现货 Bitcoin ETF 和期货 ETF 有什么区别？

核心结构区别

1. 现货 Bitcoin ETF 安全托管实际 Bitcoin，其股份代表标的资产的直接所有权。

2. 期货Bitcoin ETF 根本不持有Bitcoin；相反，它投资于在 CME 等受监管交易所交易的标准化 Bitcoin 期货合约。

3. 现货ETF需要强大的托管基础​​设施，包括冷藏解决方案和涵盖数字资产损失的保险单。

4. 期货 ETF 依赖于滚动策略——出售到期合约并购买新合约——这会引入期货溢价或现货溢价效应。

5. 由于对市场操纵和托管可靠性的担忧，现货 ETF 的监管审批历来面临更严格的审查。

价格追踪行为

1. 现货 ETF 通常与 Bitcoin 的实时市场价格表现出更紧密的相关性，因为它们的资产净值 (NAV) 是使用主要加密货币交易场所的实时汇率计算的。

2. 期货 ETF 的交易价格通常相对于现货 Bitcoin 持续存在溢价或折价，特别是在高波动性或持仓量集中的时期。

3. 展期收益率（用较长期合同替代短期合同时产生的利润或损失）直接影响长期表现与现货价格变动的差异。

4. 在极端的市场压力下，期货基差可能会急剧扩大，导致即使 Bitcoin 大幅上涨，期货 ETF 也会表现不佳。

5. 现货ETF的套利机制运作更有效，因为实物交割和赎回篮子涉及实际的BTC转移。

监管和保管框架

1. 美国证券交易委员会在多年拒绝后于 2024 年 1 月批准了多个现货 Bitcoin ETF，理由是与 Coinbase 和 Kraken 改进了监督共享协议。

2. 期货 ETF 很早就获得了 SEC 的批准，从 2021 年 10 月的 ProShares Bitcoin 策略 ETF (BITO) 开始，在现有商品基金法规下运作。

3. 现货 ETF 的托管人必须遵守严格的要求：SEC 规则 17f-2 规定的合格托管人、多重签名冷存储、第三方审计以及超过 5 亿美元的网络保险。

4. 期货 ETF 托管人管理持有国库券和期货保证金抵押品的传统证券账户，而不是数字资产本身。

5. 根据 1940 年《投资公司法》，美国证券交易委员会将现货 ETF 视为投资公司，而期货 ETF 部分属于商品期货交易委员会管辖。

流动性和市场准入

1. 现货 ETF 使机构投资者无需操作加密钱包、在交易所浏览 KYC/AML 网关或管理私钥即可获得投资。

2. 期货 ETF 提供与股票类似的日内流动性，但在合约展期窗口期间可能面临滑点，特别是在月末结算日前后。

3. 现货 ETF 的授权参与者必须交付或接收 Bitcoin 才能创建或赎回股票，需要与加密原生基础设施集成。

4. 期货 ETF 的创建/赎回采用基于现金的机制，与 BlackRock 和 Vanguard 使用的传统 ETF 运营模式保持一致。

5、现货ETF推出后交易量立即飙升，上线两周内IBIT日均交易量突破10亿美元。

常见问题解答

问：现货 Bitcoin ETF 支付股息吗？答：不会。Bitcoin 不产生收入流，因此现货 ETF 不分配股息。任何回报仅来自标的资产的价格升值或贬值。

问：我可以做空现货 Bitcoin ETF 吗？答：是的。 FBTC 和 ARKB 等主要现货 Bitcoin ETF 可通过大多数经纪公司的标准股权保证金账户进行借贷和卖空。

问：期货 ETF 收益的征税是否与现货 ETF 不同？答：是的。期货 ETF 受到 60/40 的税收待遇——60% 的收益按长期资本利得税率征税，40% 的收益按短期税率征税——无论持有期限如何。现货 ETF 遵循基于期限的标准资本收益规则。

问：现货 ETF 是否会让投资者面临交易所的交易对手风险？答：不直接。信誉良好的现货 ETF 使用独立于零售交易所的机构级托管人。资产存放在表外，并与任何交易所的负债分开。