2つのプライムキャピタルがイーサリアム（ETH）にすべて露出し、それをメモコインとラベル付けする

アルゴリズムトレーディング会社Two Primeは、Ethが予測可能な資産ではなくMemecoinとして取引されるようになったと述べて、イーサリアム（ETH）へのエクスポージャーを正式にドロップしました。

Algorithmic trading firm Two Prime has completely exited its exposure to Ethereum (ETH), concluding that the asset is now better defined as a memecoin than a predictable asset at institutional levels.

アルゴリズムトレーディング会社Two Primeは、Ethereum（ETH）へのエクスポージャーを完全に終了しました。これは、資産が制度レベルでの予測可能な資産よりもMemecoinとしてよりよく定義されていると結論付けています。

In a note on Monday, CEO Alexander Blume said the firm will now exclusively manage and lend against Bitcoin (BTC). He added that the firm believes Bitcoin is the only digital asset that meets institutional standards for liquidity, predictability, and long-term investment viability.

月曜日のメモで、CEOのアレクサンダー・ブルームは、同社は今やビットコイン（BTC）に対して独占的に管理し、貸す予定だと述べた。彼は、同社は、ビットコインが流動性、予測可能性、長期的な投資の実行可能性に関する制度的基準を満たす唯一のデジタル資産であると考えていると付け加えました。

The decision follows over a year of performance divergence between BTC and ETH, during which Two Prime had issued over $1.5 billion in loans backed by both cryptocurrencies through its lending division. Despite that exposure, the firm concluded that Ethereum’s current behavior no longer aligns with risk-adjusted return expectations suitable for institutional portfolios.

この決定は、BTCとETHの間の1年間のパフォーマンスの相違に続き、その間、2つのプライムは、貸出部門を通じて両方の暗号通貨に支援された15億ドル以上のローンを発行しました。その暴露にもかかわらず、同社は、イーサリアムの現在の行動は、施設のポートフォリオに適したリスク調整されたリターンの期待と一致しなくなったと結論付けました。

“ETH’s statistical trading behavior, value proposition, and community culture have failed beyond a point worth engaging,” Blume wrote.

「ETHの統計的取引行動、価値提案、およびコミュニティ文化は、魅力的な価値を超えて失敗しました」とBlumeは書いています。

De-correlation and elevated tail risk

相関および尾のリスクの上昇

A quantitative analysis cited by Two Prime shows that Ethereum’s volatility and return structure have decoupled from Bitcoin since the November 2024 US election. While Bitcoin has shown classic mean-reversion characteristics, suggesting investor confidence and dip-buying activity, ETH has continued to trend lower with limited rebounds.

2つのプライムが引用した定量分析は、イーサリアムのボラティリティとリターン構造が2024年11月の米国選挙以来ビットコインから切り離されていることを示しています。ビットコインは、投資家の信頼とディップビューイング活動を示唆する古典的な平均逆転特性を示していますが、ETHはリバウンドが限られていると低下し続けています。

In scatterplots comparing 30-day returns with 30-day forward returns, ETH shows persistent negative momentum and lacks the symmetry observed in BTC data. Additionally, ETH’s volatility now resembles that of memecoins like Dogecoin (DOGE). A comparison of 30-day range volatility across BTC, ETH, and DOGE shows that ETH has moved away from its historically moderate volatility profile, displaying sudden multi-standard deviation moves inconsistent with institutional-grade assets.

30日間のリターンと30日間のフォワードリターンを比較する散布図では、ETHは持続的な負の運動量を示し、BTCデータで観察される対称性を欠いています。さらに、ETHのボラティリティは、Dogecoin（Doge）のようなメモカインのボラティリティに似ています。 BTC、ETH、およびDOGEの30日間の範囲のボラティリティの比較は、ETHが歴史的に中程度のボラティリティプロファイルから離れ、突然の多標準偏差が施設グレード資産と矛盾する動きを示すことを示しています。

Weak institutional demand

制度的需要の弱い

Two Prime also pointed to a widening gap in institutional demand. Bitcoin ETFs currently manage over $113 billion in assets, consuming 5.76% of the total BTC supply. In contrast, ETH ETFs account for only $4.71 billion in assets, covering 2.22% of the ETH supply. Despite Ethereum’s high market capitalization, much of its ETF inflows may be offset by short futures in basis trades, further diluting real demand.

