Deux capitaux principaux laissent tomber toute l'exposition à Ethereum (ETH), en le qualifiant de memecoin

La société de négociation algorithmique Two Prime a officiellement abandonné son exposition à Ethereum (ETH), déclarant que ETH se négocie désormais comme un memecoin plutôt que comme un actif prévisible.

Algorithmic trading firm Two Prime has completely exited its exposure to Ethereum (ETH), concluding that the asset is now better defined as a memecoin than a predictable asset at institutional levels.

La société de commerce algorithmique Two Prime a complètement quitté son exposition à Ethereum (ETH), concluant que l'actif est désormais mieux défini comme un memecoin qu'un actif prévisible aux niveaux institutionnel.

In a note on Monday, CEO Alexander Blume said the firm will now exclusively manage and lend against Bitcoin (BTC). He added that the firm believes Bitcoin is the only digital asset that meets institutional standards for liquidity, predictability, and long-term investment viability.

Dans une note de lundi, le PDG Alexander Blume a déclaré que la firme gérerait désormais exclusivement et prêterait contre Bitcoin (BTC). Il a ajouté que l'entreprise estime que Bitcoin est le seul atout numérique qui répond aux normes institutionnelles de liquidité, de prévisibilité et de viabilité à long terme des investissements.

The decision follows over a year of performance divergence between BTC and ETH, during which Two Prime had issued over $1.5 billion in loans backed by both cryptocurrencies through its lending division. Despite that exposure, the firm concluded that Ethereum’s current behavior no longer aligns with risk-adjusted return expectations suitable for institutional portfolios.

La décision fait suite à plus d'une année de divergence de performance entre BTC et ETH, au cours de laquelle deux Prime avaient accordé plus de 1,5 milliard de dollars de prêts soutenus par les deux crypto-monnaies par le biais de sa division de prêt. Malgré cette exposition, l'entreprise a conclu que le comportement actuel d'Ethereum ne s'aligne plus sur les attentes de rendement ajustées au risque adaptées aux portefeuilles institutionnels.

“ETH’s statistical trading behavior, value proposition, and community culture have failed beyond a point worth engaging,” Blume wrote.

«Le comportement de trading statistique de l'ETH, la proposition de valeur et la culture communautaire ont échoué au-delà d'un point qui vaut la peine d'être engagé», a écrit Blume.

De-correlation and elevated tail risk

Dérorrélation et risque de queue élevé

A quantitative analysis cited by Two Prime shows that Ethereum’s volatility and return structure have decoupled from Bitcoin since the November 2024 US election. While Bitcoin has shown classic mean-reversion characteristics, suggesting investor confidence and dip-buying activity, ETH has continued to trend lower with limited rebounds.

Une analyse quantitative citée par Two Prime montre que la volatilité et la structure de retour d'Ethereum se sont découplées du bitcoin depuis les élections américaines de novembre 2024. Alors que le bitcoin a montré des caractéristiques classiques de réversion moyenne, suggérant la confiance des investisseurs et l'activité d'achat de baisses, l'ETH a continué de se rendre plus faible avec des rebonds limités.

In scatterplots comparing 30-day returns with 30-day forward returns, ETH shows persistent negative momentum and lacks the symmetry observed in BTC data. Additionally, ETH’s volatility now resembles that of memecoins like Dogecoin (DOGE). A comparison of 30-day range volatility across BTC, ETH, and DOGE shows that ETH has moved away from its historically moderate volatility profile, displaying sudden multi-standard deviation moves inconsistent with institutional-grade assets.

Dans les diagrammes de dispersion comparant les rendements de 30 jours avec des rendements à l'avance de 30 jours, l'ETH montre une quantité de mouvement négative persistante et n'a pas la symétrie observée dans les données BTC. De plus, la volatilité d'ETH ressemble désormais à celle de Memecoins comme Dogecoin (DOGE). Une comparaison de la volatilité de la gamme de 30 jours entre BTC, ETH et DOGE montre que l'ETH s'est éloigné de son profil de volatilité historiquement modéré, affichant une déviation multi-standard soudaine incompatible avec les actifs de qualité institutionnelle.

Weak institutional demand

Demande institutionnelle faible

Two Prime also pointed to a widening gap in institutional demand. Bitcoin ETFs currently manage over $113 billion in assets, consuming 5.76% of the total BTC supply. In contrast, ETH ETFs account for only $4.71 billion in assets, covering 2.22% of the ETH supply. Despite Ethereum’s high market capitalization, much of its ETF inflows may be offset by short futures in basis trades, further diluting real demand.

