Web3 インフラストラクチャ カジノ: インフラストラクチャ層を過剰に構築している理由

Web3 エコシステムは、インターネットの次のインフラストラクチャとみなされます。しかし、イーサリアムのホワイトペーパーの発表から約 10 年が経ち、

The Web3 ecosystem is often touted as the next generation of the internet infrastructure. However, nearly a decade after the release of the Ethereum white paper, we have very few mainstream applications running on that infrastructure. At the same time, we continue to see the emergence of new infrastructure building blocks everywhere: L1, L2, and L3 blockchains, rollups, ZK layers, DeFi protocols, and many others. While we might be building the future of the internet with Web3, there is little doubt that we are overbuilding the infrastructure layer.

Web3 エコシステムは、次世代のインターネット インフラストラクチャとしてよく宣伝されます。しかし、イーサリアムのホワイト ペーパーのリリースから 10 年近くが経過しましたが、そのインフラストラクチャ上で実行されている主流のアプリケーションはほとんどありません。同時に、L1、L2、L3 ブロックチェーン、ロールアップ、ZK レイヤー、DeFi プロトコルなど、新しいインフラストラクチャ構成要素があらゆる場所で出現し続けています。私たちは Web3 でインターネットの未来を構築しているかもしれませんが、インフラストラクチャ層を過剰に構築していることはほとんど疑いありません。

Currently, the ratio between infrastructure and applications in Web3 has no parallels in the history of technology markets. Why is this happening? Simply because it’s profitable to build infrastructure in Web3.

現在、Web3 におけるインフラストラクチャとアプリケーションの比率は、テクノロジー市場の歴史の中でも類例がありません。なぜこのようなことが起こっているのでしょうか?単純にWeb3でインフラを構築すると儲かるからです。

Web3 defies some of the conventional market adoption patterns in tech infrastructure, creating both a rapid path to profitability and unique risks for its evolution. To explore this thesis further, we must understand how value is typically created in infrastructure technology trends, how Web3 diverges from this norm, and the risks posed by overbuilding infrastructure.

Web3 は、テクノロジー インフラストラクチャにおける従来の市場導入パターンの一部を覆し、収益性への迅速な道筋とその進化に特有のリスクの両方を生み出します。この命題をさらに探求するには、インフラストラクチャ テクノロジのトレンドで一般的に価値がどのように生み出されるのか、Web3 がこの標準からどのように逸脱するのか、インフラストラクチャの過剰構築によってもたらされるリスクを理解する必要があります。

The Infrastructure-Application Value Creation Cycle in Tech Markets

テクノロジー市場におけるインフラストラクチャとアプリケーションの価値創造サイクル

Traditionally, value creation in tech markets fluctuates between the infrastructure and application layers, finding a dynamic balance between the two.

従来、テクノロジー市場における価値創造は、インフラストラクチャ層とアプリケーション層の間で変動し、この 2 つの層の間で動的なバランスを見つけてきました。

Take the Web1 era as an example. Companies such as Cisco, IBM, and Sun Microsystems powered the infrastructure layer of the internet. But, even during those early days, applications like Netscape and AOL emerged to capture significant value. The Web2 era was driven by cloud infrastructure, which then triggered SaaS and social platforms, catalyzing the creation of new cloud infrastructure.

Web1 時代を例に挙げます。 Cisco、IBM、Sun Microsystems などの企業が、インターネットのインフラストラクチャ層を強化しました。しかし、その黎明期であっても、Netscape や AOL などのアプリケーションが登場し、大きな価値を獲得していました。 Web2 時代はクラウド インフラストラクチャによって推進され、その後 SaaS やソーシャル プラットフォームが誕生し、新しいクラウド インフラストラクチャの構築が促進されました。

More recently, trends like generative AI began as an infrastructure play with model builders, but applications such as ChatGPT, NotebookLM, and Perplexity quickly captured momentum. This, in turn, drove the creation of new infrastructure to support a new generation of AI applications — a cycle that is likely to continue for several iterations.

最近では、生成 AI などのトレンドがモデル ビルダーによるインフラストラクチャとして始まりましたが、ChatGPT、NotebookLM、Perplexity などのアプリケーションがすぐに勢いを掴みました。これにより、新世代の AI アプリケーションをサポートするための新しいインフラストラクチャの作成が推進され、このサイクルは数回繰り返される可能性があります。

This constant value-creation balance between application and infrastructure layers has been a hallmark of technology markets, making Web3 a notable anomaly. But why is this imbalance so evident in Web3?

アプリケーション層とインフラストラクチャ層の間のこの一定の価値創造バランスはテクノロジー市場の特徴であり、Web3 を顕著な異常事態にしています。しかし、Web3 ではなぜこの不均衡がこれほど顕著なのでしょうか?

The Infrastructure Casino

インフラストラクチャーカジノ

The main difference between Web3 and its predecessors is the rapid path to capital formation and liquidity in infrastructure projects. In Web3, infrastructure projects typically launch tokens that become tradable on exchanges, providing substantial liquidity for investors, teams, and communities. This contrasts with traditional markets, where investor liquidity is typically realized through company acquisitions or public offerings, both of which usually take considerable time. Most venture capital firms operate on a ten-year investment cycle or longer. While rapid capital formation is one of the benefits of Web3, it often misaligns team incentives, discouraging long-term value creation.