また、2つのプライムは、制度的需要のギャップが拡大することを指摘しました。 Bitcoin ETFは現在、1,130億ドル以上の資産を管理しており、BTCの総供給の5.76％を消費しています。対照的に、ETH ETFは、ETH供給の2.22％をカバーする資産でわずか47億1,000万ドルを占めています。 Ethereumの高い時価総額にもかかわらず、そのETF流入の多くは、基礎取引の短い先物によって相殺される可能性があり、実際の需要をさらに希薄化します。

The disparity creates a reflexive environment where underperformance in ETH products leads asset managers to dedicate fewer resources to promotion, which in turn reduces visibility and investor allocation. According to Blume, ETH’s inability to maintain sustained institutional interest undermines its long-term viability as a core digital asset holding.

この格差は、ETH製品の不十分なパフォーマンスにより、資産マネージャーがより少ないリソースをプロモーションに捧げることを導く反射環境を作成し、視界と投資家の割り当てを減らします。 Blumeによると、ETHが持続的な制度的利益を維持できないことは、コアデジタル資産保有としての長期的な実行可能性を損ないます。

Erosion of Ethereum’s value proposition

イーサリアムの価値提案の侵食

Beyond trading behavior, Two Prime questioned Ethereum’s economic and technical model. The firm noted that newer alternatives, such as Solana (SOL), are increasingly challenging Ethereum’s attempt to serve as a general-purpose decentralized computing platform. These new infrastructures offer faster transaction throughput, lower costs, and a better user experience in latency-sensitive applications like gaming and payments.

取引行動を超えて、2つのプライムはイーサリアムの経済的および技術的モデルに疑問を呈しました。同社は、Solana（SOL）などの新しい代替品が、一般的な分散コンピューティングプラットフォームとして機能しようとするEthereumの試みがますます困難になっていると指摘しました。これらの新しいインフラストラクチャは、より速いトランザクションスループット、コストの削減、およびゲームや支払いなどの遅延に敏感なアプリケーションでのユーザーエクスペリエンスの向上を提供します。

Moreover, stated demand for new blockchain use cases is outpacing the capabilities of Ethereum’s mainnet, leading to a shift in liquidity and attention toward emerging ecosystems.

さらに、新しいブロックチェーンユースケースの需要は、Ethereumのメインネットの能力を上回っており、流動性の変化と新興の生態系への注意を引き起こしています。

Discussing Ethereum’s rising gas fees, the firm said that while they are a concern for smaller traders, they may also indicate strong demand for Layer-2 networks. However, this creates a dilemma as these networks are effectively siphoning off the value that would otherwise accrue to Ethereum’s mainnet.

Ethereumのガス料金の上昇について議論して、同社は、小規模なトレーダーにとっては懸念事項であるが、レイヤー2ネットワークに対する強い需要を示している可能性があると述べた。ただし、これらのネットワークは、そうでなければEthereumのメインネットに生じる価値を効果的に吸い上げているため、これはジレンマを作成します。

In essence, these Layer-2 chains are becoming independent blockchains, rendering Ethereum’s mainnet more like a settlement layer for cross-chain transfers. This can be seen as a form of internal competition that is eroding the value proposition of the original asset.

本質的に、これらのレイヤー-2チェーンは独立したブロックチェーンになり、イーサリアムのメインネットをクロスチェーン転送用の決済層のようにしています。これは、元の資産の価値提案を侵食している内部競争の形と見なすことができます。

Finally, Two Prime’s analysis highlighted the implications of rapidly changing macroeconomic conditions, such as rising interest rates and inflation, which may not favor riskier assets like ETH in the current environment.

最後に、2つのPrimeの分析では、現在の環境でETHのようなリスクの高い資産を支持しないかもしれない金利の上昇やインフレなど、急速に変化するマクロ経済状況の意味を強調しました。

Despite issuing over $1 billion in crypto loans in 2024 alone, Two Prime’s lending division will now focus exclusively on Bitcoin-backed credit facilities due to its superior risk-adjusted return potential. The firm will continue to monitor the crypto markets for any shifts that could warrant a return to lending against Ethereum.

2024年だけで10億ドル以上の暗号ローンを発行したにもかかわらず、2つのPrimeの貸付部門は、リスク調整されたリターンの可能性が優れているため、ビットコイン支援の信用施設のみに焦点を当てます。同社は、イーサリアムに対する貸付への復帰を保証する可能性のあるシフトについて、暗号市場を引き続き監視します。