グレースケールビットコイントラスト（GBTC）の収益マシン

金融史の年代記では、グレースケールビットコイントラスト（GBTC）の不動の解決と競争の激しい競争に直面している機関はほとんどいません。

In the ever-evolving landscape of crypto investment, the tale of Grayscale Bitcoin Trust (GBTC) stands as a testament to resilience and the shifting tides of capital. Once the undisputed king of bitcoin (BTC) products, it now faces an onslaught of cheaper and more liquid competitors, yet it retains an edge in one crucial domain: revenue.

暗号投資の進化し続ける状況では、グレースケールのビットコイントラスト（GBTC）の物語は、復活と資本の変化する潮の証拠として存在しています。ビットコイン（BTC）製品の議論の余地のないキングがかつては、現在、より安価でより流動的な競合他社の猛攻撃に直面していますが、1つの重要なドメインである収益を保持しています。

Despite losing over half its holdings with $18 billion in outflows since early 2024 and facing the heat of lower-fee rivals like iShares Bitcoin Trust (IBIT) and Factor BTC (formerly named FTX Bitcoin Trust, now managed by Franklin Templeton), Grayscale manages to generate more annual revenue than all other U.S. spot bitcoin ETFs combined.

2024年初頭から180億ドルの流出でその保有の半分以上を失い、iShares Bitcoin Trust（IBIT）やFactor BTC（以前はFranklin Templetonが管理しているFTX Bitcoin Trustと名付けられた）のような低給のライバルの暑さに直面していたにもかかわらず、GrayScaleは、他のすべてのUS Spot Bitcoin ETFSの組み合わせ以外の年間収益を生み出すことができます。

This surprising statistic becomes clear when examining the latest available data from December 2024 on the U.S. spot bitcoin ETFs and comparing it with the latest reported AUM figures as of May 2025.

この驚くべき統計は、2024年12月から米国のスポットビットコインETFで利用可能な最新のデータを調べ、2025年5月現在の最新のAUMフィギュアと比較すると明らかになります。

While IBIT has managed to attract an impressive $56 billion in AUM and generates $137 million in annual revenue with its 0.25% fee, in addition to achieving an average daily trading volume of $1 billion and securing net inflows of $35.8 billion within a few weeks of launch, all at the beginning of 2024, it pales in comparison to GBTC’s performance.

IBITは印象的な560億ドルのAUMを引き付けることができ、0.25％の手数料で年間収益1億3,700万ドルを生み出しましたが、1日平均取引量10億ドルを達成し、2024年の最初に358億ドルの純流入を確保し、GBTCのパフォーマンスを比較して魅力的です。

Despite bearing a 1.5% expense ratio, up to seven times higher than that of its competitors, which puts pressure on investors to move to lower-cost options, and despite experiencing a record single-day loss of $618 million in March 2024 due to investors seeking lower fees or capitalizing on the trust’s historical discount to net asset value (NAV), which plummeted from 50% to nearly zero by July 2024, leading to a shift in capital, GBTC manages to generate significantly higher revenue.

1.5％の経費率を負担したにもかかわらず、競合他社のそれよりも最大7倍高いため、投資家に低コストのオプションに移行するよう圧力をかけます。また、投資家が低料金を求めているか、信託の歴史的割引を大文字で獲得している（NAV）、50％を獲得するために50％を獲得するために50％を獲得するために、投資家の歴史的割引（NAV）を獲得したため、2024年3月に6億1,800万ドルの記録的な損失を経験したにもかかわらず大幅に高い収益を生み出すため。

This clash between revenue dominance and capital flight demands closer examination to illuminate the intricate dance of investor psychology, market dynamics and Grayscale’s calculated resilience.

収益の支配と資本飛行の間のこの衝突は、投資家心理学、市場のダイナミクス、グレースケールの計算された回復力の複雑なダンスを明らかにするために、綿密な調査を要求しています。

Discussing this disparity, ETF Store president Nate Geraci remarked on X, "Is it any surprise that we're seeing outflows outpace new highs in terms of AUM? Not really. But it's interesting to see just how quickly the competitive landscape is unfolding, and it's a testament to the role that lower expense ratios are playing in this shift in capital flows. And we're not even considering the role of minimum investments, which can factor in for certain types of investors, or the tax implications, which can vary based on the structure of the trusts and the individual investor's circumstances." He further noted, "But it seems clear that lower ERs are a primary driver, and it will be interesting to see how this plays out in the months and years to come."

