Enger Boom: Das Missverhältnis von Token-Angebot und -Nachfrage im aktuellen Zyklus

Während BTC und Ethereum im letzten Jahr ein starkes Comeback erlebten, holt ein Großteil des restlichen Marktes immer noch auf, sagen Kevin Kelly und Jason Pagoulatos

This year has been a tale of two markets. On the one hand, BTC and ETH have staged a remarkable comeback, rallying 130% and 100%, respectively, over the last 12 months. But while the majors have been making new highs, much of the rest of the market has yet to join the party.

Dieses Jahr war eine Geschichte von zwei Märkten. Einerseits haben BTC und ETH ein bemerkenswertes Comeback hingelegt und in den letzten 12 Monaten einen Anstieg von 130 % bzw. 100 % verzeichnet. Doch während die Majors neue Höchststände erreicht haben, muss ein Großteil des restlichen Marktes noch mitmachen.

aggregate crypto market cap rose by 50% year-over-year, largely driven by a wave of new tokens, particularly memecoins, being launched at an unprecedented rate

Die Gesamtkapitalisierung des Krypto-Marktes stieg im Jahresvergleich um 50 %, was vor allem auf eine Welle neuer Token, insbesondere Memecoins, zurückzuführen ist, die in beispiellosem Tempo eingeführt wurden

At the same time, we’ve seen a growing number of token unlocks from large protocols and dApps start to flood the market, as vesting dates come due from the wave of VC investments a couple years ago

Gleichzeitig beobachten wir eine wachsende Zahl von Token-Freischaltungen großer Protokolle und dApps beginnen den Markt zu überschwemmen, da aufgrund der Welle von VC-Investitionen vor ein paar Jahren Sperrtermine fällig werden

Meanwhile, we’ve seen a 50% year-over-year increase in the number of $1 billion market cap coins. More tokens at higher valuations require more capital to support their prices

Mittlerweile haben wir im Vergleich zum Vorjahr einen Anstieg der Anzahl von Münzen mit einer Marktkapitalisierung von 1 Milliarde US-Dollar um 50 % erlebt. Mehr Token mit höheren Bewertungen erfordern mehr Kapital, um ihre Preise zu stützen

This narrow boom has been a key talking point among our team throughout the year. The consensus used to be that a rising BTC price resulted in a trickle-down wealth effect for ETH, and eventually would spillover into the long tail of “altcoins” – an endearing term commonly used to describe all the other crypto assets outside the Big Two “majors.” We saw this dynamic play out last cycle. When BTC and ETH were up, so was everything else.

Dieser schmale Boom war das ganze Jahr über ein zentrales Gesprächsthema in unserem Team. Früher herrschte Konsens darüber, dass ein steigender BTC-Preis zu einem Trickle-Down-Vermögenseffekt für ETH führte und sich schließlich auf den langen Schwanz der „Altcoins“ auswirken würde – ein liebenswerter Begriff, der üblicherweise zur Beschreibung aller anderen Krypto-Assets außerhalb der Big Two verwendet wird „Hauptfächer“. Wir haben diese Dynamik im letzten Zyklus gesehen. Als BTC und ETH im Plus waren, war auch alles andere im Plus.

This time around, the majors feel more disconnected than ever from the rest of the market, especially BTC. Despite its ~130% rise over the last 12 months, we haven’t seen the “Everything Rally” many were anticipating by now. Sure, there have been small pockets of outperformance – Solana, AI, memecoins – but a majority of the crypto market has largely underperformed.

Diesmal fühlen sich die Majors mehr denn je vom Rest des Marktes, insbesondere von BTC, abgekoppelt. Trotz des Anstiegs von ca. 130 % in den letzten 12 Monaten haben wir die „Alles-Rallye“, mit der viele gerechnet hatten, bisher noch nicht erlebt. Sicher, es gab kleine Bereiche mit einer Outperformance – Solana, KI, Memecoins –, aber ein Großteil des Kryptomarktes hat sich weitgehend unterdurchschnittlich entwickelt.

So what gives? How can BTC and ETH be rallying so strongly, yet the rest of the market feels disconnected? To answer this question, we need to understand the tale of the tape this cycle: Dispersion.

Was gibt es also? Wie können sich BTC und ETH so stark erholen, während sich der Rest des Marktes abgekoppelt fühlt? Um diese Frage zu beantworten, müssen wir die Geschichte des Bandes in diesem Zyklus verstehen: Dispersion.

All markets are simply a function of supply and demand. Crypto markets have grown considerably over the last several years, but so too has the aggregate supply of new tokens, and the crypto market is currently suffering from a substantial supply-side imbalance.

