Circle Internet Group arrive pour un autre coup lors d'une première offre publique

L'émetteur de USD Coin, un jeton numérique fixé à la valeur du dollar américain, approche d'une liste après avoir nixé une vérification en blanc

Circle Internet Group, the issuer of USD Coin, is preparing for a second attempt at initial public offering as it seeks to capitalize on the burgeoning cryptocurrency industry. The company, which is a key player in the rapidly expanding realm of stablecoins, is nearing a listing after cancelling a blank-check merger last year.

Circle Internet Group, l'émetteur de USD Coin, se prépare pour une deuxième tentative d'offre publique initiale alors qu'elle cherche à capitaliser sur l'industrie de la crypto-monnaie en plein essor. La société, qui est un acteur clé dans le domaine en pleine expansion des stablescoins, approche d'une liste après avoir annulé une fusion à compter en blanc l'année dernière.

As Congress edges closer to enacting legislation to regulate these digital assets, the timing appears optimal. Economists at Citi estimate that stablecoins, which are pegged to the U.S. dollar and serve as a bridge between crypto and regular money, might reach $1.6 trillion in value by 2030. These coins are also envisioned as a means of sending cash around the globe and an alternative to volatile local currencies.

Alors que le Congrès se rapproche de la réalisation de la législation pour réglementer ces actifs numériques, le moment semble optimal. Les économistes de Citi estiment que les stablecoins, qui sont fixés au dollar américain et servent de pont entre la crypto et l'argent ordinaire, pourraient atteindre 1,6 billion de dollars d'ici 2030. Ces pièces sont également envisagées comme un moyen d'envoyer de l'argent dans le monde et une alternative aux monnaies locales volatiles.

The importance of disclosing the assets backing the coins and ensuring their liquidity to guarantee convertibility into dollars has been highlighted by researchers at the Stanford Graduate School of Business. This aspect is crucial for gaining user acceptance. In this regard, Circle's focus on transparent accounting and its partnership with Mastercard, which will offer USDC to its users for payments, are noteworthy. However, newer entrants like Circle will likely take time to build the same level of trust as Visa and Mastercard, which have been operating for decades.

L'importance de divulguer les actifs qui soutient les pièces et de garantir que leur liquidité garantit la convertibilité en dollars a été soulignée par les chercheurs de la Stanford Graduate School of Business. Cet aspect est crucial pour accepter les utilisateurs. À cet égard, Circle se concentre sur la comptabilité transparente et son partenariat avec MasterCard, qui offrira USDC à ses utilisateurs pour les paiements, sont remarquables. Cependant, les nouveaux entrants comme Circle prendront probablement du temps pour construire le même niveau de confiance que Visa et MasterCard, qui fonctionne depuis des décennies.

Currently, USDC and Tether account for nearly all stablecoin transactions, according to Visa. Among the major cryptocurrency payment processors, Circle, headed by Jeremy Allaire, claims a greater share of transactions than Coinbase Global, according to a report by the Federal Reserve Bank of Boston.

Actuellement, USDC et Tether expliquent presque toutes les transactions de stablecoin, selon Visa. Parmi les principaux processeurs de paiement de crypto-monnaie, Circle, dirigé par Jeremy Allaire, revendique une plus grande part de transactions que Coinbase Global, selon un rapport de la Federal Reserve Bank de Boston.

Despite the promising narrative, Circle's revenue model and performance might not quite align with the company's optimistic outlook.

Malgré le récit prometteur, le modèle de revenus et les performances de Circle pourraient ne pas être tout à fait alignés sur les perspectives optimistes de l'entreprise.

The company's primary revenue stream, accounting for 96% of the total, is interest income earned on the reserves backing USDC. This revenue soared by 88% year-over-year to $1.4 billion in 2024 as the rate of return on its reserve assets reached as high as 5.19%. In contrast, at the beginning of 2022, the rate of return on these assets was a mere 0.14%. This substantial increase can be attributed to the rapid rise in the Federal Reserve's benchmark rate over the past year and a half, which in turn led to a significant increase in yields on U.S. Treasury bills, the preferred reserve asset for major stablecoin issuers. However, this growth has slowed, with revenue rising by only 16% in 2024 as Treasury yields stabilized following the Fed's rate cuts.

La principale source de revenus de la société, représentant 96% du total, est le revenu des intérêts gagné sur les réserves soutenant l'USDC. Ce chiffre d'affaires a grimpé de 88% en glissement annuel à 1,4 milliard de dollars en 2024, le taux de rendement de ses actifs de réserve atteignit 5,19%. En revanche, au début de 2022, le taux de rendement de ces actifs n'était que de 0,14%. Cette augmentation substantielle peut être attribuée à l'augmentation rapide du taux de référence de la Réserve fédérale au cours de la dernière année et demie, ce qui a conduit à une augmentation significative des rendements sur les factures du Trésor américain, l'actif de réserve préférée pour les principaux émetteurs de stable. Cependant, cette croissance a ralenti, avec une augmentation des revenus de seulement 16% en 2024, les rendements du Trésor stabilisées à la suite des baisses de taux de la Fed.

