ピークからトラフへ：極端な年

2024年の春を振り返ってみると、ビットコインのエコシステムはまばゆいばかりの超新星のようでした。

Author: Luke, Mars Finance

著者：ルーク、火星財務

From peak to trough: a year of extremes in the Bitcoin ecosystem

ピークからトラフへ：ビットコインエコシステムの極端な年

Looking back to the spring of 2024, the scene of the Bitcoin ecosystem was like a dazzling supernova. The rise of the BRC-20 token standard, relying on the inscription craze of the Ordinals protocol, ignited the market's enthusiasm. Inscriptions - the innovation of embedding unique data directly into Bitcoin's smallest unit, the "satoshi" - made on-chain activities take off like a rocket. The prices of tokens such as ORDI skyrocketed, and some assets doubled or even multiplied their market value in just a few weeks. Projects such as SATS and RATS also joined the carnival, bringing astonishing returns. Bitcoin on-chain transaction volume surged, gas fees soared, and miners' income rose. This is a golden moment, where innovation, speculation and enthusiasm intertwined, as if heralding a new era for Bitcoin - not only as digital gold, but also a vibrant decentralized finance (DeFi) platform.

2024年の春を振り返ってみると、ビットコインのエコシステムのシーンはまばゆいばかりの超新星のようなものでした。 BRC-20トークンの標準の台頭は、条例プロトコルの碑文の流行に依存して、市場の熱意に火をつけました。碑文 - ユニークなデータをビットコインの最小ユニットである「サトシ」に直接埋め込むことの革新は、ロケットのように鎖で脱ぐようになりました。 Ordiなどのトークンの価格は急上昇し、一部の資産はわずか数週間で市場価値を2倍にするか、さらに増やしました。 SATやラットなどのプロジェクトもカーニバルに参加し、驚くべきリターンをもたらしました。ビットコインオンチェーントランザクションのボリュームが急増し、ガス料金が急上昇し、鉱夫の収入が上昇しました。これは黄金の瞬間であり、イノベーション、憶測、熱意が絡み合っており、まるでビットコインの新しい時代をデジタルゴールドとしてだけでなく、活気のある分散財務（DEFI）プラットフォームとしても告げているかのように。

However, the craze in the crypto world is often short-lived. By mid-2024, the narrative of the Bitcoin ecosystem has fallen from heaven to the bottom. The prices of those tokens that once soared - ORDI, SATS, etc. - plummeted, retracing more than 95% from their highs. On-chain activity has shrunk sharply, inscription transaction volume has continued to decline, and the pace of new project releases has slowed to a near standstill. Community sentiment has turned from high to low, the long-awaited airdrop has been disappointing, and the Runes protocol - the highly anticipated evolution of BRC-20 - has cooled rapidly after a brief craze. By early 2025, the Bitcoin ecosystem is no longer the darling of the market, but has become a "reverse indicator" of sector rotation, symbolizing unrealized potential and investor fatigue.

しかし、暗号の世界での流行はしばしば短命です。 2024年半ばまでに、ビットコインの生態系の物語は天から底に落ちました。かつて急上昇していたトークンの価格 - ordi、SATなど - は急落し、高値から95％以上をたどりました。鎖のアクティビティは鋭く縮小し、碑文のトランザクションの量が減少し続けており、新しいプロジェクトリリースのペースはほぼ停止まで遅くなりました。コミュニティの感情は高から低くなり、待望のエアドロップは残念であり、Runesプロトコル（BRC -20の非常に期待されている進化）は、短い流行の後に急速に冷却されました。 2025年初頭までに、ビットコインのエコシステムはもはや市場の最愛の人ではありませんが、非実現の可能性と投資家の疲労を象徴するセクターのローテーションの「逆指標」になりました。

At this time of depression, the Bitcoin ecosystem suddenly rejuvenated in the past week. ORDI soared nearly 97% in six days, PUPS became the vanguard of the rebound with a 127% increase, and SATS almost doubled from its low point this year, up 87%. Tokens such as NALS, BANK, and BounceBit (BB) rose between 40% and 80% per week, and mainstream assets such as BRC-20 and Runes collectively ushered in a recovery. The inflow of funds on the chain has increased significantly, and the market's attention has once again focused on this long-dormant field. Is this a short-lived flash of light, or the starting point of a greater recovery? To answer this question, we need to analyze the driving force of the rebound, the structural dilemma of the ecosystem, and the conditions required for a lasting revival.

