什麼是無常損失？ （DeFi風險）

了解無常損失

1. 當存入自動做市商（AMM）流動性池的代幣價值與外部持有的代幣價值出現偏差時，就會發生無常損失。

2. 造成這種現象的原因是大多數AMM使用恆定乘積公式，即每次交易後池中資產的比例必須保持平衡。

3. 當配對代幣之間的價格波動加劇時，套利者會調整準備金以反映外部市場價格，導致流動性提供者在提款時收到的高性能代幣減少。

4.「無常」一詞反映了這樣一個事實，即損失只有在流動性撤出時才會實現——如果價格恢復到原來的水平，損失可能會逆轉。

5. 然而，由於無法保證價格回歸，許多流動性提供者遭受淨損失，尤其是在波動的加密貨幣市場中。

AMM 機制如何放大曝光

1. Uniswap v2 和類似協議使用 x × y = k，這意味著一種資產價格的任何變化都會迫使儲備數量按比例調整。

2. 如果外部市場上 ETH 兌 USDC 上漲 ​​100%，資金池會重新平衡以維持平衡，以對 LP 來說次優的價格出售 ETH 併購買 USDC。

3. 與簡單的買入並持有頭寸相比，流動性提供者最終獲得較大份額的貶值資產和較小份額的升值資產。

4. 即使是適度的價格變動（低至 1.5 倍）也可能引發可衡量的無常損失，特別是在穩定幣與波動性代幣對中。

5.幅度隨著價格偏差呈指數增長； 4 倍的價格變動可能會導致相對於持有而言超過 25% 的相對價值侵蝕。

無常損失與交易費用

1.從掉期收取的協議費用部分抵銷了無常損失，但費用收入很少彌補嚴重的差異。

2. 在低交易量礦池中，即使是溫和的價格變動，應計費用也不足以抵消，導致淨回報為負。

3. 像 Meme 幣這樣的高費用代幣通常會表現出極大的波動性，增加 IL 風險，同時產生不一致的費用。

4. 不同平台的費用結構各不相同：有些平台按比例分配費用，有些則延遲分配或應用歸屬，從而減少了即時緩解。

5.有限合夥人經常低估費用收益在持續的方向性壓力下侵蝕的速度－尤其是在看跌擠壓或拉高拋售週期期間。

主要池中的真實 IL 場景

1. 2021 年 5 月 ETH 崩盤期間，SushiSwap 上的 ETH/USDT 池記錄了 72 小時內退出的 LP 的 IL 超過 18%。

2. Curve 上的 BTC/DAI 池在六個月內的 IL 低於 0.3%——說明資產相關性如何強烈影響結果。

3. 在 FTX 崩盤期間，Raydium 上的 SOL/USDC 流動性損失超過 32%，其中 SOL 下跌 80%，而 USDC 短暫脫鉤。

4.涉及新推出且沒有歷史波動情況的代幣的池具有最高的 IL 不確定性－通常會在幾天內導致兩位數的損失。

5. 由於鏈之間的臨時估值不匹配，引入同一資產的包裝版本的跨鏈橋引發了意外的IL。

常見問題解答

Q1.無常損失是否適用於單一資產質押？不會。無常損失僅影響 AMM 中的兩種或多資產流動性供應。單一資產質押涉及不同的風險模型，例如削減或協議破產。

Q2。無常損失可以超過初始存款價值的100%嗎？不會。雖然相對於機會成本，百分比損失數字可能超過 100%，但提取後剩餘的實際資本始終為非負數 — 儘管在極端情況下可能接近零。

Q3。集中的流動性部位是否可以消除無常損失？它們減少了選定價格範圍內的風險敞口，但增加了這些範圍之外的敏感度。急劇突破該範圍會導致對一項資產的全面敞口，可能會惡化IL結果。

Q4。無常損失是否作為應稅事件在稅表上報告？直到撤回為止。美國國稅局和大多數司法管轄區將IL視為未實現的經濟影響——只有資產的出售或轉移才會觸發資本利得或損失確認。