MVRV -Verhältnis als analytisches Objektiv, nicht als Vorhersagewerkzeug

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In this edition, Presto Research delves into how Bitcoin's MVRV ratio could be used as an analytical lens rather than a predictive tool, with evolving network dynamics such as declining on-chain volume and increasing institutional adoption.

In dieser Ausgabe befasst sich Presto Research mit dem MVRV-Verhältnis von Bitcoin eher als analytisches Objektiv als als Vorhersage-Tool mit sich entwickelnden Netzwerkdynamik wie einer sinkenden On-Chain-Volumen und zunehmenden institutionellen Einführung.

Since Bitcoin’s inception, a myriad of approaches have sought to pin down its elusive fair value, navigating the uncharted waters of this novel asset class. Among these, the Market Value to Realized Value (MVRV) ratio has gained traction as a leading valuation metric in the crypto industry. Yet, too often, MVRV is narrowly wielded as a mere price predictor, a reductive lens that obscures its deeper potential, while inviting skepticism due to its inherent limitations.

Seit Bitcoins Gründung haben eine Vielzahl von Ansätzen versucht, ihren schwer fassbaren beizulegenden Zeitwert festzuhalten und durch die unbekannten Gewässer dieser Roman -Asset -Klasse zu navigieren. Unter diesen hat der Marktwert für realisierte Wert (MVRV) als führende Bewertungsmetrik in der Kryptoindustrie an Traktion gewonnen. Doch zu oft wird MVRV als bloßer Preisprädiktor eng geführt, eine reduktive Linse, die sein tieferes Potenzial verdeckt und gleichzeitig die Skepsis aufgrund seiner inhärenten Grenzen einlädt.

This report ventures beyond such confines, illuminating MVRV’s true capabilities. First, we explore its conventional application, highlighting its foundational mechanics. Next, we examine why Bitcoin’s recent transformations – spanning investor behavior, network infrastructure, and mainstream adoption – render traditional approaches less effective. Finally, we offer a refined perspective, advocating for a holistic approach to leverage MVRV as a tool for decoding the Bitcoin network’s evolving fundamentals.

Dieser Bericht geht über solche Grenzen hinaus und beleuchtet die wahren Fähigkeiten von MVRV. Zunächst untersuchen wir seine konventionelle Anwendung und unterstreichen seine grundlegende Mechanik. Als nächstes untersuchen wir, warum die jüngsten Transformationen von Bitcoin - das Verhalten von Investoren, die Netzwerkinfrastruktur und die Mainstream -Einführung - traditionelle Ansätze weniger effektiv machen. Schließlich bieten wir eine raffinierte Perspektive an, die sich für einen ganzheitlichen Ansatz einsetzt, um MVRV als Instrument zur Dekodierung der sich entwickelnden Grundlagen des Bitcoin -Netzwerks zu nutzen.

1. MVRV Recap: The Standard Approach

1. MVRV RECAP: Der Standardansatz

Popularized by CoinMetrics since December 2018, MVRV has become a widely cited metric for valuing the Bitcoin network. This section explores its concept and the factors driving the metric.

MVRV von Coinmetrics seit Dezember 2018 wurde zu einer weit verbreiteten Metrik für die Bewertung des Bitcoin -Netzwerks geworden. In diesem Abschnitt wird sein Konzept und die Faktoren untersucht, die die Metrik antreiben.

2.1. Definition

The Formula for MVRV Ratio is as below:

Die Formel für das MVRV -Verhältnis lautet wie unten:

MVRV Ratio = Market Value / Realized Value

MVRV -Verhältnis = Marktwert / realisierter Wert

where,

Wo,

Market Value (MV): The value of the circulating Bitcoin supply at the current price, akin to equity market capitalization, with all BTC valued at a single price.

Marktwert (MV): Der Wert des zirkulierenden Bitcoin -Angebots zum aktuellen Preis, ähnlich der Aktienmarktkapitalisierung, wobei alle BTC zu einem einzigen Preis bewertet werden.

Realized Value (RV): The value of the circulating Bitcoin supply based on the price when each BTC last moved on-chain, with each BTC valued at its respective price and then aggregated.

Realisierter Wert (RV): Der Wert des zirkulierenden Bitcoin-Angebots basiert auf dem Preis, wenn jeder BTC zuletzt sich aufkettigte, wobei jedes BTC zu seinem jeweiligen Preis bewertet und dann aggregiert wurde.

Figure 1: Bitcoin’s MVRV Ratio Since Inception

Abbildung 1: Bitcoins MVRV -Verhältnis seit Beginn

Source: Blockchain.com, Presto Research

Quelle: blockchain.com, Presto Research

2.2. Standard Interpretation

2.2. Standardinterpretation

2.2.1. Realized Value

2.2.1. Realisierter Wert

Unlike MV, which is straightforward, RV may be less intuitive for new industry entrants. Technically, it is calculated by valuing each Unspent Transaction Output (UTXO) at the price when it was created. For valuation purposes, framing it in one of the following three ways can aid understanding.

Im Gegensatz zu MV, das unkompliziert ist, kann RV für neue Branchenteilnehmer weniger intuitiv sein. Technisch gesehen wird es berechnet, indem jede nicht ausgegebene Transaktionsausgabe (UTXO) zum Preis bei der Erstellung bewertet wird. Für Bewertungszwecke kann das Einrahmen auf eine der folgenden drei Arten das Verständnis unterstützen.

