예측 도구가 아닌 분석 렌즈로서의 MVRV 비율

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In this edition, Presto Research delves into how Bitcoin's MVRV ratio could be used as an analytical lens rather than a predictive tool, with evolving network dynamics such as declining on-chain volume and increasing institutional adoption.

이 판에서 Presto Research는 Bitcoin의 MVRV 비율이 예측 도구가 아닌 분석 렌즈로 어떻게 사용될 수 있는지, 온쇄 볼륨 감소 및 제도적 채택 증가와 같은 발전하는 네트워크 역학을 통해 방법을 탐구합니다.

Since Bitcoin’s inception, a myriad of approaches have sought to pin down its elusive fair value, navigating the uncharted waters of this novel asset class. Among these, the Market Value to Realized Value (MVRV) ratio has gained traction as a leading valuation metric in the crypto industry. Yet, too often, MVRV is narrowly wielded as a mere price predictor, a reductive lens that obscures its deeper potential, while inviting skepticism due to its inherent limitations.

비트 코인이 시작된 이래로, 무수한 접근 방식은 애매한 공정 가치를 고정 시키려고 노력 하여이 소설 자산 클래스의 미지의 물을 탐색했습니다. 이 중에서, 실현 가치 (MVRV) 비율의 시장 가치는 암호화 산업에서 주요 평가 지표로서 견인력을 얻었습니다. 그러나 너무 자주, MVRV는 단순한 가격 예측 자, 더 깊은 잠재력을 모호하게하는 환원 렌즈로 좁게 휘두르면서 고유 한 한계로 인해 회의론을 초대합니다.

This report ventures beyond such confines, illuminating MVRV’s true capabilities. First, we explore its conventional application, highlighting its foundational mechanics. Next, we examine why Bitcoin’s recent transformations – spanning investor behavior, network infrastructure, and mainstream adoption – render traditional approaches less effective. Finally, we offer a refined perspective, advocating for a holistic approach to leverage MVRV as a tool for decoding the Bitcoin network’s evolving fundamentals.

이 보고서는 MVRV의 진정한 기능을 밝히면서 그러한 범위를 넘어서 모험을합니다. 먼저 기본적인 역학을 강조하는 기존의 응용 프로그램을 탐색합니다. 다음으로, 우리는 투자자 행동, 네트워크 인프라 및 주류 채택에 걸친 비트 코인의 최근 혁신이 왜 전통적인 접근 방식을 덜 효과적으로 만들어 주는지를 조사합니다. 마지막으로, 우리는 비트 코인 네트워크의 진화하는 기초를 해독하기위한 도구로서 MVRV를 활용하기위한 전체적인 접근 방식을 옹호하는 세련된 관점을 제공합니다.

1. MVRV Recap: The Standard Approach

1. MVRV 요약 : 표준 접근법

Popularized by CoinMetrics since December 2018, MVRV has become a widely cited metric for valuing the Bitcoin network. This section explores its concept and the factors driving the metric.

2018 년 12 월 이후 CoinMetrics에 의해 대중화 된 MVRV는 비트 코인 네트워크를 평가하는 데 널리 인용 된 지표가되었습니다. 이 섹션에서는 개념과 메트릭을 유도하는 요인을 탐구합니다.

2.1. Definition

2.1. 정의

The Formula for MVRV Ratio is as below:

MVRV 비율에 대한 공식은 다음과 같습니다.

MVRV Ratio = Market Value / Realized Value

MVRV 비율 = 시장 가치 / 실현 가치

where,

어디,

Market Value (MV): The value of the circulating Bitcoin supply at the current price, akin to equity market capitalization, with all BTC valued at a single price.

시장 가치 (MV) : 현재 가격의 순환 비트 코인 공급의 가치는 주식 시가 총액과 유사하며 모든 BTC는 단일 가격으로 평가됩니다.

Realized Value (RV): The value of the circulating Bitcoin supply based on the price when each BTC last moved on-chain, with each BTC valued at its respective price and then aggregated.

실현 값 (RV) : 순환 비트 코인 공급의 가치는 각 BTC가 마지막으로 쇄를 움직일 때의 가격을 기준으로, 각 BTC는 각각의 가격으로 평가 한 다음 집계되었습니다.

Figure 1: Bitcoin’s MVRV Ratio Since Inception

그림 1 : 비트 코인의 MVRV 비율이 시작된 이후

Source: Blockchain.com, Presto Research

출처 : Blockchain.com, Presto Research

2.2. Standard Interpretation

2.2. 표준 해석

2.2.1. Realized Value

2.2.1. 실현 된 가치

Unlike MV, which is straightforward, RV may be less intuitive for new industry entrants. Technically, it is calculated by valuing each Unspent Transaction Output (UTXO) at the price when it was created. For valuation purposes, framing it in one of the following three ways can aid understanding.

간단한 MV와 달리 RV는 새로운 업계 참가자에게 직관적이지 않을 수 있습니다. 기술적으로, 이는 각각의 불완전한 트랜잭션 출력 (UTXO)을 생성 된 가격으로 평가하여 계산됩니다. 평가 목적으로 다음 세 가지 방법 중 하나로 프레임하는 것은 이해에 도움이 될 수 있습니다.

