サークルインターネットグループは、最初の公募で別のショットのためにやって来ています

米ドルの価値に固定されたデジタルトークンであるUSDコインの発行者は、ブランクチェックを解除した後、リストに近づいています

Circle Internet Group, the issuer of USD Coin, is preparing for a second attempt at initial public offering as it seeks to capitalize on the burgeoning cryptocurrency industry. The company, which is a key player in the rapidly expanding realm of stablecoins, is nearing a listing after cancelling a blank-check merger last year.

USD Coinの発行者であるCircle Internet Groupは、急成長する暗号通貨業界を活用しようとするため、初期公募の2回目の試みに備えています。急速に拡大するスタブコインの領域の重要なプレーヤーである同社は、昨年空白チェックの合併をキャンセルした後、リストに近づいています。

As Congress edges closer to enacting legislation to regulate these digital assets, the timing appears optimal. Economists at Citi estimate that stablecoins, which are pegged to the U.S. dollar and serve as a bridge between crypto and regular money, might reach $1.6 trillion in value by 2030. These coins are also envisioned as a means of sending cash around the globe and an alternative to volatile local currencies.

議会がこれらのデジタル資産を規制するために法律を制定することに近いため、タイミングが最適であると思われます。シティのエコノミストは、米ドルに固定され、暗号と通常のお金の間の橋として機能するスタブコインは、2030年までに1.6兆ドルの価値に達する可能性があると推定しています。これらのコインは、世界中の現金を送る手段と不安定な地元の地域に代わるものとしても想定されています。

The importance of disclosing the assets backing the coins and ensuring their liquidity to guarantee convertibility into dollars has been highlighted by researchers at the Stanford Graduate School of Business. This aspect is crucial for gaining user acceptance. In this regard, Circle's focus on transparent accounting and its partnership with Mastercard, which will offer USDC to its users for payments, are noteworthy. However, newer entrants like Circle will likely take time to build the same level of trust as Visa and Mastercard, which have been operating for decades.

コインを支持する資産を開示し、ドルへの転換性を保証するための流動性を確保することの重要性は、スタンフォード大学のビジネススクールの研究者によって強調されています。この側面は、ユーザーの受け入れを獲得するために重要です。この点で、サークルは透明な会計と、支払いのためにユーザーにUSDCを提供するMasterCardとのパートナーシップに焦点を当てていますが、注目に値します。ただし、Circleのような新しい参加者は、数十年にわたって運営されているVisaやMasterCardと同じレベルの信頼を構築するのに時間がかかる可能性があります。

Currently, USDC and Tether account for nearly all stablecoin transactions, according to Visa. Among the major cryptocurrency payment processors, Circle, headed by Jeremy Allaire, claims a greater share of transactions than Coinbase Global, according to a report by the Federal Reserve Bank of Boston.

現在、Visaによると、USDCとTetherはほぼすべてのStablecoinトランザクションを占めています。ボストン連邦準備銀行の報告によると、ジェレミー・アレールが率いる主要な暗号通貨の支払いプロセッサの中で、ジェレミー・アレールが率いるサークルは、コインベースグローバルよりも取引の割合が大きいと主張しています。

Despite the promising narrative, Circle's revenue model and performance might not quite align with the company's optimistic outlook.

有望な物語にもかかわらず、サークルの収益モデルとパフォーマンスは、会社の楽観的な見通しとはまったく一致しないかもしれません。

The company's primary revenue stream, accounting for 96% of the total, is interest income earned on the reserves backing USDC. This revenue soared by 88% year-over-year to $1.4 billion in 2024 as the rate of return on its reserve assets reached as high as 5.19%. In contrast, at the beginning of 2022, the rate of return on these assets was a mere 0.14%. This substantial increase can be attributed to the rapid rise in the Federal Reserve's benchmark rate over the past year and a half, which in turn led to a significant increase in yields on U.S. Treasury bills, the preferred reserve asset for major stablecoin issuers. However, this growth has slowed, with revenue rising by only 16% in 2024 as Treasury yields stabilized following the Fed's rate cuts.