The Bitcoin blockchain serves as the official transaction ledger, where only on-chain transactions are considered the sole source of truth.

Die Bitcoin-Blockchain dient als offizielles Transaktionsbuch, bei dem nur Onkain-Transaktionen als die einzige Quelle der Wahrheit angesehen werden.

Inactive coins, being dormant and unused, are underweighted from the network's value. RV effectively marginalizes them from valuation.

Inaktive Münzen, die ruhend und ungenutzt sind, werden vom Wert des Netzwerks untergewichtet. RV marginalisiert sie effektiv vor der Bewertung.

Derived from market price and on-chain transfer volume, RV weights coins based on their actual activity in the Bitcoin economy.

Abgeleitet vom Marktpreis und dem Übertragungsvolumen für die Kette, RV-Gewichte, die auf ihrer tatsächlichen Aktivität in der Bitcoin-Wirtschaft basieren.

Seen this way, the MVRV ratio also somewhat resembles the price-to-book ratio (PBR) in equity valuation. Book value reflects a company’s worth, calculated as the residual value of assets minus liabilities, based on agreed-upon accounting standards. Similarly, by treating on-chain transactions as the standard for "true price discovery," RV serves as a foundational measure of the Bitcoin network’s value, while broader and real-time price discovery occurs mostly through off-chain transactions.

Auf diese Weise ähnelt das MVRV-Verhältnis auch etwas dem Preis-Buch-Verhältnis (PBR) bei der Eigenkapitalbewertung. Der Buchwert spiegelt den Wert eines Unternehmens wider, der als Restwert der Vermögenswerte abzüglich Verbindlichkeiten berechnet wird, basierend auf vereinbarten Rechnungslegungsstandards. In ähnlicher Weise dient RV durch die Behandlung von Onkain-Transaktionen als Standard für "echte Preisentdeckung" als grundlegendes Maß für den Wert des Bitcoin-Netzwerks, während eine breitere und echtzeit-Preisentdeckung hauptsächlich durch Off-Chain-Transaktionen erfolgt.

2.2.2. The Relationship Between MV and RV

2.2.2. Die Beziehung zwischen MV und RV

Since only a portion of the circulating Bitcoin supply changes hands on-chain at any given time, MV is typically, but not always, a multiple of RV. Comparing the current MVRV multiple to its historical range can therefore help assess the Bitcoin network’s valuation.

Da nur ein Teil der zirkulierenden Bitcoin-Versorgung zu einem bestimmten Zeitpunkt die Besitzer vor Kette ändert, ist MV normalerweise, aber nicht immer ein Vielfaches von RV. Wenn Sie das aktuelle MVRV -Multiple mit seinem historischen Bereich vergleichen, können Sie daher die Bewertung des Bitcoin -Netzwerks bewerten.

For example, BTC currently trades at an MVRV Ratio of 1.93, near the midpoint of its historical range. Since inception, BTC has spent only 15% of its time below an MVRV Ratio of 1 and 6% above 3.2, often interpreted as oversold or overbought zones, respectively. This concept particularly makes sense if one subscribes to the view that RV represents a weighted average of on-chain transaction values, or the "cost basis" for all BTC held in circulation. The MVRV ratio then can be viewed as aggregate profit margins for coin holders, potentially influencing buying or selling behavior – e.g., triggering profit-taking en masse at 3x return.

Zum Beispiel handelt BTC derzeit mit einem MVRV -Verhältnis von 1,93 nahe dem Mittelpunkt seines historischen Bereichs. Seit Gründung hat BTC nur 15% seiner Zeit unter einem MVRV -Verhältnis von 1 und 6% über 3,2 verbracht, die oft als überverkaufte bzw. überbietende Zonen interpretiert werden. Dieses Konzept ist insbesondere dann sinnvoll, wenn man sich der Ansicht abonniert, dass RV einen gewichteten Durchschnitt von Onketten-Transaktionswerten oder die "Kostenbasis" für alle im Umlauf gehaltenen BTC darstellt. Das MVRV-Verhältnis kann dann als aggregierte Gewinnmargen für Münzinhaber angesehen werden, wodurch das Kauf- oder Verkaufsverhalten beeinflusst wird-z. B. das Auslösen von Gewinnbetreuung in Massen bei 3x Rendite.

3. Rethinking MVRV for Bitcoin's New Era

3.. Überdenken Sie MVRV für die neue Ära von Bitcoin

MVRV is a valuation framework. As with all frameworks, understanding its assumptions and shortcomings is key to using the tool effectively. One major assumption with the conventional approach is ceteris paribus, or “other things being equal.” When the judgment on the valuation level relies on historical comparison, one implicitly assumes that the operating environment surrounding the network remains constant. Otherwise, the past valuation band would not hold much relevance.

MVRV ist ein Bewertungsgerüst. Wie bei allen Frameworks ist das Verständnis seiner Annahmen und Mängel der Schlüssel zur effektiven Verwendung des Tools. Eine wichtige Annahme mit dem konventionellen Ansatz ist Ceteris Paribus oder „andere Dinge, die gleich sind“. Wenn das Urteil über die Bewertungsebene auf historischem Vergleich beruht, geht man implizit davon aus, dass die Betriebsumgebung, die das Netzwerk umgibt, konstant bleibt. Andernfalls würde die frühere Bewertungsbande nicht viel Relevanz haben.

Equity valuation metrics, such as price-to-

Aktienbewertungsmetriken wie Preis-zu-