act müssen vor der Genehmigung zur öffentlichen Kommentierung veröffentlicht werden, damit Marktteilnehmer und Experten formelle Rückmeldungen abgeben können.

5. Die Kommission prüft, ob die notierte Börse über angemessene Regeln zur Verhinderung von Betrug und Marktmanipulation verfügt, einschließlich Echtzeitüberwachungsfunktionen und Notfall-Stopp-Mechanismen.

Genehmigungsprozess und historischer Kontext

1. Vor Januar 2024 wurde jeder Spot-Bitcoin-ETF-Antrag abgelehnt oder zurückgezogen, mit der Begründung Bedenken hinsichtlich der Marktintegrität und Anlegerschutzmängeln am Bitcoin-Kassamarkt.

2. Im Jahr 2023 genehmigte die SEC mehrere Anträge, nachdem die Emittenten ihre Vorschläge überarbeitet hatten, um die Abhängigkeit von CME Bitcoin-Futures-Preisdaten und verbesserten Überwachungsrahmen zu betonen.

3. Die Agentur akzeptierte Einreichungen von BlackRock, Fidelity, Ark/21Shares und anderen im Anschluss an Gerichtsurteile, die frühere Ablehnungen als willkürlich in Frage stellten, insbesondere in Bezug auf bereits genehmigte Bitcoin Futures-ETFs.

4. Jeder zugelassene ETF unterliegt einer spezifischen Verordnung, die Ausnahmen von bestimmten Bestimmungen des Investment Company Act gewährt, vorausgesetzt, dass fortlaufende Compliance-Berichte und Prüfungen durch Dritte erfolgen.

5. Die SEC überwacht weiterhin täglich die Handelsaktivität, die Erstellungs-/Rücknahmemechanismen und die Prämien-/Diskontvolatilität aller zugelassenen Spot-ETFs Bitcoin.

Anforderungen an die Verwahrung und den Schutz von Vermögenswerten

1. Alle zugelassenen Spot-ETFs Bitcoin müssen Bitcoin ausschließlich bei Depotbanken halten, die gemäß Regel 206(4)-2 des Advisers Act als „qualifizierte Depotbanken“ registriert sind.

2. Diese Depotbanken sind verpflichtet, mindestens vierteljährlich Kühllagerprotokolle, eine Schlüsselverwaltung mit mehreren Signaturen und unabhängige Bescheinigungen der Vermögensbestände durch Dritte einzuhalten.

3. Sponsoren müssen in Prospekten Verwahrungsvereinbarungen offenlegen, einschließlich rechtlicher Risiken, Versicherungsschutzgrenzen und Wiederherstellungsverfahren im Falle eines Verlusts privater Schlüssel.

4. Die SEC schreibt die Trennung von Kundenvermögen von der Bilanz der Depotbank vor und verbietet die Vermischung oder Verwendung von Bitcoin als Sicherheit für unabhängige finanzielle Verpflichtungen.

5. Jeder Wechsel der Depotbank führt innerhalb eines Werktages zu einer obligatorischen Einreichung bei der SEC, begleitet von aktualisierten Due-Diligence-Dokumentationen und Risikobewertungen.

Marktüberwachung und Manipulationsprävention

1. Jede notierte Börse muss eine umfassende Vereinbarung zur gemeinsamen Überwachung mit mindestens einem designierten Kontraktmarkt abschließen, der Bitcoin Futures anbietet, wie etwa die CME Group.

2. Echtzeit-Datenfeeds umfassen Handelszeitstempel, Orderbuchtiefe, volumengewichtete Durchschnittspreise und Berichte über große Händlerpositionen von verbundenen Derivateplätzen.

3. Die SEC erwartet von ETF-Sponsoren, dass sie unabhängige Anti-Manipulationsberater beauftragen, die monatliche Überprüfungen der Handelsmuster, Wash-Sale-Indikatoren und koordinierte Orderaktivitäten durchführen.

4. Börsen müssen verdächtige Aktivitäten innerhalb von zwei Stunden nach Entdeckung direkt an die Abteilung für Durchsetzung der SEC melden und dabei standardisierte Vorlagen verwenden, die in der Regulation ATS definiert sind.

5. Handelsstopps werden automatisch ausgelöst, wenn die Intraday-Preisabweichungen 5 % vom CME CF Bitcoin-Referenzkurs überschreiten, wobei die Befugnis zur manuellen Überschreibung ausschließlich den Mitarbeitern der SEC vorbehalten ist.

Häufig gestellte Fragen

F: Beaufsichtigt die SEC direkt Bitcoin Mining- oder Wallet-Anbieter? Nein. Die SEC reguliert nicht Bitcoin Netzwerkinfrastruktur, Bergbaubetriebe oder selbstverwahrte Geldbörsen, es sei denn, sie fungieren als Anlageinstrumente oder bieten wertpapierähnliche Produkte an.

F: Kann ein ETF Bitcoin ohne Depotbank in der Kette halten? Nein. Die direkte On-Chain-Verwahrung durch den Fonds selbst verstößt gegen Regel 206(4)-2; Alle Bitcoin müssen von einer qualifizierten Depotbank gehalten werden, die die von der SEC definierten Treuhand- und Betriebsstandards erfüllt.

F: Unterliegen Spot-ETFs Bitcoin der gleichen steuerlichen Behandlung wie Aktien-ETFs? Ja. Gewinne und Verluste werden gemäß den IRS-Richtlinien als Kapitalgewinne besteuert, wobei die Regeln für die Haltedauer gleichermaßen gelten – allein aufgrund der ETF-Struktur gilt keine spezielle Steuerklassifizierung für Kryptowährungen.

F: Was passiert, wenn eine Depotbank ausfällt oder Insolvenz anmeldet? Vermögenswerte, die in qualifizierter Verwahrung gehalten werden, sind rechtlich getrennt und von der Insolvenzmasse des Verwahrers ausgeschlossen; Anleger behalten vorrangige Ansprüche, die durch geprüfte Reservenachweise und Versicherungspolicen abgesichert sind, die im Prospekt offengelegt werden.