永久損失とは何ですか? （DeFiリスク）

永久損失を理解する

1. 永久損失は、自動マーケットメーカー (AMM) の流動性プールに預けられたトークンの価値が、外部で保有されていた場合の価値と乖離した場合に発生します。

2. この現象は、ほとんどの AMM で使用される一定の積式により発生します。この計算式では、各取引後にプール内の資産の比率のバランスを保つ必要があります。

3. ペアのトークン間で価格のボラティリティが高まると、裁定取引者は外部市場価格を反映するように準備金を調整し、その結果、流動性プロバイダーが引き出し時に受け取る高パフォーマンスのトークンが少なくなります。

4. 「永続的」という用語は、損失が流動性が引き出されたときにのみ認識されるという事実を反映しています。価格が元の水準に戻れば、損失は反転する可能性があります。

5. しかし、特に不安定な仮想通貨市場では、価格反転が保証されていないため、多くの流動性プロバイダーは純損失を経験しています。

AMM メカニズムが露出を増幅する仕組み

1. Uniswap v2 および同様のプロトコルは x × y = k を使用します。これは、1 つの資産の価格が変化すると、準備量に比例した調整が強制されることを意味します。

2. 外部市場で ETH が USDC に対して 100% 上昇した場合、プールは均衡を維持するためにリバランスされ、LP にとって最適ではないレートで ETH を売却し、USDC を購入します。

3. 流動性プロバイダーは、単純な買い持ちポジションと比較して、最終的に減価資産のより大きなシェアを持ち、値上がり資産のシェアはより少なくなります。

4. わずか 1.5 倍のわずかな価格変動でも、特にステーブルコインと揮発性トークンのペアでは、測定可能な一時的な損失を引き起こす可能性があります。

5. 価格偏差に応じてその規模は指数関数的に増大します。 4 倍の価格変動は、保有に対して 25% 以上の相対的な価値の低下をもたらす可能性があります。

一時的な損失と取引手数料

1. スワップから徴収されたプロトコル手数料は一時的な損失を部分的に相殺しますが、手数料収入が深刻な乖離を補うことはほとんどありません。

2. 少量のプールでは、手数料の発生は穏やかな価格変動さえも打ち消すには不十分であり、純利益はマイナスになります。

3. ミームコインのような高額な手数料のトークンは、極端な変動性を示すことが多く、一貫性のない手数料生成を提供しながら IL リスクを増大させます。

4. 料金構造はプラットフォームによって異なります。株式に比例して料金を分配するものもありますが、分配を遅らせたり、権利確定を適用したりして、リアルタイムの緩和を軽減するものもあります。

5. LP は、特に弱気のスクイズやポンプ・アンド・ダンプ・サイクル中に、持続的な方向性圧力の下で手数料利得がいかに早く減退するかを過小評価することがよくあります。

主要なプールにおける現実世界の IL シナリオ

1. 2021年5月のETH暴落中、SushiSwapのETH/USDTプールは、72時間以内に出金したLPのILが18%を超えることを記録しました。

2. Curve の BTC/DAI プールでは、6 か月間で IL が 0.3% 未満でした。これは、資産の相関関係が結果にどのように強く影響するかを示しています。

3. USDC が一時的にペッグ解除された間に SOL が 80% 下落したため、レイジウムの SOL/USDC 流動性は FTX 崩壊中に 32% 以上の IL に苦しみました。

4.過去のボラティリティプロファイルのない新しく発売されたトークンを含むプールは、IL の不確実性が最も高く、多くの場合、数日以内に 2 桁の損失が発生します。

5. 同じ資産のラップバージョンを導入するクロスチェーンブリッジは、チェーン間の一時的な評価の不一致により、予期しない IL を引き起こしました。

よくある質問

Q1.永久損失は単一資産のステーキングに適用されますか?いいえ。一時損失は、AMM における 2 つまたは複数の資産の流動性供給にのみ影響します。単一資産ステーキングには、スラッシュやプロトコル破産などのさまざまなリスクモデルが関係します。

Q2.永久損失は当初入金額の 100% を超える可能性がありますか?いいえ、損失率の数値は機会費用と比較して 100% を超える可能性がありますが、撤退後に残る実際の資本は常にマイナスではありません。ただし、極端な場合にはゼロに近い可能性があります。

Q3.集中流動性ポジションは一時的な損失を排除しますか?選択した価格範囲内ではエクスポージャーを減らしますが、その範囲外では感度を高めます。レンジを超えた急激なブレイクアウトは、1つの資産への完全なエクスポージャーにつながり、潜在的にILの結果を悪化させる可能性があります。

Q4.一時損失は課税対象事象として納税フォームに報告されますか?撤退するまではだめだ。 IRS およびほとんどの管轄区域は、IL を未実現の経済効果として扱います。資産の売却または除去のみがキャピタルゲインまたは損失の認識を引き起こします。