ビットコインの10万ドルへの道 – この壁を打ち破る

Galaxy Digital の全社リサーチ責任者である Alex Thorn 氏が、ビットコインの最近のパフォーマンスとその軌道に影響を与える要因の分析を提供します。

Bitcoin (BTC) price has not traded below $90,000 over the past week, building anticipation that the flagship digital asset will soon cross the $100,000 milestone. BTC price has rallied by as much as 50% since Nov. 4, the day before the United States election. After reaching new all-time highs of $99,860 on Friday, Nov. 24, BTCUSD retraced by as much as 8% to $91,420.

ビットコイン（BTC）価格は過去1週間9万ドルを下回ることがなく、主力デジタル資産がまもなく10万ドルの節目を超えるのではないかとの期待が高まっている。 BTC価格は米国選挙前日の11月4日以来、最大50％上昇した。 11月24日金曜日に史上最高値の99,860ドルに達した後、BTCUSDは最大8%値を戻して91,420ドルとなりました。

“In earlier Bitcoin times, this drawdown wouldn't have raised eyebrows, as sharp corrections were extremely common,” Thorn noted. “These days, however, all eyes are on Bitcoin, including many that have not been in the trenches of Bitcoin volatility for years.”

「ビットコインの初期の時代では、急激な調整が非常に一般的だったため、このドローダウンは眉をひそめることはなかったでしょう」とソーン氏は指摘しました。 「しかし、最近では、何年もビットコインのボラティリティの底に陥っていない人々を含め、すべての注目がビットコインに集まっています。」

The sell pressure and supply distribution can be further analyzed by examining the UTXO Realized Price Distribution (URPD) metric. This metric shows the last time each coin in the circulating supply moved on a logarithmic scale. The metric is adjusted by realized price, which is the price of Bitcoin at the time each coin last moved.

売り圧力と供給分布は、UTXO 実現価格分布 (URPD) 指標を調べることでさらに分析できます。このメトリクスは、循環供給中の各コインが最後に移動した時間を対数スケールで示します。この指標は、各コインが最後に移動した時点のビットコインの価格である実現価格によって調整されます。

The metric shows that a significant portion of the coins in the circulating supply were last moved at prices between $52,000 and $72,000. This suggests that many holders who acquired Bitcoin during the 237 days of sideways price action are now taking profits as BTC approaches $100,000.

この指標は、流通供給されているコインの大部分が最後に 52,000 ドルから 72,000 ドルの間の価格で取引されたことを示しています。これは、237日間の横ばいの価格変動の間にビットコインを取得した多くの保有者が、BTCが10万ドルに近づくにつれて利益を得ていることを示唆しています。

In the options market, the opening options interest for the new spot-based Bitcoin ETFs totals more than $4.1 billion in notional value, with the majority ($3.1 billion) on call buying. Most call exposure is at strikes of $93,000 or higher, which Thorn interprets as a bullish signal.

オプション市場では、新しいスポットベースのビットコインETFの開始オプション利息は、想定元本総額で41億ドル以上に達し、その大部分（31億ドル）はコール買いとなっている。ほとんどのコールエクスポージャーは93,000ドル以上のストライキにあり、ソーン氏はこれを強気のシグナルと解釈している。

“Market participants are bullish and positioning for further upside,” he stated. Crypto-native dealers are net short gamma at $93,000, meaning they need to hedge by buying as prices rise and selling as prices decline, potentially amplifying market volatility until BTCUSD reaches $106,000.

同氏は「市場参加者は強気で、さらなる上昇に向けた姿勢をとっている」と述べた。仮想通貨ネイティブのディーラーはネットショートガンマで93,000ドルとなっている。つまり、価格上昇時に買い、価格下落時に売却することでヘッジする必要があり、BTCUSDが106,000ドルに達するまで市場のボラティリティが増幅する可能性がある。

Regarding leverage in the system, Thorn observed that while leverage exists, it appears mostly healthy rather than excessive. Perpetual swap funding rates are not near the elevated levels seen in March 2024 or during previous market peaks. The three-month annualized basis is increasing following the post-election price movement but remains well below levels associated with market tops. Open interest is at all-time highs, but a significant portion is attributed to the Chicago Mercantile Exchange (CME), likely related to ETF owners engaging in basis trades or hedging by ETF authorized participants.

システム内のレバレッジに関して、Thorn 氏は、レバレッジは存在するものの、過剰ではなくほぼ健全であるように見えると観察しました。永久スワップ調達金利は、2024年3月や過去の市場ピーク時に見られた上昇水準には近くない。 3 か月の年率ベースでは、選挙後の価格変動を受けて上昇していますが、依然として市場の最高値に関連する水準を大幅に下回っています。建玉は過去最高となっているが、そのかなりの部分はシカゴ・マーカンタイル取引所（CME）によるもので、おそらくETF所有者がベーシス取引やETF認定参加者によるヘッジを行っていることが関係していると考えられる。

Together, these observations suggest that the Bitcoin bull market has “legs,” driven by increasing institutional, corporate, and potentially nation-state adoption, as well as favorable regulatory and policy developments. Several catalysts could propel Bitcoin higher in the near and medium term.