The Bitcoin blockchain serves as the official transaction ledger, where only on-chain transactions are considered the sole source of truth.

비트 코인 블록 체인은 공식 거래 원장 역할을하며, 여기서 체인 거래 만 유일한 진실의 원천으로 간주됩니다.

Inactive coins, being dormant and unused, are underweighted from the network's value. RV effectively marginalizes them from valuation.

휴면적이고 사용하지 않는 비활성 동전은 네트워크의 가치에서 저체중으로 표시됩니다. RV는 평가에서 효과적으로 소외됩니다.

Derived from market price and on-chain transfer volume, RV weights coins based on their actual activity in the Bitcoin economy.

시장 가격 및 온쇄 전이 양에서 파생 된 RV 중량은 비트 코인 경제에서 실제 활동을 기반으로 동전을 동전합니다.

Seen this way, the MVRV ratio also somewhat resembles the price-to-book ratio (PBR) in equity valuation. Book value reflects a company’s worth, calculated as the residual value of assets minus liabilities, based on agreed-upon accounting standards. Similarly, by treating on-chain transactions as the standard for "true price discovery," RV serves as a foundational measure of the Bitcoin network’s value, while broader and real-time price discovery occurs mostly through off-chain transactions.

이런 식으로 본 MVRV 비율은 주식 평가에서 PBR (Price-to-Book 비율)과 다소 유사합니다. 장부 가치는 합의 된 회계 표준을 기반으로 자산을 뺀 부채의 잔여 가치로 계산 된 회사의 가치를 반영합니다. 마찬가지로, 온 체인 거래를 "진정한 가격 발견"의 표준으로 취급함으로써, RV는 비트 코인 네트워크 가치의 기본 측정 척도 역할을하는 반면, 더 넓고 실시간 가격 발견은 주로 체인 거래를 통해 발생합니다.

2.2.2. The Relationship Between MV and RV

2.2.2. MV와 RV의 관계

Since only a portion of the circulating Bitcoin supply changes hands on-chain at any given time, MV is typically, but not always, a multiple of RV. Comparing the current MVRV multiple to its historical range can therefore help assess the Bitcoin network’s valuation.

순환 비트 코인 공급의 일부만 주어진 시간에 족체의 손을 바꾸므로 MV는 일반적으로 RV의 배수입니다. 따라서 현재 MVRV 배수를 과거 범위와 비교하면 비트 코인 네트워크의 평가를 평가하는 데 도움이 될 수 있습니다.

For example, BTC currently trades at an MVRV Ratio of 1.93, near the midpoint of its historical range. Since inception, BTC has spent only 15% of its time below an MVRV Ratio of 1 and 6% above 3.2, often interpreted as oversold or overbought zones, respectively. This concept particularly makes sense if one subscribes to the view that RV represents a weighted average of on-chain transaction values, or the "cost basis" for all BTC held in circulation. The MVRV ratio then can be viewed as aggregate profit margins for coin holders, potentially influencing buying or selling behavior – e.g., triggering profit-taking en masse at 3x return.

예를 들어, BTC는 현재 역사적 범위의 중간 점 근처에서 MVRV 비율 1.93으로 거래됩니다. BTC는 처음부터 MVRV 비율이 3.2 이상 1과 6% 이하의 시간의 15% 만 소비했으며, 종종 홀드 홀드 또는 과잉 구역으로 해석됩니다. 이 개념은 특히 RV가 온 체인 거래 값의 가중 평균을 나타내거나 순환시 보유 된 모든 BTC에 대한 "비용 기준"을 나타낸다는 견해를 구독하는 경우 특히 의미가 있습니다. 그런 다음 MVRV 비율은 코인 보유자의 총 이익 마진으로 볼 수 있으며, 잠재적으로 구매 또는 판매 행동에 영향을 미치며, 예를 들어, 3 배의 수익률에서 이익 창출을 유발합니다.

3. Rethinking MVRV for Bitcoin's New Era

3. Bitcoin의 새로운 시대에 MVRV를 다시 생각합니다

MVRV is a valuation framework. As with all frameworks, understanding its assumptions and shortcomings is key to using the tool effectively. One major assumption with the conventional approach is ceteris paribus, or “other things being equal.” When the judgment on the valuation level relies on historical comparison, one implicitly assumes that the operating environment surrounding the network remains constant. Otherwise, the past valuation band would not hold much relevance.

MVRV는 평가 프레임 워크입니다. 모든 프레임 워크와 마찬가지로, 가정과 단점을 이해하는 것이 도구를 효과적으로 사용하는 데 중요합니다. 기존의 접근 방식의 주요 가정은 Ceteris Paribus 또는 "다른 것들이 평등하다"입니다. 평가 수준에 대한 판단이 역사적 비교에 의존 할 때, 하나는 네트워크를 둘러싼 운영 환경이 일정하게 유지된다고 암시 적으로 가정합니다. 그렇지 않으면 과거 평가 대역은 많은 관련성을 가지고 있지 않을 것입니다.

Equity valuation metrics, such as price-to-

가격 대와 같은 주식 평가 지표