同社の主要な収益源は、合計の96％を占めており、USDCを支援する準備金で獲得した利息収入です。この収益は、予備資産の収益率が5.19％に達したため、2024年に前年比88％増加して14億ドルになりました。対照的に、2022年の初めに、これらの資産の収益率はわずか0.14％でした。この大幅な増加は、過去1年半にわたる連邦準備制度のベンチマーク率の急速な上昇に起因する可能性があり、その結果、米国財務省の法案の利回りが大幅に増加しました。しかし、この成長は減速しており、FRBの金利削減に続いて財務省が安定したため、2024年の収益は2024年にわずか16％増加しました。

This reliance on a single revenue source might leave Circle's earnings perilously hostage to fortune. To diversify its revenue streams, Circle could aim to get more institutions like Visa to accept USDC for remittances or business payments. Despite its rapid growth, Circle pays a hefty price for it, with some 54% of its 2024 revenue going to partner Coinbase for distributing its coin. This partnership, which began in 2020, has been crucial for USDC's adoption among crypto traders.

単一の収益源へのこの依存は、サークルの収益を危険にさらして幸運に陥る可能性があります。収益源を多様化するために、Circleは、送金または事業支払いのためにUSDCを受け入れるためにVisaなどのより多くの機関を取得することを目指しています。急速な成長にもかかわらず、サークルはそのために多額の価格を支払い、2024年の収益の約54％がコインを配布するためにパートナーCoinbaseに行きます。 2020年に始まったこのパートナーシップは、Cryptoトレーダー間のUSDCの採用にとって非常に重要でした。

In comparison, Visa and Mastercard, which boast a broader footprint and an established brand, reported EBITDA margins roughly quadruple Circle's 17% last year. Nevertheless, if we consider Mastercard's valuation multiple of 30 times, which is typical for large-cap equities, and apply it to Circle's 2024 EBITDA of $284 million, we arrive at a valuation of $8.5 billion. This broader perspective aligns with the narrative Circle highlights in its filings.

それに比べて、より広いフットプリントと確立されたブランドを誇るVisaとMasterCardは、EBITDAマージンが昨年約17％の17％を報告しました。それにもかかわらず、MasterCardの評価倍数の30回を検討し、これは大型株式に典型的なものであり、Circleの2024 EBITDA 2億8,400万ドルに適用すると、85億ドルの評価に到達します。このより広い視点は、そのファイリングのナラティブサークルのハイライトと一致しています。

However, given the company's narrow revenue base, present reality would seem to demand a steeper discount. According to Bloomberg, which cited people familiar with the matter, crypto firm Ripple offered to acquire Circle for between $4 billion and $5 billion. The company says it isn't for sale.

しかし、同社の収益ベースが狭いことを考えると、現在の現実は急な割引を必要とするように思われます。この問題に精通している人々を引用したブルームバーグによると、暗号会社のRippleは、40億ドルから50億ドルでサークルを取得することを申し出ました。同社は販売されていないと言っています。

An exit to a strategic buyer could help to mitigate the steep cost of distribution. As institutions like Visa and Mastercard enter the cryptocurrency space, they might prefer to acquire an established stablecoin company like Circle or Tether, which is also a major issuer. This move would allow them to quickly integrate into the crypto ecosystem and capitalize on the growing demand for digital assets.

戦略的な買い手への出口は、急激な流通コストを軽減するのに役立ちます。 VisaやMasterCardなどの機関が暗号通貨スペースに入ると、CircleやTetherなどの確立されたStablecoin Companyを取得することを好むかもしれません。これも主要な発行者です。この動きにより、彼らは暗号エコシステムに迅速に統合し、デジタル資産の需要の高まりを活用することができます。

Moreover, considering that both Visa and Mastercard are currently valued at multiples of 40 times their 2024 earnings, acquiring Circle at a lower multiple would be more appealing.

さらに、現在、VisaとMasterCardの両方が2024年の収益の40倍の倍数で評価されていることを考えると、より低い倍数でサークルを取得することはより魅力的です。

With institutions like payment provider Stripe acquiring stablecoin platform Bridge in February and legislators advancing a bill to regulate stablecoins, the momentum and regulatory acceptance are building.

2月にStablecoin Platform Bridgeを取得する支払いプロバイダーのような機関と、Stablecoinsを規制するための法案を前進させる立法者により、勢いと規制の受け入れが構築されています。

As this momentum continues, Circle will undoubtedly prove valuable, especially as it pivots towards offering a broader range of services like cross-border payments and integration with institutions like Visa and Mastercard. However, in the big picture, it could be even more valuable as part of a bigger platform.

この勢いが続くにつれて、サークルは間違いなく価値があることが証明されます。特に、ボーダーの支払いやビザやマスターカードなどの機関との統合など、より広範なサービスを提供することに向けてピボットします。ただし、全体像では、より大きなプラットフォームの一部としてさらに価値がある可能性があります。