準備資産としてのビットコインの事例

ビットコイン政策研究所（BPI）のマシュー・フェランティ博士は、中央銀行が準備資産としてビットコインを保有することを検討する理由をいくつか挙げています。

The Bitcoin Policy Institute (BPI) recently published a report titled "The Case for Bitcoin as a Reserve Asset," in which Dr. Matthew Ferranti discusses why central banks should consider adding bitcoin to their reserves. This follows a report by the European Central Bank (ECB), which claimed that bitcoin has no fair or intrinsic value and that its price appreciation is fueling division in society, a claim that was later disputed by experts.

ビットコイン政策研究所（BPI）は最近、「準備資産としてのビットコインの事例」と題するレポートを発表し、マシュー・フェランティ博士が中央銀行が準備資産へのビットコインの追加を検討すべき理由について論じている。これは、ビットコインには公正価値や本質的価値がなく、その価格高騰が社会の分断を助長していると主張した欧州中央銀行（ECB）の報告書に続くもので、後に専門家らによってこの主張に異議が唱えられた。

Dr. Ferranti, who holds a PhD in Economics from Harvard University and served on the White House Council of Economic Advisers, begins the report by highlighting that central banks have been increasing their gold holdings and may want to consider adding bitcoin to their reserves, given that the two assets are "analogous in some respects." He also notes that only one central bank, the Central Bank of El Salvador, has officially disclosed adding bitcoin to its sovereign reserves, with bitcoin reportedly accounting for just under 10% of the bank's reserves, while an optimal bitcoin reserve allocation would be between 2% and 5%.

ハーバード大学で経済学の博士号を取得し、ホワイトハウス経済諮問委員会のメンバーも務めたフェランティ博士は、中央銀行が金保有を増やしており、以下の状況を考慮すると準備金にビットコインを追加することを検討する可能性があることを強調して報告書を始めています。 2 つの資産は「いくつかの点で類似している」と述べています。同氏はまた、中央銀行の1つであるエルサルバドル中央銀行だけが政府準備金にビットコインを追加することを公式に明らかにしており、伝えられるところによればビットコインは同銀行の準備金の10％弱を占めているが、最適なビットコイン準備金の配分は2ドルの間であると指摘している。 %と5%。

According to Dr. Ferranti, here are some reasons why central banks might want to keep some bitcoin on their balance sheets:

フェランティ博士によると、中央銀行がバランスシート上にビットコインを残しておきたい理由は次のとおりです。

Performance During Crises

危機時のパフォーマンス

Dr. Ferranti argues in the report that "a key characteristic of a reserve asset is that the reserve asset provides a form of insurance by generating positive returns when other assets perform poorly." He adds that bitcoin has historically performed well during two types of economic crises: those related to large-scale US financial sanctions and those related to US bank failures.

フェランティ博士は報告書の中で、「準備資産の重要な特徴は、他の資産のパフォーマンスが低い場合に、準備資産がプラスの収益を生み出すことで一種の保険を提供することである」と主張している。同氏は、ビットコインは歴史的に2種類の経済危機、つまり米国の大規模な金融制裁に関連した危機と米国の銀行破綻に関連した危機の際に好成績を収めてきたと付け加えた。

Following both the failure of Silicon Valley Bank in 2023 and the imposition of US economic sanctions on Russia in 2022 due to the country's invasion of Ukraine, the value of bitcoin increased dramatically.

2023年のシリコンバレー銀行の破綻と、2022年のウクライナ侵攻による米国によるロシアへの経済制裁の両方を受けて、ビットコインの価値は劇的に上昇した。

Long-Term Store Of Value

価値の長期保存

While bitcoin's value can be volatile to the downside in the short term, it tends to outpace many other assets over longer time horizons, due in part to its halving cycle, argues Dr. Ferranti.

ビットコインの価値は短期的には下落する可能性があるが、半減期サイクルの影響もあり、長期的には他の多くの資産を上回る傾向があるとフェランティ博士は主張する。

Dr. Ferranti acknowledges that assets like bitcoin and gold can underperform for extended periods, but both assets perform well during inflationary periods. He also adds that a rise in bitcoin's price may actually predict an upcoming bout of inflation.

フェランティ博士は、ビットコインや金などの資産は長期にわたってパフォーマンスが低下する可能性があるが、どちらの資産もインフレ期には良好なパフォーマンスを示すことを認めています。同氏はまた、ビットコイン価格の上昇は実際に今後のインフレの勃発を予測する可能性があるとも付け加えた。

"Research suggests that changes in the price of bitcoin tend to predict changes in expected inflation," writes Dr. Ferranti.

