Das Argument für Bitcoin als Reservevermögen

Dr. Matthew Ferranti vom Bitcoin Policy Institute (BPI) nennt eine Reihe von Gründen, warum Zentralbanken möglicherweise erwägen sollten, Bitcoin als Reservevermögen zu halten.

The Bitcoin Policy Institute (BPI) recently published a report titled "The Case for Bitcoin as a Reserve Asset," in which Dr. Matthew Ferranti discusses why central banks should consider adding bitcoin to their reserves. This follows a report by the European Central Bank (ECB), which claimed that bitcoin has no fair or intrinsic value and that its price appreciation is fueling division in society, a claim that was later disputed by experts.

Das Bitcoin Policy Institute (BPI) hat kürzlich einen Bericht mit dem Titel „The Case for Bitcoin as a Reserve Asset“ veröffentlicht, in dem Dr. Matthew Ferranti erörtert, warum Zentralbanken erwägen sollten, Bitcoin zu ihren Reserven hinzuzufügen. Dies folgt einem Bericht der Europäischen Zentralbank (EZB), in dem behauptet wurde, dass Bitcoin keinen fairen oder inneren Wert habe und dass sein Preisanstieg die Spaltung in der Gesellschaft schüre – eine Behauptung, die später von Experten bestritten wurde.

Dr. Ferranti, who holds a PhD in Economics from Harvard University and served on the White House Council of Economic Advisers, begins the report by highlighting that central banks have been increasing their gold holdings and may want to consider adding bitcoin to their reserves, given that the two assets are "analogous in some respects." He also notes that only one central bank, the Central Bank of El Salvador, has officially disclosed adding bitcoin to its sovereign reserves, with bitcoin reportedly accounting for just under 10% of the bank's reserves, while an optimal bitcoin reserve allocation would be between 2% and 5%.

Dr. Ferranti, der einen Doktortitel in Wirtschaftswissenschaften von der Harvard University besitzt und im Rat der Wirtschaftsberater des Weißen Hauses tätig war, beginnt den Bericht mit der Betonung, dass die Zentralbanken ihre Goldbestände erhöht haben und möglicherweise erwägen möchten, Bitcoin zu ihren Reserven hinzuzufügen dass die beiden Vermögenswerte „in mancher Hinsicht analog“ seien. Er weist auch darauf hin, dass nur eine Zentralbank, die Zentralbank von El Salvador, offiziell bekannt gegeben hat, Bitcoin zu ihren Staatsreserven hinzuzufügen, wobei Bitcoin angeblich knapp 10 % der Reserven der Bank ausmacht, während eine optimale Zuteilung der Bitcoin-Reserven zwischen 2 und 2 % liegen würde % und 5 %.

According to Dr. Ferranti, here are some reasons why central banks might want to keep some bitcoin on their balance sheets:

Laut Dr. Ferranti gibt es hier einige Gründe, warum Zentralbanken möglicherweise etwas Bitcoin in ihren Bilanzen behalten möchten:

Performance During Crises

Leistung in Krisen

Dr. Ferranti argues in the report that "a key characteristic of a reserve asset is that the reserve asset provides a form of insurance by generating positive returns when other assets perform poorly." He adds that bitcoin has historically performed well during two types of economic crises: those related to large-scale US financial sanctions and those related to US bank failures.

Dr. Ferranti argumentiert in dem Bericht, dass „ein wesentliches Merkmal eines Reservevermögens darin besteht, dass das Reservevermögen eine Form der Versicherung darstellt, indem es positive Renditen generiert, wenn andere Vermögenswerte schlecht abschneiden.“ Er fügt hinzu, dass sich Bitcoin in der Vergangenheit bei zwei Arten von Wirtschaftskrisen gut geschlagen hat: solchen im Zusammenhang mit groß angelegten US-Finanzsanktionen und solchen im Zusammenhang mit US-Bankpleiten.