Alle Märkte sind einfach eine Funktion von Angebot und Nachfrage. Die Kryptomärkte sind in den letzten Jahren erheblich gewachsen, aber auch das Gesamtangebot an neuen Token ist gewachsen, und der Kryptomarkt leidet derzeit unter einem erheblichen Ungleichgewicht auf der Angebotsseite.

Let’s break down the key drivers of this imbalance:

Lassen Sie uns die Hauptursachen für dieses Ungleichgewicht aufschlüsseln:

The rise of DIY token launchpads (like pump.fun) has sparked a surge in new tokens being launched, most of them memecoins. For example, we saw 200 new tokens launch on BNB Chain in January alone

Der Aufstieg von DIY-Token-Launchpads (wie pump.fun) hat zu einem Anstieg der Einführung neuer Token geführt, die meisten davon Memecoins. Beispielsweise haben wir allein im Januar 200 neue Token auf der BNB-Kette eingeführt

Another major difference compared to last cycle is the lackluster growth in crypto credit and lending, which helped fuel the buying frenzy we saw in 2021

Ein weiterer großer Unterschied im Vergleich zum letzten Zyklus ist das schwache Wachstum bei Krypto-Krediten und -Krediten, das dazu beitrug, den Kaufrausch im Jahr 2021 anzuheizen

Crypto lending markets peaked in 2021-2022 amidst a backdrop of low interest rates and insatiable risk appetite. For context, Genesis’ loan book peaked in Q1 2022 at ~$15B after surging 62% year-over-year (total loan originations peaked at $50B the quarter before).

Die Krypto-Kreditmärkte erreichten in den Jahren 2021–2022 vor dem Hintergrund niedriger Zinsen und einer unstillbaren Risikobereitschaft ihren Höhepunkt. Zum Vergleich: Der Kreditbestand von Genesis erreichte im ersten Quartal 2022 mit ~15 Milliarden US-Dollar seinen Höchststand, nachdem er im Jahresvergleich um 62 % gestiegen war (die gesamten Kreditvergaben erreichten im Vorquartal einen Höchststand von 50 Milliarden US-Dollar).

However, the collapse of many key institutional lenders (e.g. BlockFi, Celsius, Voyager, Genesis) hampered the speculative demand these same lenders helped fuel

Der Zusammenbruch vieler wichtiger institutioneller Kreditgeber (z. B. BlockFi, Celsius, Voyager, Genesis) behinderte jedoch die spekulative Nachfrage, die diese Kreditgeber ankurbelten

Though we’ve started to see signs of a recovery, with new entrants like Coinbase’s institutional financing business, this area remains tepid compared to just a few years ago. In addition, today’s higher rate environment offers less incentive to move money on-chain into a choppy market, especially when the alternative is getting paid 5% on your cash or stablecoin holdings to wait and see

Obwohl wir mit neuen Marktteilnehmern wie dem institutionellen Finanzierungsgeschäft von Coinbase Anzeichen einer Erholung erkennen, bleibt dieser Bereich im Vergleich zu noch vor ein paar Jahren verhalten. Darüber hinaus bietet das heutige Umfeld mit höheren Zinssätzen weniger Anreize, Geld in der Kette in einen unruhigen Markt zu verschieben, insbesondere wenn die Alternative darin besteht, 5 % auf Ihre Bargeld- oder Stablecoin-Bestände ausgezahlt zu bekommen, um abzuwarten

As the almighty Fed starts to cut rates – the market unanimously expects this to begin in the second half of 2024 – we’d expect to see risk sentiment and credit conditions improve as the risk-reward of bringing capital on-chain turns more favorable. Lower rates can also reignite growth in total stablecoin market cap, which is a decent proxy for rising demand as on-chain activity picks up.

Wenn die allmächtige Fed beginnt, die Zinsen zu senken – der Markt geht einhellig davon aus, dass dies in der zweiten Jahreshälfte 2024 der Fall sein wird – erwarten wir eine Verbesserung der Risikostimmung und der Kreditbedingungen, da das Risiko-Ertrags-Verhältnis der Kapitalbereitstellung in der Kette günstiger wird. Niedrigere Zinssätze können auch das Wachstum der gesamten Stablecoin-Marktkapitalisierung wieder ankurbeln, was ein guter Indikator für die steigende Nachfrage ist, wenn die On-Chain-Aktivität zunimmt.

This could light a fire under demand that the crypto market desperately needs right now. Whether or not this will be the spark that ignites the “Everything Rally” many are hoping for though remains to be seen.

Dies könnte die Nachfrage entfachen, die der Kryptomarkt derzeit dringend benötigt. Ob dies jedoch der Funke sein wird, der die von vielen erhoffte „Alles-Rallye“ entfacht, bleibt abzuwarten.