「研究によると、ビットコインの価格の変化は予想インフレの変化を予測する傾向があることがわかっています」とフェランティ博士は書いています。

Effective Portfolio Diversifier

効果的なポートフォリオの多様化

Dr. Ferranti cites the Federal Reserve Bank of New York, which found that "the price of bitcoin is not correlated with any type of macroeconomic news except news related to inflation."

フェランティ博士は、「ビットコインの価格は、インフレ関連のニュースを除いて、いかなる種類のマクロ経済ニュースとも相関関係がない」ことを発見したニューヨーク連邦準備銀行を引用している。

Because of this, Dr. Ferranti argues, bitcoin is an effective portfolio diversifier.

このため、ビットコインは効果的なポートフォリオの分散手段であるとフェランティ博士は主張します。

He argues that this is especially true given that bitcoin's correlation with traditional reserve assets (e.g., gold, foreign currencies) is low.

同氏は、ビットコインと伝統的な準備資産（金、外貨など）との相関関係が低いことを考えると、これは特に当てはまると主張する。

Lack Of Default Risk

デフォルトリスクの欠如

Bitcoin does not carry default risk for three reasons, according to Dr. Ferranti. The first is that bitcoin, unlike stocks and bonds, does not represent a claim on future cash flows. The second is that the Bitcoin mining process cryptographically secures the network. And the third is that it's immune to financial sanctions, which are considered a form of "selective default." If a country custodies certain investment assets on behalf of a central bank and freezes access to those assets, like the way the Bank of England froze almost $2 billion of Venezuela's gold that it held in its custody, this is classified as selective default. Selective default cannot occur with bitcoin if a country takes custody of it, because bitcoin cannot be legally banned and can be used without permission.

フェランティ博士によると、ビットコインには3つの理由からデフォルトリスクがありません。 1つ目は、ビットコインは株式や債券とは異なり、将来のキャッシュフローに対する請求を表さないということです。 2 つ目は、ビットコイン マイニング プロセスがネットワークを暗号化して保護していることです。そして3つ目は、「選択的債務不履行」の一形態とみられる金融制裁の影響を受けないことだ。イングランド銀行が保管していた約20億ドルのベネズエラの金を凍結したように、国が中央銀行に代わって特定の投資資産を保管し、それらの資産へのアクセスを凍結した場合、これは選択的デフォルトとして分類される。ビットコインは法的に禁止されず、許可なく使用できるため、国がビットコインを管理している場合、選択的デフォルトは発生しません。

Deep Liquidity

深い流動性

While bitcoin is not as liquid as the US Treasury market, which is the most liquid market in the world, it has become notably more liquid in recent years, with a market cap of over $1.3 billion.

ビットコインは、世界で最も流動性の高い市場である米国債市場ほど流動性は高くありませんが、近年著しく流動性が高まっており、時価総額は13億ドルを超えています。

Dr. Ferranti notes that "[bitcoin's] liquidity is sufficient to accommodate transactions in the billions of dollars, comparable to gold." While gold's market cap is still about 14 times that of bitcoin's, bitcoin is still quite liquid, at least much more so than a decade ago, when its market cap was a fraction of what it is now.

フェランティ博士は、「（ビットコインの）流動性は金に匹敵する数十億ドルの取引に十分対応できる」と指摘する。金の時価総額は依然としてビットコインの約14倍ですが、ビットコインは依然として非常に流動性が高く、少なくとも時価総額が現在の数分の1だった10年前に比べればはるかに流動的です。

Central Banks Still Skeptical

中央銀行は依然として懐疑的

Despite Dr. Ferranti's compelling arguments in his report, central banks remain skeptical about holding bitcoin.

フェランティ博士の報告書での説得力のある議論にもかかわらず、中央銀行はビットコインの保有について依然として懐疑的である。

However, it's worth noting that governments around the world, including those of Bhutan and Ethiopia, are mining bitcoin.

ただし、ブータンやエチオピアを含む世界中の政府がビットコインのマイニングを行っていることは注目に値します。

Will any of those Bitcoin mining profits be funneled into the coffers of those countries' central banks? It remains to be seen.

ビットコインマイニングの利益はそれらの国の中央銀行の金庫に注ぎ込まれるのでしょうか？それはまだ分からない。

Perhaps some central banks are quietly acquiring bitcoin, while others may be considering the pros and cons of putting bitcoin on their balance sheets, as Dr. Ferranti suggests.

おそらく、一部の中央銀行は密かにビットコインを取得しているが、フェランティ博士が示唆しているように、バランスシートにビットコインを組み込むことの是非を検討している中央銀行もあるかもしれない。

It's hard to imagine that some form of game theory won't come into play once one or two central banks announce that they've followed El Salvador's lead in holding bitcoin as a reserve asset, especially if one of

1つか2つの中央銀行がエルサルバドルに倣って準備資産としてビットコインを保有すると発表した時点で、何らかの形のゲーム理論が働かなくなるとは想像しにくい。