Si vous voulez comprendre l'Amérique, regardez un match de lutte professionnelle

Il y a un dicton populaire, qui dit: "Si vous voulez comprendre l'Amérique, regardez un match de lutte professionnelle." Bien que ce soit glib et un peu trop simplifié

A popular saying goes, "If you want to understand America, watch a pro wrestling match." While glib and a little oversimplified, it appears to 'ring' true, as the U.S. financial markets are now exhibiting traits similar to pro-wrestling's concept of "kayfabe."

Un dicton populaire dit: "Si vous voulez comprendre l'Amérique, regardez un match de lutte professionnelle." Bien que GLIB et un peu trop simplifié, il semble «sonner» vrai, car les marchés financiers américains présentent désormais des traits similaires au concept de «Kayfabe» de Pro-Wrestling.

For those unfamiliar, kayfabe is an illusion that the in-ring scripted action is real, with the audience suspending their belief for entertainment. A similar dynamic has played out in the financial market for at least a decade.

Pour ceux qui ne sont pas familiers, Kayfabe est une illusion que l'action scénarisée dans le ring est réelle, le public suspendant sa croyance pour le divertissement. Une dynamique similaire se déroule sur le marché financier depuis au moins une décennie.

The U.S. government has repeatedly hit its self-imposed debt ceiling, or borrowing limit, a sign of fiscal crisis. Still, investors continued lending money to the government at ultra-low yields, including during times of stress in the global economy, maintaining the kayfabe that the government is a safe and reliable borrower.

Le gouvernement américain a atteint à plusieurs reprises son plafond de dette auto-imposé ou ses limites d'emprunt, un signe de crise budgétaire. Pourtant, les investisseurs ont continué à prêter de l'argent au gouvernement à des rendements ultra-bas, notamment en période de stress dans l'économie mondiale, en maintenant le Kayfabe que le gouvernement est un emprunteur sûr et fiable.

Recently, however, bond market participants have exposed kayfabe, as legendary trader Paul Tudor Jones had warned, weakening the illusion and strengthening the case for investing in assets with haven and store-of-value appeal like bitcoin (BTC) and gold.

Récemment, cependant, les participants au marché des obligations ont exposé Kayfabe, comme le commerçant légendaire Paul Tudor Jones l'avait prévenu, affaiblissant l'illusion et renforçant les arguments pour investir dans des actifs avec un appel Haven et un magasin de valeurs comme le bitcoin (BTC) et l'or.

Bonds blast the kayfabe

Les obligations font exploser le kayfabe

This week's big news is the U.S. 30-year Treasury yield topping the 5% mark and how it could destabilize financial markets. However, we have been there before in October last year, according to the data source TradingView.

La grande nouvelle de cette semaine est que le rendement du Trésor américain de 30 ans en tête de 5% et comment il pourrait déstabiliser les marchés financiers. Cependant, nous y sommes déjà allés en octobre de l'année dernière, selon la source de données TradingView.

The real story is the spike in yields on the Treasury inflation-protected securities (TIPS). Their principal amount is adjusted for inflation.

La vraie histoire est la pointe des rendements sur les titres protégés par l'inflation du Trésor (conseils). Leur montant principal est ajusté pour l'inflation.

The 30-year TIPS yield recently rose above 2.7%, the highest since 2001. In other words, investors demand a yield at least 2.7% greater than inflation in return for loaning money to the government for three decades.

Le rendement des conseils de 30 ans a récemment augmenté au-dessus de 2,7%, le plus élevé depuis 2001. En d'autres termes, les investisseurs exigent un rendement d'au moins 2,7% plus élevé que l'inflation en échange de prêter de l'argent au gouvernement pendant trois décennies.

This comes as the consumer price index (CPI) growth continued to slow toward the Fed's 2% target, and the market-based forward-looking inflation measures like breakevens remain stable in familiar ranges seen since 2022. Plus, the supposedly inflationary U.S.-China tariff war has eased.

Cela survient alors que la croissance de l'indice des prix à la consommation (IPC) a continué de ralentir vers l'objectif de 2% de la Fed, et les mesures d'inflation prospectives basées sur le marché comme Breakevens restent stables dans les gammes familières vues depuis 2022. De plus, la guerre tarifaire inflationniste et la guerre des États-Unis.

Divergence is a clear indicator that investors are seeking the most expensive real yield due to concerns over fiscal policy and not inflation, tariffs, or growth dynamics.

La divergence est un indicateur clair que les investisseurs recherchent le rendement réel le plus cher en raison des préoccupations concernant la politique budgétaire et non l'inflation, les tarifs ou la dynamique de croissance.

"The world is saying, we don't trust your long-term fiscal trajectory and we want to be compensated for it," pseudonymous analyst EndGame Macro said in an explainer on X.

