좁은 호황: 현재 주기에서 토큰 공급과 수요의 불일치

Kevin Kelly와 Jason Pagoulatos는 BTC와 Ethereum이 작년에 강력한 반등을 보였지만 나머지 시장은 여전히 ​​따라잡고 있다고 말합니다.

This year has been a tale of two markets. On the one hand, BTC and ETH have staged a remarkable comeback, rallying 130% and 100%, respectively, over the last 12 months. But while the majors have been making new highs, much of the rest of the market has yet to join the party.

올해는 두 가지 시장의 이야기였습니다. 한편, BTC와 ETH는 지난 12개월 동안 각각 130%와 100% 상승하는 놀라운 회복세를 보였습니다. 그러나 메이저 업체들이 새로운 최고치를 달성하는 동안 나머지 시장의 대부분은 아직 그 대열에 합류하지 않았습니다.

aggregate crypto market cap rose by 50% year-over-year, largely driven by a wave of new tokens, particularly memecoins, being launched at an unprecedented rate

총 암호화폐 시가총액은 전례 없는 속도로 출시되는 새로운 토큰, 특히 밈코인의 물결에 힘입어 전년 대비 50% 증가했습니다.

At the same time, we’ve seen a growing number of token unlocks from large protocols and dApps start to flood the market, as vesting dates come due from the wave of VC investments a couple years ago

동시에, 우리는 몇 년 전 VC 투자의 물결로 인해 베스팅 날짜가 다가옴에 따라 대형 프로토콜에서 점점 더 많은 토큰 잠금 해제가 이루어지고 dApp이 시장에 넘쳐나기 시작하는 것을 보았습니다.

Meanwhile, we’ve seen a 50% year-over-year increase in the number of $1 billion market cap coins. More tokens at higher valuations require more capital to support their prices

한편, 우리는 10억 달러 규모의 시가총액 코인 수가 전년 대비 50% 증가한 것을 확인했습니다. 더 높은 가치의 더 많은 토큰은 가격을 지탱하기 위해 더 많은 자본이 필요합니다.

This narrow boom has been a key talking point among our team throughout the year. The consensus used to be that a rising BTC price resulted in a trickle-down wealth effect for ETH, and eventually would spillover into the long tail of “altcoins” – an endearing term commonly used to describe all the other crypto assets outside the Big Two “majors.” We saw this dynamic play out last cycle. When BTC and ETH were up, so was everything else.

이 좁은 붐은 일년 내내 우리 팀 사이의 주요 화두였습니다. BTC 가격 상승으로 인해 ETH에 대한 부의 낙수 효과가 발생하고 결국 Big Two 외부의 다른 모든 암호화폐 자산을 설명하는 데 일반적으로 사용되는 사랑스러운 용어인 "알트코인"의 롱테일로 파급된다는 합의가 있었습니다. "메이저." 우리는 지난 사이클에서 이러한 역동적인 플레이를 보았습니다. BTC와 ETH가 상승했을 때 다른 모든 것도 마찬가지였습니다.

This time around, the majors feel more disconnected than ever from the rest of the market, especially BTC. Despite its ~130% rise over the last 12 months, we haven’t seen the “Everything Rally” many were anticipating by now. Sure, there have been small pockets of outperformance – Solana, AI, memecoins – but a majority of the crypto market has largely underperformed.

이번에는 메이저 업체들이 나머지 시장, 특히 BTC와 그 어느 때보다 더 단절된 느낌을 받았습니다. 지난 12개월 동안 약 130% 상승했음에도 불구하고 우리는 지금까지 많은 사람들이 기대했던 "모든 것의 랠리"를 보지 못했습니다. 물론 솔라나(Solana), AI, 밈코인(memecoin) 등 작은 성과를 보인 곳도 있었지만 대부분의 암호화폐 시장은 대체로 저조한 성과를 보였습니다.

So what gives? How can BTC and ETH be rallying so strongly, yet the rest of the market feels disconnected? To answer this question, we need to understand the tale of the tape this cycle: Dispersion.

그러면 무엇이 주는가? BTC와 ETH는 어떻게 그렇게 강력하게 반등하고 있는데 나머지 시장에서는 단절된 느낌을 받을 수 있습니까? 이 질문에 대답하려면 이번 사이클의 테이프 이야기인 분산을 이해해야 합니다.

All markets are simply a function of supply and demand. Crypto markets have grown considerably over the last several years, but so too has the aggregate supply of new tokens, and the crypto market is currently suffering from a substantial supply-side imbalance.

