Les arguments en faveur du Bitcoin comme actif de réserve

Le Dr Matthew Ferranti du Bitcoin Policy Institute (BPI) propose un certain nombre de raisons pour lesquelles les banques centrales pourraient envisager de détenir du Bitcoin comme actif de réserve.

The Bitcoin Policy Institute (BPI) recently published a report titled "The Case for Bitcoin as a Reserve Asset," in which Dr. Matthew Ferranti discusses why central banks should consider adding bitcoin to their reserves. This follows a report by the European Central Bank (ECB), which claimed that bitcoin has no fair or intrinsic value and that its price appreciation is fueling division in society, a claim that was later disputed by experts.

Le Bitcoin Policy Institute (BPI) a récemment publié un rapport intitulé « The Case for Bitcoin as a Reserve Asset », dans lequel le Dr Matthew Ferranti explique pourquoi les banques centrales devraient envisager d'ajouter le Bitcoin à leurs réserves. Cela fait suite à un rapport de la Banque centrale européenne (BCE), qui affirmait que le bitcoin n'avait aucune valeur juste ou intrinsèque et que l'appréciation de son prix alimentait la division au sein de la société, une affirmation qui a ensuite été contestée par les experts.

Dr. Ferranti, who holds a PhD in Economics from Harvard University and served on the White House Council of Economic Advisers, begins the report by highlighting that central banks have been increasing their gold holdings and may want to consider adding bitcoin to their reserves, given that the two assets are "analogous in some respects." He also notes that only one central bank, the Central Bank of El Salvador, has officially disclosed adding bitcoin to its sovereign reserves, with bitcoin reportedly accounting for just under 10% of the bank's reserves, while an optimal bitcoin reserve allocation would be between 2% and 5%.

Le Dr Ferranti, titulaire d'un doctorat en économie de l'Université Harvard et membre du Conseil des conseillers économiques de la Maison Blanche, commence le rapport en soulignant que les banques centrales ont augmenté leurs réserves d'or et pourraient envisager d'ajouter du Bitcoin à leurs réserves, étant donné que les deux actifs sont « analogues à certains égards ». Il note également qu'une seule banque centrale, la Banque centrale du Salvador, a officiellement annoncé l'ajout de bitcoin à ses réserves souveraines, le bitcoin représentant apparemment un peu moins de 10 % des réserves de la banque, alors qu'une allocation optimale des réserves de bitcoin se situerait entre 2 % et 5%.

According to Dr. Ferranti, here are some reasons why central banks might want to keep some bitcoin on their balance sheets:

Selon le Dr Ferranti, voici quelques raisons pour lesquelles les banques centrales pourraient vouloir conserver du bitcoin dans leurs bilans :

Performance During Crises

Performance pendant les crises

Dr. Ferranti argues in the report that "a key characteristic of a reserve asset is that the reserve asset provides a form of insurance by generating positive returns when other assets perform poorly." He adds that bitcoin has historically performed well during two types of economic crises: those related to large-scale US financial sanctions and those related to US bank failures.

Le Dr Ferranti affirme dans le rapport qu'« une caractéristique clé d'un actif de réserve est qu'il fournit une forme d'assurance en générant des rendements positifs lorsque d'autres actifs fonctionnent mal ». Il ajoute que le bitcoin a historiquement bien performé lors de deux types de crises économiques : celles liées aux sanctions financières américaines à grande échelle et celles liées aux faillites bancaires américaines.

Following both the failure of Silicon Valley Bank in 2023 and the imposition of US economic sanctions on Russia in 2022 due to the country's invasion of Ukraine, the value of bitcoin increased dramatically.

Suite à la faillite de la Silicon Valley Bank en 2023 et à l’imposition de sanctions économiques américaines à la Russie en 2022 en raison de l’invasion de l’Ukraine par ce pays, la valeur du bitcoin a considérablement augmenté.

Long-Term Store Of Value

Réserve de valeur à long terme

While bitcoin's value can be volatile to the downside in the short term, it tends to outpace many other assets over longer time horizons, due in part to its halving cycle, argues Dr. Ferranti.

Bien que la valeur du bitcoin puisse être volatile à la baisse à court terme, elle a tendance à dépasser celle de nombreux autres actifs sur des horizons temporels plus longs, en partie à cause de son cycle de réduction de moitié, affirme le Dr Ferranti.

Dr. Ferranti acknowledges that assets like bitcoin and gold can underperform for extended periods, but both assets perform well during inflationary periods. He also adds that a rise in bitcoin's price may actually predict an upcoming bout of inflation.

Le Dr Ferranti reconnaît que des actifs comme le Bitcoin et l’or peuvent sous-performer pendant de longues périodes, mais que les deux actifs fonctionnent bien pendant les périodes d’inflation. Il ajoute également qu’une hausse du prix du Bitcoin pourrait en fait prédire une prochaine poussée d’inflation.

"Research suggests that changes in the price of bitcoin tend to predict changes in expected inflation," writes Dr. Ferranti.

"La recherche suggère que les changements dans le prix du bitcoin ont tendance à prédire les changements dans l'inflation attendue", écrit le Dr Ferranti.

Effective Portfolio Diversifier

Effective Portfolio Diversifier

Dr. Ferranti cites the Federal Reserve Bank of New York, which found that "the price of bitcoin is not correlated with any type of macroeconomic news except news related to inflation."