Following both the failure of Silicon Valley Bank in 2023 and the imposition of US economic sanctions on Russia in 2022 due to the country's invasion of Ukraine, the value of bitcoin increased dramatically.

Nach dem Scheitern der Silicon Valley Bank im Jahr 2023 und der Verhängung von US-Wirtschaftssanktionen gegen Russland im Jahr 2022 aufgrund der Invasion des Landes in der Ukraine stieg der Wert von Bitcoin dramatisch an.

Long-Term Store Of Value

Langfristiger Wertspeicher

While bitcoin's value can be volatile to the downside in the short term, it tends to outpace many other assets over longer time horizons, due in part to its halving cycle, argues Dr. Ferranti.

Während der Wert von Bitcoin kurzfristig nach unten schwanken kann, tendiert er dazu, über längere Zeiträume viele andere Vermögenswerte zu übertreffen, was zum Teil auf seinen Halbierungszyklus zurückzuführen ist, argumentiert Dr. Ferranti.

Dr. Ferranti acknowledges that assets like bitcoin and gold can underperform for extended periods, but both assets perform well during inflationary periods. He also adds that a rise in bitcoin's price may actually predict an upcoming bout of inflation.

Dr. Ferranti räumt ein, dass Vermögenswerte wie Bitcoin und Gold über längere Zeiträume eine Underperformance aufweisen können, beide Vermögenswerte sich jedoch in Inflationsphasen gut entwickeln. Er fügt außerdem hinzu, dass ein Anstieg des Bitcoin-Preises tatsächlich eine bevorstehende Inflationswelle vorhersagen könnte.

"Research suggests that changes in the price of bitcoin tend to predict changes in expected inflation," writes Dr. Ferranti.

„Untersuchungen deuten darauf hin, dass Änderungen des Bitcoin-Preises tendenziell Änderungen der erwarteten Inflation vorhersagen“, schreibt Dr. Ferranti.

Effective Portfolio Diversifier

Effektive Portfoliodiversifizierung

Dr. Ferranti cites the Federal Reserve Bank of New York, which found that "the price of bitcoin is not correlated with any type of macroeconomic news except news related to inflation."

Dr. Ferranti zitiert die Federal Reserve Bank of New York, die feststellte, dass „der Bitcoin-Preis mit keinerlei makroökonomischen Nachrichten korreliert, mit Ausnahme von Nachrichten im Zusammenhang mit der Inflation.“

Because of this, Dr. Ferranti argues, bitcoin is an effective portfolio diversifier.

Aus diesem Grund, so argumentiert Dr. Ferranti, sei Bitcoin ein effektiver Portfolio-Diversifikator.

He argues that this is especially true given that bitcoin's correlation with traditional reserve assets (e.g., gold, foreign currencies) is low.

Er argumentiert, dass dies insbesondere angesichts der geringen Korrelation von Bitcoin mit traditionellen Währungsreserven (z. B. Gold, Fremdwährungen) zutrifft.

Lack Of Default Risk

Fehlendes Ausfallrisiko

Bitcoin does not carry default risk for three reasons, according to Dr. Ferranti. The first is that bitcoin, unlike stocks and bonds, does not represent a claim on future cash flows. The second is that the Bitcoin mining process cryptographically secures the network. And the third is that it's immune to financial sanctions, which are considered a form of "selective default." If a country custodies certain investment assets on behalf of a central bank and freezes access to those assets, like the way the Bank of England froze almost $2 billion of Venezuela's gold that it held in its custody, this is classified as selective default. Selective default cannot occur with bitcoin if a country takes custody of it, because bitcoin cannot be legally banned and can be used without permission.

