アメリカを理解したい場合は、プロレスリングの試合をご覧ください

「アメリカを理解したいなら、プロレスリングの試合を見てください」という人気のあることわざがあります。それはグリブであり、少し単純化されているかもしれませんが

A popular saying goes, "If you want to understand America, watch a pro wrestling match." While glib and a little oversimplified, it appears to 'ring' true, as the U.S. financial markets are now exhibiting traits similar to pro-wrestling's concept of "kayfabe."

「アメリカを理解したいのなら、プロレスリングの試合を見たい」という人気のあることわざがあります。 Glibと少し単純化されていますが、米国の金融市場は現在、プロレスリングの「Kayfabe」という概念に似た特性を示しているため、真実であるように見えます。

For those unfamiliar, kayfabe is an illusion that the in-ring scripted action is real, with the audience suspending their belief for entertainment. A similar dynamic has played out in the financial market for at least a decade.

なじみのない人にとっては、ケイファベは、リング内のスクリプト化されたアクションが本物であるという幻想であり、観客は娯楽に対する信念を一時停止しています。同様のダイナミクスが少なくとも10年間、金融市場で展開されてきました。

The U.S. government has repeatedly hit its self-imposed debt ceiling, or borrowing limit, a sign of fiscal crisis. Still, investors continued lending money to the government at ultra-low yields, including during times of stress in the global economy, maintaining the kayfabe that the government is a safe and reliable borrower.

米国政府は、自主的な債務上限、または財政危機の兆候である借入制限を繰り返し攻撃しました。それでも、投資家は、世界経済のストレス時に、政府が安全で信頼できる借り手であるとケイファベを維持している間、超低い収量で政府にお金を貸し続けました。

Recently, however, bond market participants have exposed kayfabe, as legendary trader Paul Tudor Jones had warned, weakening the illusion and strengthening the case for investing in assets with haven and store-of-value appeal like bitcoin (BTC) and gold.

しかし、最近、債券市場の参加者は、伝説のトレーダーであるポール・チューダー・ジョーンズが警告し、幻想を弱め、ヘイブンとビットコイン（BTC）やゴールドのような価値のある魅力を持つ資産への投資のケースを強化したように、ケイファベを暴露しました。

Bonds blast the kayfabe

ボンドはケイファベを爆破します

This week's big news is the U.S. 30-year Treasury yield topping the 5% mark and how it could destabilize financial markets. However, we have been there before in October last year, according to the data source TradingView.

今週の大きなニュースは、米国の30年の財務省が5％のマークを上回っており、それが金融市場を不安定にする方法です。しかし、データソースTradingViewによると、昨年10月に以前にそこにいました。

The real story is the spike in yields on the Treasury inflation-protected securities (TIPS). Their principal amount is adjusted for inflation.

本当の話は、財務省のインフレ保護証券（TIPS）の利回りの急増です。それらの元本はインフレのために調整されます。

The 30-year TIPS yield recently rose above 2.7%, the highest since 2001. In other words, investors demand a yield at least 2.7% greater than inflation in return for loaning money to the government for three decades.

30年のヒントの利回りは最近2.7％を超え、2001年以来最高に増加しました。つまり、投資家は30年にわたって政府への貸付金を貸し出して、インフレより少なくとも2.7％大きい利回りを要求しています。

This comes as the consumer price index (CPI) growth continued to slow toward the Fed's 2% target, and the market-based forward-looking inflation measures like breakevens remain stable in familiar ranges seen since 2022. Plus, the supposedly inflationary U.S.-China tariff war has eased.

これは、消費者物価指数（CPI）の成長が連邦準備制度の2％の目標に向かって遅くなり続けており、2022年以降に見られる馴染みのある範囲では、Breakevensのような市場ベースの将来のインフレ測定値が安定したままであるためです。

Divergence is a clear indicator that investors are seeking the most expensive real yield due to concerns over fiscal policy and not inflation, tariffs, or growth dynamics.

発散は、投資家がインフレ、関税、または成長のダイナミクスではなく、財政政策に対する懸念のために最も高価な実質利回りを求めているという明確な指標です。

"The world is saying, we don't trust your long-term fiscal trajectory and we want to be compensated for it," pseudonymous analyst EndGame Macro said in an explainer on X.