"Le monde dit que nous ne faisons pas confiance à votre trajectoire budgétaire à long terme et nous voulons être compensés pour cela", a déclaré la macro de pseudonyme de l'analyste en fin de partie dans un explicateur sur X.

As of May 19, the U.S. national debt, also known as the total public debt, stood at $36.22 trillion. It is projected to rise by $22 trillion over the next 10 years, with debt-to-GDP reaching 156% by 2055, according to analysis conducted by EY's Quantitative Economics and Statistics (QUEST) practice. The QUEST report also said the burgeoning debt will weigh heavily on economic growth.

Depuis le 19 mai, la dette nationale américaine, également connue sous le nom de dette publique totale, s'est élevé à 36,22 billions de dollars. Il devrait augmenter de 22 billions de dollars au cours des 10 prochaines années, la dette au PIB atteignant 156% d'ici 2055, selon l'analyse menée par la pratique quantitative de l'EYA et des statistiques (quête). Le rapport Quest a également indiqué que la dette naissante pèsera lourdement sur la croissance économique.

Robin Brooks, senior fellow in the Global Economy and Development program at the Brookings Institution, pointed to the five-year forward real interest rate as evidence of bond players questioning the fiscal sustainability.

Robin Brooks, chercheur principal du programme mondial de l'économie et du développement à la Brookings Institution, a souligné le taux d'intérêt réel de cinq ans en tant que preuve des acteurs obligataires remettant en question la durabilité budgétaire.

"The 5y5y forward real interest rate now stands at 2.5%, which is the highest level going all the way back to 2010. Most importantly, it far exceeds levels seen during hawkish Fed episodes, like the 2013 'taper tantrum' or the 2022/23 hiking cycle after the COVID inflation scare," Brooks said in a Substack post, while noting the stability in the 5y5y forward inflation breakevens.

"Le taux d'intérêt réel de 5 ans vers l'avant s'élève désormais à 2,5%, ce qui est le plus haut niveau qui remonte à 2010. Plus important encore, il dépasse de loin les niveaux observés lors du cycle de randonnée de la fed Hawkish, comme le" Taper Tantrum "de 2013" ou le 2022/23 Cycle de randonnée après la fléchissement de la flation Covid ", a déclaré Brooks Brekev.

"That makes it all the more likely that many years of irresponsible fiscal policy are catching up with the U.S, adding urgency to the need to get our fiscal house in order," Brooks added.

"Cela rend d'autant plus probablement que de nombreuses années de politique budgétaire irresponsable rattrape les États-Unis, ajoutant l'urgence à la nécessité de mettre notre maison fiscale en ordre", a ajouté Brooks.

FX-bond correlations are dead

Les corrélations FX-Bond sont mortes

Another sign that the market is waking up to the fact that the emperor has no clothes is the breakdown in the traditional correlation between the foreign exchange (forex) and bond markets.

Un autre signe que le marché se réveille sur le fait que l'empereur n'a pas de vêtements est la rupture de la corrélation traditionnelle entre les échanges étrangers (Forex) et les marchés obligataires.

Typically, rising bond yields boost the appeal of the home currency, causing it to appreciate against other fiat currencies. For example, the EUR/USD has historically closely tracked the spread between yields on German and U.S. two-year government bonds.

En règle générale, l'augmentation des rendements obligataires augmente l'appel de la devise d'origine, ce qui l'a fait s'apprécier contre d'autres devises fiduciaires. Par exemple, l'EUR / USD a historiquement suivi la propagation entre les rendements sur les obligations d'État allemandes et américaines de deux ans.

But not anymore. The EUR/USD has risen sharply since early April despite the narrowing of the two-year yield differential, led by a sharp rise in the U.S. two-year yield. The breakdown in correlations indicates that concerns over fiscal stability have likely prompted investors to move away from U.S. assets.

Mais plus maintenant. L'EUR / USD a fortement augmenté depuis début avril malgré le rétrécissement du différentiel de rendement de deux ans, mené par une forte augmentation du rendement américain de deux ans. La rupture des corrélations indique que les préoccupations concernant la stabilité budgétaire ont probablement incité les investisseurs à s'éloigner des actifs américains.

The degree of dollar bearishness is evident from the options market, which is now most bullish on EUR/USD since COVID. It's unusual for the options market to put a greater premium on the upside in euro than the downside, according to Brooks.

Le degré de baissier est évident sur le marché des options, qui est désormais le plus optimiste sur EUR / USD depuis Covid. Il est inhabituel que le marché des options mettent une plus grande prime à la hausse de l'euro que l'inconvénient, selon Brooks.

This might come as a surprise given that

Cela pourrait être une surprise étant donné que