Laut Dr. Ferranti birgt Bitcoin aus drei Gründen kein Ausfallrisiko. Erstens stellt Bitcoin im Gegensatz zu Aktien und Anleihen keinen Anspruch auf zukünftige Cashflows dar. Der zweite Grund ist, dass der Bitcoin-Mining-Prozess das Netzwerk kryptografisch sichert. Und drittens ist es immun gegen Finanzsanktionen, die als eine Form des „selektiven Zahlungsausfalls“ gelten. Wenn ein Land bestimmte Anlagevermögenswerte im Namen einer Zentralbank verwahrt und den Zugang zu diesen Vermögenswerten einfriert, wie die Bank von England fast 2 Milliarden US-Dollar des von ihr verwahrten venezolanischen Goldes eingefroren hat, wird dies als selektiver Zahlungsausfall eingestuft. Bei Bitcoin kann es nicht zu einem selektiven Ausfall kommen, wenn ein Land das Sorgerecht dafür übernimmt, da Bitcoin nicht gesetzlich verboten werden kann und ohne Genehmigung verwendet werden kann.

Deep Liquidity

Tiefe Liquidität

While bitcoin is not as liquid as the US Treasury market, which is the most liquid market in the world, it has become notably more liquid in recent years, with a market cap of over $1.3 billion.

Obwohl Bitcoin nicht so liquide ist wie der Markt für US-Staatsanleihen, der der liquideste Markt der Welt ist, ist er in den letzten Jahren mit einer Marktkapitalisierung von über 1,3 Milliarden US-Dollar deutlich liquider geworden.

Dr. Ferranti notes that "[bitcoin's] liquidity is sufficient to accommodate transactions in the billions of dollars, comparable to gold." While gold's market cap is still about 14 times that of bitcoin's, bitcoin is still quite liquid, at least much more so than a decade ago, when its market cap was a fraction of what it is now.

Dr. Ferranti stellt fest, dass „die Liquidität von [Bitcoin] ausreicht, um Transaktionen in Milliardenhöhe abzuwickeln, vergleichbar mit Gold.“ Während die Marktkapitalisierung von Gold immer noch etwa 14-mal so hoch ist wie die von Bitcoin, ist Bitcoin immer noch recht liquide, zumindest viel mehr als vor einem Jahrzehnt, als seine Marktkapitalisierung nur einen Bruchteil dessen betrug, was er heute ist.

Central Banks Still Skeptical

Zentralbanken weiterhin skeptisch

Despite Dr. Ferranti's compelling arguments in his report, central banks remain skeptical about holding bitcoin.

Trotz der überzeugenden Argumente von Dr. Ferranti in seinem Bericht bleiben die Zentralbanken hinsichtlich des Haltens von Bitcoin skeptisch.

However, it's worth noting that governments around the world, including those of Bhutan and Ethiopia, are mining bitcoin.

Es ist jedoch erwähnenswert, dass Regierungen auf der ganzen Welt, darunter auch die von Bhutan und Äthiopien, Bitcoin abbauen.

Will any of those Bitcoin mining profits be funneled into the coffers of those countries' central banks? It remains to be seen.

Werden irgendwelche dieser Bitcoin-Mining-Gewinne in die Kassen der Zentralbanken dieser Länder fließen? Es bleibt abzuwarten.

Perhaps some central banks are quietly acquiring bitcoin, while others may be considering the pros and cons of putting bitcoin on their balance sheets, as Dr. Ferranti suggests.

Vielleicht erwerben einige Zentralbanken stillschweigend Bitcoin, während andere möglicherweise die Vor- und Nachteile einer Aufnahme von Bitcoin in ihre Bilanzen erwägen, wie Dr. Ferranti vorschlägt.

It's hard to imagine that some form of game theory won't come into play once one or two central banks announce that they've followed El Salvador's lead in holding bitcoin as a reserve asset, especially if one of

Es ist schwer vorstellbar, dass nicht irgendeine Form der Spieltheorie ins Spiel kommt, wenn eine oder zwei Zentralbanken bekannt geben, dass sie dem Beispiel El Salvadors gefolgt sind und Bitcoin als Währungsreserve gehalten haben, insbesondere wenn eine davon vorhanden ist