うつ病のこの時点で、ビットコインの生態系はこの1週間に突然若返りました。 Ordiは6日間で97％近く急上昇し、子犬は127％の増加でリバウンドの先駆者になり、今年のSATは87％増の低い点からほぼ2倍になりました。 NALS、Bank、BounceBit（BB）などのトークンは、週に40％から80％で上昇し、BRC-20やルーンなどの主流の資産が集合的に回復を導きました。チェーン上の資金の流入は大幅に増加しており、市場の注目は再びこの長期的な分野に焦点を合わせています。これは短命の光の閃光ですか、それともより大きな回復の出発点ですか？この質問に答えるには、リバウンドの原動力、生態系の構造的ジレンマ、および永続的なリバイバルに必要な条件を分析する必要があります。

The logic of the rebound: sentiment repair and capital rotation

リバウンドの論理：感情の修復と資本の回転

Market Style Switch: The Forsaken Strikes Back

マーケットスタイルのスイッチ：見捨てられたストライクバック

The crypto market has always been known for its cyclicality. This rebound in the Bitcoin ecosystem perfectly fits the classic logic of "low-expectation reversal". After a year of continuous selling, the valuations of most tokens in the ecosystem have been compressed to the extreme. Head assets such as ORDI and SATS have fallen more than 90% from their highs and are regarded by the market as abandoned children with "no trading logic". However, it is in this mood of despair that the spark of rebound often ignites quietly.

暗号市場は常にその周期性で知られています。ビットコインのエコシステムでのこのリバウンドは、「低表現の逆転」の古典的な論理に完全に適合しています。継続的な販売の1年後、生態系のほとんどのトークンの評価は極端に圧縮されました。 OrdiやSATなどのヘッド資産は、高値から90％以上下落しており、市場では「取引ロジックなし」を持つ捨てられた子供と見なされています。しかし、リバウンドの火花がしばしば静かに発火するのは、この絶望の気分です。

The trigger for this wave of market movement came largely from the switching of market styles. Ethereum previously rebounded 50% amid huge doubts from the community, proving the explosive power of undervalued assets when sentiment reverses. This phenomenon encourages funds to flow to sectors with lower valuations and more adequate corrections, and the Bitcoin ecosystem, which has been neglected by the market for a long time, has become a natural rotation target. Since these tokens have low liquidity and historically low valuations, a small amount of buying can trigger drastic price fluctuations, creating amazing short-term elasticity.

市場運動のこの波のトリガーは、主に市場スタイルの切り替えから来ました。イーサリアムは以前、コミュニティからの大きな疑念の中で50％を回復し、センチメントが逆転したときに過小評価された資産の爆発的な力を証明しました。この現象は、より低い評価とより適切な修正を伴うセクターに流れる資金を奨励しており、長い間市場で無視されてきたビットコインのエコシステムは、自然な回転ターゲットになっています。これらのトークンは低流動性と歴史的に低い評価を持っているため、少量の購入は劇的な価格の変動を引き起こし、驚くべき短期的な弾力性を生み出します。

Speculative carnival: the charm of marginal assets

投機的カーニバル：限界資産の魅力

Another driver of the rebound is the inherent speculative nature of the crypto market. Compared with the steady trend of blue-chip assets such as Bitcoin and Ethereum, niche tokens such as PUPS and BSSB attract short-term funds with high volatility. These projects often rely on niche protocols or meme narratives, lack solid fundamentals, but become a paradise for speculators due to their high-risk and high-return characteristics. PUPS's recent 127% increase is an example: a little-known token quickly became the focus of capital chasing by igniting market sentiment. This phenomenon is not new in the crypto market, but it explains why the Bitcoin ecosystem - with a large number of low-market-cap tokens - can become a hot spot for speculation in a short period of time.

リバウンドのもう1つのドライバーは、暗号市場に固有の投機的な性質です。ビットコインやイーサリアムなどのブルーチップ資産の着実な傾向と比較して、子犬やBSSBなどのニッチトークンは、ボラティリティの高い短期資金を引き付けます。これらのプロジェクトは、多くの場合、ニッチなプロトコルやミームの物語に依存しており、強固な基本を欠いていますが、リスクが高く、リターンの高い特性のために投機家の楽園になります。子犬の最近の127％の増加は例です。あまり知られていないトークンは、市場の感情に火をつけることで、すぐに資本を追いかける焦点になりました。この現象は暗号市場では新しいものではありませんが、ビットコインのエコシステム（多数の低市場キャップトークンがある）が短期間で憶測のホットスポットになる理由を説明しています。

The recovery of on-chain data

オンチェーンデータの回復

On-chain data also adds evidence to the

オンチェーンデータも証拠を追加します