Ethena의 분산 된 안정화 된 안정된 안정화 USDE는 지난 20 일 동안 주로 Pendle-Aave PT-USDE 사이클 전략에 의해 주도되는 약 37 억 달러 증가했습니다. 이 기사는이 전략의 진화, 내부 메커니즘 및 전체 결함 생태계에 대한 광범위한 영향에 대한 심층 분석을 수행 할 것입니다. USDE의 핵심 메커니즘과 반환 변동성 USDE는 미국 달러로 짜여진 분산 된 안정된 안정입니다. 가격 앵커링은 전통적인 피아트 통화 또는 암호화 자산에 담보로 의존하지 않지만 영구 계약 시장에서 델타 중립 헤징을 통해 달성됩니다. 이 계약은 스팟 ETH 오랫동안 오랫동안 지점을 유지하고 동일한 양의 ETH 영구 계약을 단축시킴으로써 ETH 가격 변동의 위험을 유발합니다. 이 메커니즘을 통해 USDE는 알고리즘을 통해 가격을 안정화시키고 두 가지 출처에서 이익을 얻을 수 있습니다. 선물 시장의 스팟 ETH 및 자금 조달 속도로부터의 서약 수익률. 그러나 수익률은 자금 조달 요금에 의존하기 때문에 전략의 수익률이 높아집니다. 자금 조달 비율은 영구 계약의 가격과 기본 ETH의 현장 가격 간의 보험료 또는 할인에 의해 결정됩니다. 시장 감정이 낙관적 일 때, 거래자들은 높은 수준의 장기 주문을 개방하여 현저한 가격보다 영구 계약의 가격을 추진하여 긍정적 인 자본 비율을 초래할 것입니다. 이것은 영구 계약과 갈망 지점을 단축시킴으로써 시장 제조업체들이 헤지 할 수 있도록 유도 할 것입니다. 그러나 자금 조달 비율이 항상 올바른 것은 아닙니다. 시장 감정이 약세 일 때, 짧은 포지션의 증가는 ETH 영구 계약 가격이 현저한 가격보다 낮아져 자본 금리가 부정적으로 변할 것입니다. Pendle의 고정 소득 전환 및 제한 사항 Pendle은 소득 자산을 두 가지 토큰으로 분할하는 AMM 프로토콜입니다 : 주요 토큰 (PT -Principal Token) 및 소득 토큰 (YT- 수율 토큰). PT 토큰은 일반적으로 제로 이익 채권과 유사하게 만기 시간보다 낮은 가격으로 거래됩니다. 이 구조는 USDE 홀더에게 고정 된 APY를 잠그면서 변동을 헤지 할 수있는 기회를 제공합니다. AAVE 아키텍처 조정 : USDE 루프 전략의 장애물을 지우십시오. 최근 두 가지 건축 조정으로 USDE 루프 전략이 빠르게 발전 할 수있었습니다. 첫째, AAVE DAO는 USDE 가격을 USDT 환율에 직접 정박하기로 결정하여 청산의 위험을 거의 제거했습니다. 둘째, AAVE는 Pendle의 PT-USDE를 담보로 직접 받아들이 기 시작하여 자본 효율성이 부족하고 수익 변동이 불충분 한 문제를 해결하기 시작했습니다. 전략 형성 : 고층 PT Cyclic Arbitrage 시장 참가자는 레버리지 사이클 전략을 채택하여 반복적 인 차입 및 예금 리베이트를 통해 수익을 늘리기 시작했습니다. 운영 프로세스는 일반적으로 다음과 같습니다. 1. SUSDE를 저장하십시오. 2. USDC를 대출 대 가치 비율 (LTV)으로 빌립니다. 3. 차용 된 USDC를 Susde로 되 돌리십시오. 4. 위의 단계를 반복하여 약 10 배의 효과적인 레버리지를 얻으십시오. 위험, 연계 및 미래의 전망 과거의 관점에서 Pendle의 수익은 장기적으로 차입 비용보다 훨씬 높았으며 평균 이자율 확산은 약 8.8%로 활용되지 않았습니다. AAVE의 PT Oracle 메커니즘 하에서 청산 위험이 더 줄어 듭니다. 이 메커니즘에는 나쁜 부채가 축적되는 것을 막기 위해 기본 가격과 퓨즈 스위치가 있습니다. AAVE가 USDT와 동등한 값으로 USDE를 인수했기 때문에 상호 관련된 생태계는 USDT와 동등한 값으로 대규모로 순환 전략을 구현할 수 있지만, 이로 인해 AAVE는 Pendle 및 Ethena의 위험과 더 밀접하게 연결되어 있습니다. 이 전략이 미래에 계속 확대 될 수 있는지 여부는 AAVE가 PT-USDE의 담보 한도를 계속 증가시킬 의향이 있는지 여부에 달려 있습니다. 생태 학적 관점에서,이 순환 전략은 Pendle, Aave 및 Ethena의 여러 참가자에게 혜택을 제공합니다.