Deux Prime ont également souligné une lacune élargie dans la demande institutionnelle. Les FNB Bitcoin gèrent actuellement plus de 113 milliards de dollars d'actifs, consommant 5,76% de l'offre totale de BTC. En revanche, les FNBTH de l'ETH ne représentent que 4,71 milliards de dollars d'actifs, couvrant 2,22% de l'offre d'ETH. Malgré une capitalisation boursière élevée d'Ethereum, une grande partie de ses entrées de FNB peut être compensée par des contrats à terme courts dans les métiers de la base, diluant davantage la demande réelle.

The disparity creates a reflexive environment where underperformance in ETH products leads asset managers to dedicate fewer resources to promotion, which in turn reduces visibility and investor allocation. According to Blume, ETH’s inability to maintain sustained institutional interest undermines its long-term viability as a core digital asset holding.

La disparité crée un environnement réflexif où la sous-performance dans les produits ETH conduit les gestionnaires d'actifs à consacrer moins de ressources à la promotion, ce qui réduit à son tour la visibilité et l'allocation des investisseurs. Selon Blume, l'incapacité de l'ETH à maintenir un intérêt institutionnel soutenu sape sa viabilité à long terme en tant que maintien de l'actif numérique de base.

Erosion of Ethereum’s value proposition

Érosion de la proposition de valeur d'Ethereum

Beyond trading behavior, Two Prime questioned Ethereum’s economic and technical model. The firm noted that newer alternatives, such as Solana (SOL), are increasingly challenging Ethereum’s attempt to serve as a general-purpose decentralized computing platform. These new infrastructures offer faster transaction throughput, lower costs, and a better user experience in latency-sensitive applications like gaming and payments.

Au-delà du comportement commercial, deux remettaient en question le modèle économique et technique d'Ethereum. L'entreprise a noté que les alternatives plus récentes, telles que Solana (Sol), sont de plus en plus difficiles à tentative d'Ethereum de servir de plate-forme informatique décentralisée à usage général. Ces nouvelles infrastructures offrent un débit de transaction plus rapide, des coûts inférieurs et une meilleure expérience utilisateur dans les applications sensibles à la latence comme les jeux et les paiements.

Moreover, stated demand for new blockchain use cases is outpacing the capabilities of Ethereum’s mainnet, leading to a shift in liquidity and attention toward emerging ecosystems.

De plus, la demande indiquée pour de nouveaux cas d'utilisation de la blockchain dépasse les capacités du maintien principal d'Ethereum, conduisant à un changement de liquidité et à l'attention vers les écosystèmes émergents.

Discussing Ethereum’s rising gas fees, the firm said that while they are a concern for smaller traders, they may also indicate strong demand for Layer-2 networks. However, this creates a dilemma as these networks are effectively siphoning off the value that would otherwise accrue to Ethereum’s mainnet.

Discutant de la hausse des frais de gaz d'Ethereum, l'entreprise a déclaré que même si elles sont une préoccupation pour les petits commerçants, ils peuvent également indiquer une forte demande de réseaux de couche 2. Cependant, cela crée un dilemme car ces réseaux siphonnent effectivement la valeur qui autrement reviendrait à l'Ethereum d'Ethereum.

In essence, these Layer-2 chains are becoming independent blockchains, rendering Ethereum’s mainnet more like a settlement layer for cross-chain transfers. This can be seen as a form of internal competition that is eroding the value proposition of the original asset.

Essentiellement, ces chaînes de couche 2 deviennent des blockchains indépendants, rendant le principal d'Ethereum plus comme une couche de règlement pour les transferts transversaux. Cela peut être considéré comme une forme de concurrence interne qui érode la proposition de valeur de l'actif d'origine.

Finally, Two Prime’s analysis highlighted the implications of rapidly changing macroeconomic conditions, such as rising interest rates and inflation, which may not favor riskier assets like ETH in the current environment.

Enfin, l'analyse de Two Prime a mis en évidence les implications des conditions macroéconomiques en évolution rapide, telles que la hausse des taux d'intérêt et l'inflation, ce qui peut ne pas favoriser des actifs plus risqués comme ETH dans l'environnement actuel.

Despite issuing over $1 billion in crypto loans in 2024 alone, Two Prime’s lending division will now focus exclusively on Bitcoin-backed credit facilities due to its superior risk-adjusted return potential. The firm will continue to monitor the crypto markets for any shifts that could warrant a return to lending against Ethereum.

Malgré la délivrance de plus d'un milliard de dollars de prêts cryptographiques en 2024 seulement, la division de prêt de Two Prime se concentrera désormais exclusivement sur les facilités de crédit soutenues par Bitcoin en raison de son potentiel de retour ajusté au risque supérieur. L'entreprise continuera de surveiller les marchés cryptographiques pour tout changement qui pourrait justifier un retour aux prêts contre Ethereum.