レゴゲームのdefiを明らかにする：エセナ、ペンドル、アベイブの100億成長フライホイール

Ethenaの分散型Stablecoin USDEは、過去20日間で約37億ドル増加しました。これは、主にペンドルエイブPT-USDEサイクル戦略によって推進されています。この記事では、この戦略の進化、その内部メカニズム、およびそのdefiエコシステム全体への広範な影響に関する詳細な分析を実施します。 USDEのコアメカニズムとリターンボラティリティUSDEは、米ドルに固定された分散型の安定性です。その価格アンカーは、従来のフィアット通貨や暗号資産に担保に依存するのではなく、永続的な契約市場でのデルタニュートラルヘッジを通じて達成されます。この契約は、スポットETHロングを保持し、等量のETH永続的な契約を短縮することにより、ETH価格の変動のリスクをヘッジします。このメカニズムにより、USDEはアルゴリズムを通じて価格を安定させ、2つのソースからの利益をキャプチャすることができます。ただし、収益率は資金調達率に依存するため、戦略はボラティリティが高くなります。資金調達率は、永続的な契約の価格と基礎となるETHのスポット価格との間の保険料または割引によって決定されます。市場の感情が強気である場合、トレーダーは高レバレッジの長い注文を開くことに焦点を当て、マークされた価格を超える永久契約の価格を押し上げ、その結果、プラスの資本率になります。これは、永続的な契約と憧れの場所を短絡させることにより、市場メーカーをヘッジに引き付けます。ただし、資金調達率が常に正しいとは限りません。市場の感情が弱気である場合、ショートポジションの上昇により、ETHの永続的な契約価格がマークされた価格よりも低くなり、資本金利が負になります。ペンドルの債券の変換と制限ペンドルは、収入資産を2つのトークンに分割するAMMプロトコルです：プリンシパルトークン（PT-プリンシパルトークン）と所得トークン（YT -IVERYトークン）。 PTトークンは通常、ゼロインテスト債と同様に、満期額を下回る価格で取引されます。この構造は、USDE保有者に、固定されたAPYをロックしながら、変動を返すことをヘッジする機会を提供します。 Aaveアーキテクチャの調整：USDEループ戦略の障害物のクリア。最近の2つのアーキテクチャ調整により、USDEループ戦略が迅速に発展することができました。最初に、Aave DaoはUSDEの価格をUSDTの為替レートに直接固定することを決定し、清算のリスクをほぼ排除しました。第二に、AaveはペンドルのPT-USDEを担保として直接受け入れ始め、資本効率が不十分で戻り変動の問題を解決しました。戦略の形成：高レバレッジPT周期的な仲裁市場の参加者は、繰り返しの借入と預金のリベートを通じてリターンを増やすために、レバレッジサイクル戦略を採用し始めました。通常、操作プロセスは次のとおりです。1。Susdeを保存します。 2.ローンと価値の比率（LTV）でUSDCを借用します。 3.借りたUSDCをSusdeに戻します。 4.上記の手順を繰り返して、効果的なレバレッジの約10倍を取得します。歴史的な観点からのリスク、リンク、将来の見通しであるペンドルのリターンは、長期的には借入コストよりも大幅に高く、平均金利の広がりは約8.8％ではありません。 AaveのPT Oracleメカニズムの下では、清算リスクがさらに減少します。このメカニズムには、不良債権が蓄積するのを防ぐための基本価格とヒューズスイッチがあります。 AaveがUSDEとその導関数をUSDTと同等の値で引き受けたため、相互に関連する生態系は、市場参加者が大規模に循環戦略を実装できますが、これによりPendleとEthenaのリスクとより密接に関連しています。スケーラビリティと生態学的収入分布この戦略が将来拡大し続けることができるかどうかは、AaveがPT-USDEの担保限界を増やし続けることをいとわないかどうかによって異なります。生態学的な観点から、この循環戦略は、ペンドル、エイブ、エセナの複数の参加者に利益をもたらします。