この格差について議論して、ETFストアの社長であるネイトジェラチはXで述べました。「アウトフローがAUMに関して新たな高値を上回っているのは驚くことはありませんか？実際にはそうではありません。しかし、競争の景観が速く展開されていることを見るのは興味深いことです。税の影響は、信託の構造と個々の投資家の状況に基づいて異なる場合があります。」彼はさらに、「しかし、より低いERが主要なドライバーであることは明らかであり、これが今後数ヶ月と数年でどのように展開するかを見るのは興味深いでしょう」と述べています。

The inability of companies, family offices and other institutions to quickly pivot due to tax barriers and company directives becomes apparent when examining the broader picture. With a total spot bitcoin ETF market of nearly $100 billion, the stakes of this contest are high, and Grayscale’s revenue dominance is sure to evolve as the competitive landscape intensifies.

企業、家族のオフィス、その他の機関が税務上の障壁や会社の指令により、より広い視点を調べる際に迅速にピボットできないことが明らかになります。合計スポットビットコインETF市場が1,000億ドル近くであるため、このコンテストの利害関係は高く、グレースケールの収益の支配は競争の激しい状況が激化するにつれて確実に進化するはずです。

So, what sustains GBTC’s revenue crown in this crucible of competition? Is it the arithmetic of high fees applied to a still-formidable AUM, the loyalty of battle-scarred investors or the unseen weight of tax frictions binding them to their positions?

それでは、この競争のるつぼにおいてGBTCの収益王冠を維持するものは何ですか？それは、まだ形成されたAUMに適用される高い手数料の算術、戦闘規模の投資家の忠誠心、または彼らを彼らの立場に結びつける税の摩擦の目に見えない重みですか？

As we delve deeper into this question, we uncover the mechanics of GBTC’s dominance and the broader currents shaping the future of crypto investment. The answer lies in a potent blend of history, strategy and the unyielding faith of investors in a titan that, against all odds, refuses to yield.

この質問を深く掘り下げるにつれて、GBTCの優位性と暗号投資の将来を形作るより広範な流れの仕組みを明らかにします。答えは、歴史、戦略、そしてすべての可能性に反して、譲歩することを拒否するタイタンへの投資家の不屈の信仰の強力な融合にあります。

At the heart of GBTC’s revenue edge lies its 1.5% expense ratio, a towering figure beside IBIT and Factor BTC (both 0.25%), Bitwise (0.24%) and Franklin Templeton (0.19%).

GBTCの収益エッジの中心にあるのは、1.5％の経費比率であり、IBITと因子BTC（両方とも0.25％）、ビットワイズ（0.24％）、フランクリンテンプルトン（0.19％）の横にそびえ立つ人物があります。

Applied to $17.9 billion in AUM, this fee yields $268.5 million annually, eclipsing the $211.8-million combined revenue of all other U.S. spot bitcoin ETFs, which manage $89 billion collectively.

AUMの179億ドルに適用されるこの料金は、年間2億6,850万ドルを生み出し、他のすべての米国のSpot Bitcoin ETFの2億2,180万ドルの合計収益を補充し、890億ドルを集合的に管理しています。

This arithmetic advantage persists despite $21 billion in outflows since January 2024, including a daily average loss of $89.9 million, highlighting the sheer power of high fees on a substantial asset base.

この算術の優位性は、2024年1月以降の210億ドルの流出にもかかわらず、1日の平均損失8990万ドルを含めて持続し、実質的な資産ベースでの高額な料金の純粋な力を強調しています。

For instance, IBIT, with its lower 0.25% fee on a larger AUM of $56 billion and a trading volume of about $1 billion per day, generates $137 million in annual revenue, a fraction of GBTC’s $268.5 million.

たとえば、IBITは、560億ドルの大幅なAUMで0.25％の低い料金と1日あたり約10億ドルの取引量で、GBTCの2億6,850万ドルの一部である1億3,700万ドルの年間収益を生み出します。

This disparity is further emphasized when considering that IBIT has managed to attract an impressive $35.8 billion

この格差は、IBITが印象的な358億ドルを引き付けることができたことを考えると、さらに強調されます