現貨 Bitcoin ETF 和期貨 ETF 有什麼區別？

核心結構區別

1. 現貨 Bitcoin ETF 安全託管實際 Bitcoin，其股份代表標的資產的直接所有權。

2. 期貨Bitcoin ETF 根本不持有Bitcoin；相反，它投資於在 CME 等受監管交易所交易的標準化 Bitcoin 期貨合約。

3. 現貨ETF需要強大的託管基礎​​設施，包括冷藏解決方案和涵蓋數字資產損失的保險單。

4. 期貨 ETF 依賴於滾動策略——出售到期合約併購買新合約——這會引入期貨溢價或現貨溢價效應。

5. 由於對市場操縱和託管可靠性的擔憂，現貨 ETF 的監管審批歷來面臨更嚴格的審查。

價格追踪行為

1. 現貨 ETF 通常與 Bitcoin 的實時市場價格表現出更緊密的相關性，因為它們的資產淨值 (NAV) 是使用主要加密貨幣交易場所的實時匯率計算的。

2. 期貨 ETF 的交易價格通常相對於現貨 Bitcoin 持續存在溢價或折價，特別是在高波動性或持倉量集中的時期。

3. 展期收益率（用較長期合同替代短期合同時產生的利潤或損失）直接影響長期表現與現貨價格變動的差異。

4. 在極端的市場壓力下，期貨基差可能會急劇擴大，導致即使 Bitcoin 大幅上漲，期貨 ETF 也會表現不佳。

5. 現貨ETF的套利機制運作更有效，因為實物交割和贖回籃子涉及實際的BTC轉移。

監管和保管框架

1. 美國證券交易委員會在多年拒絕後於 2024 年 1 月批准了多個現貨 Bitcoin ETF，理由是與 Coinbase 和 Kraken 改進了監督共享協議。

2. 期貨 ETF 很早就獲得了 SEC 的批准，從 2021 年 10 月的 ProShares Bitcoin 策略 ETF (BITO) 開始，在現有商品基金法規下運作。

3. 現貨 ETF 的託管人必須遵守​​嚴格的要求：SEC 規則 17f-2 規定的合格託管人、多重簽名冷存儲、第三方審計以及超過 5 億美元的網絡保險。

4. 期貨 ETF 託管人管理持有國庫券和期貨保證金抵押品的傳統證券賬戶，而不是數字資產本身。

5. 根據 1940 年《投資公司法》，美國證券交易委員會將現貨 ETF 視為投資公司，而期貨 ETF 部分屬於商品期貨交易委員會管轄。

流動性和市場准入

1. 現貨 ETF 使機構投資者無需操作加密錢包、在交易所瀏覽 KYC/AML 網關或管理私鑰即可獲得投資。

2. 期貨 ETF 提供與股票類似的日內流動性，但在合約展期窗口期間可能面臨滑點，特別是在月末結算日前後。

3. 現貨 ETF 的授權參與者必須交付或接收 Bitcoin 才能創建或贖回股票，需要與加密原生基礎設施集成。

4. 期貨 ETF 的創建/贖回採用基於現金的機制，與 BlackRock 和 Vanguard 使用的傳統 ETF 運營模式保持一致。

5、現貨ETF推出後交易量立即飆升，上線兩週內IBIT日均交易量突破10億美元。

常見問題解答

問：現貨 Bitcoin ETF 支付股息嗎？答：不會。 Bitcoin 不產生收入流，因此現貨 ETF 不分配股息。任何回報僅來自標的資產的價格升值或貶值。

問：我可以做空現貨 Bitcoin ETF 嗎？答：是的。 FBTC 和 ARKB 等主要現貨 Bitcoin ETF 可通過大多數經紀公司的標準股權保證金賬戶進行借貸和賣空。

問：期貨 ETF 收益的徵稅是否與現貨 ETF 不同？答：是的。期貨 ETF 受到 60/40 的稅收待遇——60% 的收益按長期資本利得稅率徵稅，40% 的收益按短期稅率徵稅——無論持有期限如何。現貨 ETF 遵循基於期限的標準資本收益規則。

問：現貨 ETF 是否會讓投資者面臨交易所的交易對手風險？答：不直接。信譽良好的現貨 ETF 使用獨立於零售交易所的機構級託管人。資產存放在表外，並與任何交易所的負債分開。