Le Dr Ferranti cite la Federal Reserve Bank de New York, qui a constaté que « le prix du Bitcoin n’est corrélé à aucun type d’actualité macroéconomique, à l’exception des informations liées à l’inflation ».

Because of this, Dr. Ferranti argues, bitcoin is an effective portfolio diversifier.

Pour cette raison, affirme le Dr Ferranti, le bitcoin est un outil de diversification de portefeuille efficace.

He argues that this is especially true given that bitcoin's correlation with traditional reserve assets (e.g., gold, foreign currencies) is low.

Il affirme que cela est particulièrement vrai étant donné que la corrélation entre le bitcoin et les actifs de réserve traditionnels (par exemple l'or et les devises étrangères) est faible.

Lack Of Default Risk

Absence de risque de défaut

Bitcoin does not carry default risk for three reasons, according to Dr. Ferranti. The first is that bitcoin, unlike stocks and bonds, does not represent a claim on future cash flows. The second is that the Bitcoin mining process cryptographically secures the network. And the third is that it's immune to financial sanctions, which are considered a form of "selective default." If a country custodies certain investment assets on behalf of a central bank and freezes access to those assets, like the way the Bank of England froze almost $2 billion of Venezuela's gold that it held in its custody, this is classified as selective default. Selective default cannot occur with bitcoin if a country takes custody of it, because bitcoin cannot be legally banned and can be used without permission.

Bitcoin ne comporte pas de risque de défaut pour trois raisons, selon le Dr Ferranti. La première est que le bitcoin, contrairement aux actions et aux obligations, ne représente pas un droit sur les flux de trésorerie futurs. La seconde est que le processus de minage de Bitcoin sécurise cryptographiquement le réseau. Et la troisième est qu’il est à l’abri des sanctions financières, qui sont considérées comme une forme de « défaut sélectif ». Si un pays conserve certains actifs d’investissement pour le compte d’une banque centrale et gèle l’accès à ces actifs, comme la Banque d’Angleterre a gelé près de 2 milliards de dollars d’or vénézuélien qu’elle détenait sous sa garde, cela est considéré comme un défaut sélectif. Le défaut sélectif ne peut pas se produire avec le bitcoin si un pays en prend la garde, car le bitcoin ne peut pas être légalement interdit et peut être utilisé sans autorisation.

Deep Liquidity

Liquidité profonde

While bitcoin is not as liquid as the US Treasury market, which is the most liquid market in the world, it has become notably more liquid in recent years, with a market cap of over $1.3 billion.

Bien que le bitcoin ne soit pas aussi liquide que le marché du Trésor américain, qui est le marché le plus liquide au monde, il est devenu nettement plus liquide ces dernières années, avec une capitalisation boursière de plus de 1,3 milliard de dollars.

Dr. Ferranti notes that "[bitcoin's] liquidity is sufficient to accommodate transactions in the billions of dollars, comparable to gold." While gold's market cap is still about 14 times that of bitcoin's, bitcoin is still quite liquid, at least much more so than a decade ago, when its market cap was a fraction of what it is now.

Le Dr Ferranti note que « la liquidité [du Bitcoin] est suffisante pour permettre des transactions de plusieurs milliards de dollars, comparables à celles de l'or ». Même si la capitalisation boursière de l'or est encore environ 14 fois supérieure à celle du bitcoin, le bitcoin est encore assez liquide, du moins beaucoup plus qu'il y a dix ans, lorsque sa capitalisation boursière ne représentait qu'une fraction de ce qu'elle est aujourd'hui.

Central Banks Still Skeptical

Les banques centrales toujours sceptiques

Despite Dr. Ferranti's compelling arguments in his report, central banks remain skeptical about holding bitcoin.

Malgré les arguments convaincants du Dr Ferranti dans son rapport, les banques centrales restent sceptiques quant à la détention de Bitcoin.

However, it's worth noting that governments around the world, including those of Bhutan and Ethiopia, are mining bitcoin.

Cependant, il convient de noter que les gouvernements du monde entier, notamment ceux du Bhoutan et de l’Éthiopie, exploitent le bitcoin.

Will any of those Bitcoin mining profits be funneled into the coffers of those countries' central banks? It remains to be seen.

L’un de ces bénéfices miniers Bitcoin sera-t-il canalisé vers les coffres des banques centrales de ces pays ? Reste à voir.

Perhaps some central banks are quietly acquiring bitcoin, while others may be considering the pros and cons of putting bitcoin on their balance sheets, as Dr. Ferranti suggests.

Peut-être que certaines banques centrales acquièrent discrètement du bitcoin, tandis que d’autres réfléchissent peut-être aux avantages et aux inconvénients de l’inscription du bitcoin dans leurs bilans, comme le suggère le Dr Ferranti.

It's hard to imagine that some form of game theory won't come into play once one or two central banks announce that they've followed El Salvador's lead in holding bitcoin as a reserve asset, especially if one of

Il est difficile d'imaginer qu'une certaine forme de théorie des jeux n'entrera pas en jeu une fois qu'une ou deux banques centrales annonceront qu'elles ont suivi l'exemple du Salvador en détenant le bitcoin comme actif de réserve, surtout si l'un des