Was ist der Unterschied zwischen einem Spot-ETF Bitcoin und einem Futures-ETF?

Kernstrukturelle Unterscheidung

1. Ein Spot-ETF mit Bitcoin hält tatsächliche Bitcoin in sicherer Verwahrung, wobei die Anteile das direkte Eigentum am zugrunde liegenden Vermögenswert darstellen.

2. Ein Futures-ETF Bitcoin enthält Bitcoin überhaupt nicht; Stattdessen investiert es in standardisierte Bitcoin-Futures-Kontrakte, die an regulierten Börsen wie der CME gehandelt werden.

3. Spot-ETFs erfordern eine robuste Verwahrungsinfrastruktur, einschließlich Kühllagerlösungen und Versicherungspolicen, die den Verlust digitaler Vermögenswerte abdecken.

4. Futures-ETFs basieren auf rollierenden Strategien – Verkauf auslaufender Kontrakte und Kauf neuer Kontrakte – was zu Contango- oder Backwardation-Effekten führt.

5. Die behördliche Genehmigung von Spot-ETFs wurde in der Vergangenheit aufgrund von Bedenken hinsichtlich Marktmanipulation und Verwahrungszuverlässigkeit einer strengeren Prüfung unterzogen.

Preisverfolgungsverhalten

1. Spot-ETFs weisen in der Regel eine engere Korrelation mit dem Echtzeit-Marktpreis von Bitcoin auf, da ihr Nettoinventarwert (NAV) anhand von Live-Wechselkursen der wichtigsten Krypto-Handelsplätze berechnet wird.

2. Futures-ETFs werden häufig mit anhaltenden Auf- oder Abschlägen im Vergleich zum Kassakurs Bitcoin gehandelt, insbesondere in Zeiten hoher Volatilität oder Konzentration offener Positionen.

3. Die Rollrendite – der Gewinn oder Verlust, der entsteht, wenn kurzfristige Verträge durch längerfristige Verträge ersetzt werden – wirkt sich direkt auf die Abweichung der langfristigen Performance von Spotpreisbewegungen aus.

4. Bei extremem Marktstress kann sich die Futures-Basis dramatisch ausweiten, was dazu führt, dass Futures-ETFs eine Underperformance aufweisen, selbst wenn Bitcoin stark ansteigt.

5. Arbitragemechanismen in Spot-ETFs funktionieren effizienter, da physische Liefer- und Rücknahmekörbe tatsächliche BTC-Transfers beinhalten.

Regulierungs- und Verwahrungsrahmen

1. Die US-Börsenaufsichtsbehörde (Securities and Exchange Commission) erteilte im Januar 2024 nach jahrelanger Ablehnung die Genehmigung für mehrere Spot-ETFs Bitcoin und verwies auf verbesserte Überwachungs-Sharing-Vereinbarungen mit Coinbase und Kraken.

2. Futures-ETFs erhielten die SEC-Zulassung viel früher, beginnend mit dem ProShares Bitcoin Strategy ETF (BITO) im Oktober 2021, der nach den bestehenden Vorschriften für Rohstofffonds operiert.

3. Depotbanken für Spot-ETFs müssen strenge Anforderungen erfüllen: qualifizierte Depotbanken gemäß SEC-Regel 17f-2, Multi-Sig-Kühllagerung, Prüfungen durch Dritte und Cyber-Versicherung über 500 Millionen US-Dollar.

4. Depotbanken für Futures-ETFs verwalten traditionelle Wertpapierkonten, auf denen Treasury Bills und Futures-Margin-Sicherheiten gehalten werden – keine digitalen Vermögenswerte selbst.

5. Die SEC behandelt Spot-ETFs als Investmentgesellschaften gemäß dem Investment Company Act von 1940, während Futures-ETFs teilweise unter die Zuständigkeit der Commodity Futures Trading Commission fallen.

Liquidität und Marktzugang

1. Spot-ETFs ermöglichen es institutionellen Anlegern, sich zu engagieren, ohne Krypto-Wallets zu betreiben, KYC/AML-Gateways an Börsen zu navigieren oder private Schlüssel zu verwalten.

2. Futures-ETFs bieten ähnlich wie Aktien eine Intraday-Liquidität, sind jedoch während der Vertragsverlängerungsfenster, insbesondere rund um die Abrechnungstermine am Monatsende, mit einem potenziellen Ausrutscher konfrontiert.

3. Autorisierte Teilnehmer für Spot-ETFs müssen Bitcoin liefern oder empfangen, um Anteile zu erstellen oder zurückzugeben, was eine Integration in die kryptonative Infrastruktur erfordert.

4. Die Erstellung/Rücknahme von Futures-ETFs nutzt bargeldbasierte Mechanismen, die sich an den herkömmlichen ETF-Betriebsmodellen von BlackRock und Vanguard orientieren.

5. Das Handelsvolumen für Spot-ETFs stieg unmittelbar nach der Einführung sprunghaft an, wobei das IBIT innerhalb von zwei Wochen nach Einführung ein tägliches Durchschnittsvolumen von über 1 Milliarde US-Dollar erreichte.

Häufig gestellte Fragen

F: Zahlen Spot-ETFs Bitcoin Dividenden? A: Nein. Bitcoin generiert keine Einnahmequellen, daher schütten Spot-ETFs keine Dividenden aus. Etwaige Erträge ergeben sich ausschließlich aus Preissteigerungen oder -verlusten des zugrunde liegenden Vermögenswerts.

F: Kann ich einen Spot-ETF Bitcoin leerverkaufen? A: Ja. Wichtige Spot-ETFs Bitcoin wie FBTC und ARKB stehen bei den meisten Brokern zum Ausleihen und Leerverkaufen über Standard-Equity-Margin-Konten zur Verfügung.

F: Werden Gewinne aus Futures-ETFs anders besteuert als Gewinne aus Spot-ETFs? A: Ja. Futures-ETFs unterliegen einer 60/40-Steuerbehandlung – 60 % der Gewinne werden zu langfristigen Kapitalertragssätzen und 40 % zu kurzfristigen Kapitalertragssätzen besteuert – unabhängig von der Haltedauer. Spot-ETFs folgen den Standardregeln für Kapitalgewinne basierend auf der Duration.

F: Setzen Spot-ETFs Anleger einem Kontrahentenrisiko durch Börsen aus? A: Nicht direkt. Seriöse Spot-ETFs nutzen institutionelle Depotbanken, die von Privatbörsen unabhängig sind. Vermögenswerte werden außerhalb der Bilanz gehalten und von den Verbindlichkeiten der Börse getrennt.