「世界は、私たちはあなたの長期的な財政軌跡を信用していないので、それを補償されたいと思っています」と、仮名アナリストのエンドゲームマクロはXの説明担当者で述べました。

As of May 19, the U.S. national debt, also known as the total public debt, stood at $36.22 trillion. It is projected to rise by $22 trillion over the next 10 years, with debt-to-GDP reaching 156% by 2055, according to analysis conducted by EY's Quantitative Economics and Statistics (QUEST) practice. The QUEST report also said the burgeoning debt will weigh heavily on economic growth.

5月19日の時点で、総公的債務としても知られる米国の国債は、36.22兆ドルでした。 EYの定量的経済学と統計（Quest）の実践が実施した分析によると、今後10年間で22兆ドル増加し、2055年までに債務からGDPが156％に達すると予測されています。クエストレポートはまた、急成長する債務は経済成長に重くのしかかっていると述べた。

Robin Brooks, senior fellow in the Global Economy and Development program at the Brookings Institution, pointed to the five-year forward real interest rate as evidence of bond players questioning the fiscal sustainability.

ブルッキングス研究所の世界経済開発プログラムの上級フェローであるロビン・ブルックスは、財政の持続可能性に疑問を呈している債券プレーヤーの証拠として、5年前の実質金利を指摘しました。

"The 5y5y forward real interest rate now stands at 2.5%, which is the highest level going all the way back to 2010. Most importantly, it far exceeds levels seen during hawkish Fed episodes, like the 2013 'taper tantrum' or the 2022/23 hiking cycle after the COVID inflation scare," Brooks said in a Substack post, while noting the stability in the 5y5y forward inflation breakevens.

「5Y5Yの実質金利は現在2.5％であり、これは2010年にさかのぼる最高レベルです。最も重要なことは、2013年の「テーパータ​​ントゥラム」やコビッドインフレーションスケア後の2022/23ハイキングサイクルなど、ホークシュの連邦政府のエピソードで見られるレベルをはるかに超えています」

"That makes it all the more likely that many years of irresponsible fiscal policy are catching up with the U.S, adding urgency to the need to get our fiscal house in order," Brooks added.

「それは、長年の無責任な財政政策が米国に追いつき、財政の家を整頓する必要性に緊急性を加えている可能性が高まっている」とブルックスは付け加えた。

FX-bond correlations are dead

FXボンドの相関は死んでいます

Another sign that the market is waking up to the fact that the emperor has no clothes is the breakdown in the traditional correlation between the foreign exchange (forex) and bond markets.

皇帝に衣服がないという事実に目覚めているという別の兆候は、外国為替（外国為替）と債券市場の間の伝統的な相関の崩壊です。

Typically, rising bond yields boost the appeal of the home currency, causing it to appreciate against other fiat currencies. For example, the EUR/USD has historically closely tracked the spread between yields on German and U.S. two-year government bonds.

通常、債券の上昇は、住宅通貨の魅力を高め、他のフィアット通貨に対して高く評価されます。たとえば、EUR/USDは、ドイツ語と米国の2年制政府債の利回りの間の広がりを歴史的に密接に追跡してきました。

But not anymore. The EUR/USD has risen sharply since early April despite the narrowing of the two-year yield differential, led by a sharp rise in the U.S. two-year yield. The breakdown in correlations indicates that concerns over fiscal stability have likely prompted investors to move away from U.S. assets.

もうありません。 EUR/USDは、米国の2年間の利回りの急激な上昇に導かれた2年間の利回りの差が狭くなったにもかかわらず、4月上旬から急激に上昇しています。相関関係の内訳は、財政の安定性に対する懸念により、投資家が米国の資産から離れるようになった可能性が高いことを示しています。

The degree of dollar bearishness is evident from the options market, which is now most bullish on EUR/USD since COVID. It's unusual for the options market to put a greater premium on the upside in euro than the downside, according to Brooks.

ドルのひげの程度は、オプション市場から明らかです。これは現在、Covid以来のEUR/USDで最も強気です。 Brooksによると、オプション市場がユーロでより大きなプレミアムをユーロでより大きなプレミアムに置くことは珍しいことです。

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