비영구적 손실이란 무엇입니까? (DeFi 위험)

비영구 손실 이해

1. 자동 시장 조성자(AMM) 유동성 풀에 예치된 토큰의 가치가 외부에 보관된 경우의 가치와 다를 때 비영구적 손실이 발생합니다.

2. 이러한 현상은 대부분의 AMM에서 사용하는 일정한 상품 공식으로 인해 발생하며, 풀의 자산 비율은 각 거래 후 균형을 유지해야 합니다.

3. 페어링된 토큰 간의 가격 변동성이 증가하면 차익거래자는 외부 시장 가격을 반영하기 위해 준비금을 조정하여 유동성 공급자가 인출 시 더 적은 수의 고성능 토큰을 받게 됩니다.

4. "비영구적"이라는 용어는 유동성이 인출될 때만 손실이 실현된다는 사실을 반영합니다. 즉, 가격이 원래 수준으로 되돌아가면 손실이 반전될 수 있습니다.

5. 그러나 특히 변동성이 큰 암호화폐 시장에서는 가격 복귀가 보장되지 않기 때문에 많은 유동성 공급자가 순 손실을 경험합니다.

AMM 역학이 노출을 증폭시키는 방법

1. Uniswap v2 및 이와 유사한 프로토콜은 x × y = k를 사용합니다. 즉, 한 자산의 가격이 변경되면 예비 수량의 비례 조정이 이루어집니다.

2. 외부 시장에서 ETH가 USDC에 비해 100% 상승하면 풀은 균형을 유지하기 위해 재조정하여 LP에 대해 최적이 아닌 가격으로 ETH를 판매하고 USDC를 구매합니다.

3. 유동성 공급자는 단순한 매수 후 보유 포지션에 비해 감가상각 자산에서 더 큰 비중을 차지하고 감사 자산에서 더 적은 비중을 차지하게 됩니다.

4. 1.5배 정도의 작은 가격 변동이라도 특히 스테이블코인-휘발성 토큰 쌍에서 측정 가능한 비영구적 손실을 유발할 수 있습니다.

5. 가격 편차에 따라 규모가 기하급수적으로 증가합니다. 4배의 가격 변동은 보유에 비해 상대 가치가 25% 이상 감소할 수 있습니다.

비영구적 손실과 거래 수수료

1. 스왑에서 징수된 프로토콜 수수료는 비영구적 손실을 부분적으로 상쇄하지만 수수료 수입은 심각한 차이를 거의 보상하지 않습니다.

2. 소량 풀에서는 수수료 발생이 온건한 가격 변동에도 대응하기에 충분하지 않아 순수익률이 마이너스가 됩니다.

3. 밈 코인과 같은 수수료가 높은 토큰은 종종 극심한 변동성을 나타내어 IL 위험을 증가시키는 동시에 일관되지 않은 수수료 생성을 제공합니다.

4. 수수료 구조는 플랫폼에 따라 다릅니다. 일부는 수수료를 지분에 비례하여 분배하고, 다른 일부는 분배를 지연하거나 베스팅을 적용하여 실시간 완화를 줄입니다.

5. LP는 지속적인 방향성 압력 하에서 수수료 이득이 얼마나 빨리 침식되는지 자주 과소평가합니다. 특히 약세 압박이나 펌프 앤 덤프 사이클 동안에는 더욱 그렇습니다.

주요 풀의 실제 IL 시나리오

1. 2021년 5월 ETH 폭락 당시 SushiSwap의 ETH/USDT 풀은 72시간 이내에 인출한 LP의 IL이 18%를 초과하는 것으로 기록되었습니다.

2. Curve의 BTC/DAI 풀은 6개월 동안 0.3% 미만의 IL을 경험했습니다. 이는 자산 상관관계가 결과에 얼마나 큰 영향을 미치는지 보여줍니다.

3. FTX 붕괴 동안 Raydium의 SOL/USDC 유동성은 IL이 32% 이상 하락했습니다. USDC가 잠시 페그된 동안 SOL이 80% 하락했기 때문입니다.

4. 역사적 변동성 프로필 없이 새로 출시된 토큰을 포함하는 풀은 IL 불확실성이 가장 높으며 종종 며칠 내에 두 자릿수 손실을 초래합니다.

5. 동일한 자산의 래핑된 버전을 도입하는 크로스체인 브리지는 체인 간의 일시적인 평가 불일치로 인해 예상치 못한 IL을 유발했습니다.

자주 묻는 질문

Q1. 단일 자산 스테이킹에는 비영구적 손실이 적용되나요? 아니요. 비영구적 손실은 AMM의 두 자산 또는 다중 자산 유동성 제공에만 영향을 미칩니다. 단일 자산 스테이킹에는 슬래싱 또는 프로토콜 지급 불능과 같은 다양한 위험 모델이 포함됩니다.

Q2. 비영구적 손실이 초기 예금 가치의 100%를 초과할 수 있나요? 아니요. 손실률 수치는 기회비용 대비 100%를 초과할 수 있지만, 인출 후 남아 있는 실제 자본은 항상 음수가 아닙니다. 극단적인 경우에는 0에 가까울 수도 있습니다.

Q3. 집중된 유동성 포지션은 비영구적 손실을 제거합니까? 선택한 가격 범위 내에서는 노출이 줄어들지만 해당 범위를 벗어나면 민감도가 높아집니다. 범위를 벗어나는 급격한 돌파는 하나의 자산에 대한 전체 노출로 이어지며 잠재적으로 IL 결과를 악화시킵니다.

Q4. 비영구적 손실은 세금 양식에 과세 대상 사건으로 보고됩니까? 탈퇴 전까지는 아닙니다. IRS와 대부분의 관할권에서는 IL을 실현되지 않은 경제적 효과로 취급합니다. 즉, 자산의 매각 또는 제거만이 자본 이득 또는 손실 인식을 유발합니다.