これらの観察を総合すると、ビットコイン強気市場には、制度的、企業的、そして潜在的には国民国家による採用の増加と、好ましい規制や政策の展開によって推進される「脚力」があることが示唆されています。いくつかの触媒により、短期および中期的にビットコインが上昇する可能性があります。

First, the easing of regulatory headwinds, including potential changes to the SEC's Staff Accounting Bulletin 121 (SAB 121), could pave the way for major custody banks to enter the crypto space. “Given we are very likely to see a material shift in the OCC's posture to banks interacting directly with cryptos, these big banks will eventually have their opportunity to get more involved,” Thorn predicted.

まず、SEC のスタッフ会計公報 121 (SAB 121) の変更の可能性を含む規制の逆風が緩和されれば、大手カストディ銀行が仮想通貨分野に参入する道が開かれる可能性があります。 「銀行が仮想通貨と直接やり取りすることに対するOCCの姿勢が大きく変化する可能性が非常に高いことを考えると、これらの大手銀行は最終的にはさらに関与する機会が得られるだろう」とソーン氏は予測した。

Second, a relaxation of the SEC's application of the Howey Test to digital assets, or the expansion of “crypto asset securities” tradable within broker-dealers, could allow more entrants into the exchange space, including traditional financial institutions. This could also lead to the approval of more spot-based crypto ETFs in the United States.

第二に、デジタル資産に対するSECのハウイー・テスト適用の緩和、あるいはブローカー・ディーラー内で取引可能な「暗号資産証券」の拡大により、従来の金融機関を含め、より多くの参入者が取引所に参入できるようになる可能性がある。これにより、米国でスポットベースの仮想通貨ETFがさらに承認される可能性もある。

Further institutionalization of the Bitcoin and crypto market could increase financing options, enhance liquidity, and make spot crypto more accessible through existing institutional trading platforms. This would raise the maturity level of the institutional crypto market and potentially merge aspects of traditional finance and decentralized finance. “Depending on regulatory posture and any legislation that is enacted, the merger of TradFi and DeFi may finally be upon us,” Thorn suggested.

ビットコインと仮想通貨市場のさらなる制度化により、資金調達の選択肢が増え、流動性が向上し、既存の機関取引プラットフォームを通じてスポット仮想通貨がよりアクセスしやすくなる可能性があります。これにより、機関投資家の暗号通貨市場の成熟度が高まり、従来の金融と分散型金融の側面が融合する可能性があります。 「規制の姿勢や制定される法律次第では、TradFiとDeFiの合併がついに実現するかもしれない」とソーン氏は示唆した。

On the political front, Thorn highlighted the pro-Bitcoin stance of the incoming US administration. Scott Bessent, a known advocate for Bitcoin and crypto, has been chosen as the 79th Treasury Secretary. Vice President-elect J.D. Vance owns Bitcoin, as do Elon Musk and Vivek Ramaswamy, who will lead the new Department of Government Efficiency. Commerce Secretary nominee Howard Lutnick owns significant amounts of Bitcoin, and his company, Cantor Fitzgerald, is deeply involved in BTC and stablecoin markets.

政治面では、ソーン氏は米国次期政権のビットコイン支持の姿勢を強調した。ビットコインと仮想通貨の支持者として知られるスコット・ベッセント氏が第79代財務長官に選ばれた。次期副大統領の JD ヴァンス氏は、新しい政府効率省を率いるイーロン・マスク氏とヴィヴェク・ラマスワミ氏と同様にビットコインを所有している。商務長官候補のハワード・ラトニック氏は大量のビットコインを所有しており、彼の会社カンター・フィッツジェラルドはビットコイン市場とステーブルコイン市場に深く関わっている。

Fox Business reported that the Trump transition team is planning for the Commodity Futures Trading Commission (CFTC) to take the leading role in digital assets regulation, rather than the Securities and Exchange Commission (SEC). This move is seen by industry observers as favorable. “This marks the latest in a swath of pro-Bitcoin cabinet officials,” Thorn observed.

Fox Businessは、トランプ大統領政権移行チームは、デジタル資産規制において証券取引委員会（SEC）ではなく商品先物取引委員会（CFTC）が主導的な役割を果たすことを計画していると報じた。業界関係者はこの動きを好ましいとみている。 「これは、一連のビットコイン支持閣僚の中での最新の出来事である」とソーン氏は述べた。

Thorn mentioned the intensifying discussion around a potential

ソーン氏は、潜在的な可能性を巡る議論が激化していると述べた。