This reliance on a single revenue source might leave Circle's earnings perilously hostage to fortune. To diversify its revenue streams, Circle could aim to get more institutions like Visa to accept USDC for remittances or business payments. Despite its rapid growth, Circle pays a hefty price for it, with some 54% of its 2024 revenue going to partner Coinbase for distributing its coin. This partnership, which began in 2020, has been crucial for USDC's adoption among crypto traders.

Cette dépendance à l'égard d'une seule source de revenus pourrait laisser les bénéfices de Circle en otage à la fortune. Pour diversifier ses sources de revenus, Circle pourrait viser à obtenir davantage d'institutions comme Visa pour accepter l'USDC pour les envois de fonds ou les paiements commerciaux. Malgré sa croissance rapide, Circle en paie un prix élevé, avec environ 54% de ses revenus de 2024 allant à Coinbase pour avoir distribué sa pièce. Ce partenariat, qui a commencé en 2020, a été crucial pour l'adoption de l'USDC parmi les commerçants de crypto.

In comparison, Visa and Mastercard, which boast a broader footprint and an established brand, reported EBITDA margins roughly quadruple Circle's 17% last year. Nevertheless, if we consider Mastercard's valuation multiple of 30 times, which is typical for large-cap equities, and apply it to Circle's 2024 EBITDA of $284 million, we arrive at a valuation of $8.5 billion. This broader perspective aligns with the narrative Circle highlights in its filings.

En comparaison, Visa et MasterCard, qui possèdent une empreinte plus large et une marque établie, ont rapporté que les marges d'EBITDA quadrupent à peu près 17% de Circle l'année dernière. Néanmoins, si nous considérons le multiple d'évaluation de MasterCard 30 fois, ce qui est typique des actions à grande capitalisation, et l'appliquant à l'EBITDA 2024 de Circle de 284 millions de dollars, nous arrivons à une évaluation de 8,5 milliards de dollars. Cette perspective plus large s'aligne sur le cercle narratif se met en évidence dans ses dépôts.

However, given the company's narrow revenue base, present reality would seem to demand a steeper discount. According to Bloomberg, which cited people familiar with the matter, crypto firm Ripple offered to acquire Circle for between $4 billion and $5 billion. The company says it isn't for sale.

Cependant, étant donné la base de revenus étroite de l'entreprise, la réalité actuelle semble exiger une remise plus forte. Selon Bloomberg, qui a cité des personnes familières avec la question, la société de crypto Ripple a proposé d'acquérir un cercle pour entre 4 et 5 milliards de dollars. La société dit qu'elle n'est pas à vendre.

An exit to a strategic buyer could help to mitigate the steep cost of distribution. As institutions like Visa and Mastercard enter the cryptocurrency space, they might prefer to acquire an established stablecoin company like Circle or Tether, which is also a major issuer. This move would allow them to quickly integrate into the crypto ecosystem and capitalize on the growing demand for digital assets.

Une sortie à un acheteur stratégique pourrait aider à atténuer le coût élevé de la distribution. Alors que des institutions comme Visa et MasterCard entrent dans l'espace de crypto-monnaie, elles pourraient préférer acquérir une société de stablecoin établie comme Circle ou Tether, qui est également un émetteur majeur. Cette décision leur permettrait de s'intégrer rapidement dans l'écosystème de la cryptographie et de tirer parti de la demande croissante d'actifs numériques.

Moreover, considering that both Visa and Mastercard are currently valued at multiples of 40 times their 2024 earnings, acquiring Circle at a lower multiple would be more appealing.

De plus, étant donné que Visa et MasterCard sont actuellement évalués à des multiples de 40 fois leurs revenus de 2024, l'acquisition de cercle à un multiple inférieur serait plus attrayant.

With institutions like payment provider Stripe acquiring stablecoin platform Bridge in February and legislators advancing a bill to regulate stablecoins, the momentum and regulatory acceptance are building.

Avec des institutions comme le fournisseur de paiement Stripe acquiert le pont de la plate-forme de stablecoin en février et les législateurs faisant avancer un projet de loi pour réglementer les stablecoins, l'élan et l'acceptation réglementaire sont construits.

As this momentum continues, Circle will undoubtedly prove valuable, especially as it pivots towards offering a broader range of services like cross-border payments and integration with institutions like Visa and Mastercard. However, in the big picture, it could be even more valuable as part of a bigger platform.

Alors que cette élan se poursuit, Circle s'avérera sans aucun doute précieux, d'autant plus qu'il pivote pour offrir une gamme plus large de services tels que les paiements transfrontaliers et l'intégration avec des institutions comme Visa et MasterCard. Cependant, dans l'ensemble, cela pourrait être encore plus précieux dans le cadre d'une plate-forme plus grande.