모든 시장은 단순히 수요와 공급의 함수입니다. 암호화폐 시장은 지난 몇 년 동안 상당히 성장했지만 새로운 토큰의 총 공급량도 증가했으며 현재 암호화폐 시장은 상당한 공급 측면 불균형으로 어려움을 겪고 있습니다.

Let’s break down the key drivers of this imbalance:

이러한 불균형의 주요 동인을 분석해 보겠습니다.

The rise of DIY token launchpads (like pump.fun) has sparked a surge in new tokens being launched, most of them memecoins. For example, we saw 200 new tokens launch on BNB Chain in January alone

DIY 토큰 런치패드(예: Pump.fun)의 등장으로 인해 새로운 토큰 출시가 급증했으며 대부분은 밈코인입니다. 예를 들어, 1월에만 BNB 체인에서 200개의 새로운 토큰이 출시되었습니다.

Another major difference compared to last cycle is the lackluster growth in crypto credit and lending, which helped fuel the buying frenzy we saw in 2021

지난 주기와 비교한 또 다른 주요 차이점은 암호화폐 신용 및 대출의 부진한 성장으로, 이는 2021년에 우리가 목격한 구매 열풍을 부채질하는 데 도움이 되었습니다.

Crypto lending markets peaked in 2021-2022 amidst a backdrop of low interest rates and insatiable risk appetite. For context, Genesis’ loan book peaked in Q1 2022 at ~$15B after surging 62% year-over-year (total loan originations peaked at $50B the quarter before).

암호화폐 대출 시장은 낮은 금리와 만족할 수 없는 위험 선호 속에서 2021~2022년에 최고조에 달했습니다. 맥락에 따르면, Genesis의 대출 장부는 전년 동기 대비 62% 급증한 후 2022년 1분기에 최대 $150억으로 정점을 찍었습니다(총 대출 발생은 전 분기에 $500억으로 최고치에 달했습니다).

However, the collapse of many key institutional lenders (e.g. BlockFi, Celsius, Voyager, Genesis) hampered the speculative demand these same lenders helped fuel

그러나 많은 주요 기관 대출 기관(예: BlockFi, Celesius, Voyager, Genesis)의 붕괴로 인해 이러한 대출 기관이 촉진하는 투기적 수요가 방해를 받았습니다.

Though we’ve started to see signs of a recovery, with new entrants like Coinbase’s institutional financing business, this area remains tepid compared to just a few years ago. In addition, today’s higher rate environment offers less incentive to move money on-chain into a choppy market, especially when the alternative is getting paid 5% on your cash or stablecoin holdings to wait and see

Coinbase의 기관 금융 사업과 같은 신규 진입자가 등장하면서 회복의 조짐이 보이기 시작했지만 이 분야는 불과 몇 년 전과 비교하면 여전히 미온적입니다. 게다가, 오늘날의 높은 금리 환경은 온체인에서 돈을 고르지 못한 시장으로 옮길 유인을 덜 제공합니다. 특히 대안이 현금이나 스테이블코인 보유에 대해 5%를 받고 기다려 볼 때라면 더욱 그렇습니다.

As the almighty Fed starts to cut rates – the market unanimously expects this to begin in the second half of 2024 – we’d expect to see risk sentiment and credit conditions improve as the risk-reward of bringing capital on-chain turns more favorable. Lower rates can also reignite growth in total stablecoin market cap, which is a decent proxy for rising demand as on-chain activity picks up.

전능한 연준이 금리를 인하하기 시작하면(시장은 만장일치로 이것이 2024년 하반기에 시작될 것으로 예상함) 자본을 온체인으로 가져오는 데 따른 위험 보상이 더 유리해짐에 따라 위험 정서와 신용 상태가 개선될 것으로 기대합니다. 낮은 요율은 또한 전체 스테이블코인 시가총액의 성장을 다시 촉발할 수 있으며, 이는 온체인 활동이 증가함에 따라 수요 증가를 나타내는 적절한 지표입니다.

This could light a fire under demand that the crypto market desperately needs right now. Whether or not this will be the spark that ignites the “Everything Rally” many are hoping for though remains to be seen.

이는 현재 암호화폐 시장에 절실히 필요한 수요에 불을 붙일 수 있습니다. 이것이 많은 사람들이 기대하고 있는 "모든 것의 랠리"를 촉발하는 불꽃이 될지는 아직 두고 볼 일입니다.