Web3 とその以前のバージョンの主な違いは、インフラストラクチャ プロジェクトにおける資本形成と流動性が迅速に得られることです。 Web3 では、インフラストラクチャ プロジェクトは通常、取引所で取引可能になるトークンを発行し、投資家、チーム、コミュニティに相当な流動性を提供します。これは、投資家の流動性が通常、企業買収や株式公開を通じて実現される伝統的な市場とは対照的であり、どちらも通常はかなりの時間がかかります。ほとんどのベンチャーキャピタル会社は 10 年以上の投資サイクルで運営されています。迅速な資本形成は Web3 の利点の 1 つですが、多くの場合、チームのインセンティブが調整されず、長期的な価値創造が妨げられます。

This "infrastructure casino" is a risky pattern in Web3 because it incentivizes builders and investors to prioritize infrastructure projects over applications. After all, who needs applications when L2 tokens can achieve multibillion-dollar valuations in just a few years with minimal usage? This approach presents several challenges, and many of them are subtle and difficult to address.

この「インフラストラクチャ カジノ」は、構築者や投資家がアプリケーションよりもインフラストラクチャ プロジェクトを優先するよう促すため、Web3 では危険なパターンです。結局のところ、L2 トークンが最小限の使用でわずか数年で数十億ドルの評価を達成できるのに、誰がアプリケーションを必要とするでしょうか?このアプローチにはいくつかの課題があり、その多くは微妙で対処が困難です。

The Challenges of Overbuilding Web3 Infrastructure

Web3 インフラストラクチャの過剰構築の課題

1) Building Without Adoption Feedback

1) 導入フィードバックなしで構築する

Perhaps the most significant risk of overbuilding infrastructure in Web3 is the lack of market feedback from applications built on top of that infrastructure. Applications represent the ultimate expression of consumer and business use cases and regularly guide new use cases in infrastructure. Without application feedback, Web3 risks building infrastructure for “imaginary” use cases that are disconnected from market reality.

おそらく、Web3 のインフラストラクチャの過剰構築による最も重大なリスクは、そのインフラストラクチャ上に構築されたアプリケーションからの市場フィードバックの欠如です。アプリケーションは消費者およびビジネスのユースケースを究極的に表現したものであり、インフラストラクチャにおける新しいユースケースを定期的に導きます。アプリケーションからのフィードバックがなければ、Web3 は市場の現実から切り離された「架空の」ユースケースのためのインフラストラクチャを構築する危険性があります。

2) Extreme Liquidity Fragmentation

2) 極端な流動性の断片化

The launch of new Web3 infrastructure ecosystems is one of the main contributors to liquidity fragmentation in the space. New blockchains often require billions of dollars to bootstrap liquidity and attract tier 1 DeFi projects to their ecosystems. Over the past few months, the creation of new L1 and L2 blockchains has outpaced the influx of new capital into the market. As a result, capital in Web3 is more fragmented than ever, creating significant adoption challenges.

新しい Web3 インフラストラクチャ エコシステムの立ち上げは、この分野の流動性の断片化の主な原因の 1 つです。新しいブロックチェーンは、多くの場合、流動性を確保し、ティア 1 DeFi プロジェクトをエコシステムに誘致するために数十億ドルを必要とします。過去数か月にわたって、新しい L1 および L2 ブロックチェーンの作成が市場への新しい資本の流入を上回りました。その結果、Web3 の資本はこれまで以上に細分化され、導入に重大な課題が生じています。

3) Inevitable, Increasing Complexity

3) 避けられない複雑さの増大

Have you tried using some of the wallets, dApps, and bridges for newer blockchains? The user experience is typically difficult. Tech infrastructure naturally grows more complex and sophisticated over time. Applications built on that infrastructure typically abstract away this complexity for end users. However, in Web3 — where there is a lack of application development — users are left to interact with increasingly complex blockchains, leading to friction in adoption.

新しいブロックチェーンのウォレット、dApps、ブリッジをいくつか使用してみましたか?通常、ユーザー エクスペリエンスは困難です。技術インフラストラクチャは、時間の経過とともに当然ながらより複雑かつ洗練されます。通常、そのインフラストラクチャ上に構築されたアプリケーションは、エンド ユーザーにとってこの複雑さを抽象化します。しかし、アプリケーション開発が不足している Web3 では、ユーザーはますます複雑化するブロックチェーンを操作することになり、導入の際に摩擦が生じます。

4) Limited Developer Communities

4) 限定された開発者コミュニティ

If Web3 infrastructure has outpaced capital formation, then the challenge is even greater when it comes to developer communities. dApps are built by developers, and creating new developer communities is always a challenge. Most new Web3 infrastructure projects operate with very limited developer communities because they pull talent from the same existing pool, which is simply not large enough to sustain the vast amount of infrastructure being built.

Web3 インフラストラクチャが資本形成を上回っている場合、開発者コミュニティとなると、課題はさらに大きくなります。 dApp は開発者によって構築されており、新しい開発者コミュニティを作成することは常に課題です。新しい Web3 インフラストラクチャ プロジェクトのほとんどは、非常に限られた開発者コミュニティで運営されています。これは、同じ既存のプールから人材を集めているためであり、構築中の膨大な量のインフラストラクチャを維持するには十分な規模ではありません。

5) Widening Gap with Web2

5) Web2との格差拡大

A side effect of overbuilding infrastructure in Web3 — without app adoption — is the widening adoption gap with

アプリの導入を伴わない Web3 のインフラストラクチャの過剰構築の副作用として、アプリケーションとの導入ギャップが拡大します。