ドルの3つの行為

80年のドルの歴史は、3幕のプレイとして読むことができます。

Eight decades of dollar history can be read as a three-act play.

80年のドルの歴史は、3幕のプレイとして読むことができます。

Act I was the Eurodollar—off-shore bank deposits that sprang up in 1950s London so the Soviet bloc, European exporters, and eventually every multinational could hold dollars outside U.S. regulation, spawning a multi-trillion-dollar shadow banking base.

Act Iは、1950年代にロンドンに生まれたオフショア銀行の預金であるため、ソビエトブロック、ヨーロッパの輸出業者、そして最終的にはすべての多国籍企業が米国の規制以外でドルを保持し、数兆ドルのシャドウバンキングベースを生み出すことができました。

Act II was the Petrodollar. After 1974, OPEC’s decision to price crude in dollars hard-wired global energy demand to U.S. currency and gave Washington an automatic bid for its Treasury bills.

Act IIはPetrodollarでした。 1974年以降、OPECが米国の通貨に対するハードワイヤードの世界的なエネルギー需要を価格設定するというOPECの決定を行い、ワシントンに財務省の法案に自動入札を与えました。

Act III is unfolding now. USD-backed Stabledollars (a.k.a. stablecoins)—on-chain tokens fully collateralized by T-bills and cash—have leapt past $230 billion in circulating supply and, on many days, settle more value than PayPal and Western Union combined. The dollar has reinvented itself again—this time as a monetary API: a permissionless, programmable unit that clears in seconds for a fraction of a cent.

Act IIIは現在展開されています。 USDに支援されたStabledollars（別名Stablecoins） - The鎖ではTビルと現金で完全に担保されているトークンは、2,000億ドルを超えて循環供給を超えて跳躍し、何日もの間、PaypalとWestern Unionを組み合わせたものよりも多くの価値を解決しました。ドルは再び自分自身を再発明しました。今回は金銭的なAPIとして、数秒で数秒でクリアする許可のないプログラム可能なユニットです。

Follow the incentives and the shape of the future appears. A Lagos merchant can accept USDC on her phone, skip 20% naira slippage, and restock inventory the same afternoon. A Singapore hedge fund parks cash in tokenized T-bill vaults yielding 4.9%, then routes those dollars into a swap at 8 a.m. New-York time without a correspondent bank. A Colombian gig worker converts weekend wages to digital dollars, bypasses capital controls, and withdraws pesos at a neighborhood ATM—no Friday-to-Monday lag, no 7% remit fee.

インセンティブに従ってください、そして未来の形が現れます。ラゴスの商人は、電話でUSDCを受け入れ、20％のナイラの滑りをスキップし、同じ午後に在庫を補充できます。シンガポールのヘッジファンドは、4.9％を稼ぐトークン化されたTビル金庫の現金で現金を獲得し、その後、これらのドルを午前8時の新規ヨーク時間に通信銀行なしでスワップにルーティングします。コロンビアのギグ労働者は、週末の賃金をデジタルドルに変換し、資本管理をバイパスし、近所のATMでペソを撤回します。金曜日までのラグではありません。

Stablecoins haven’t replaced the banking system; they have tunneled around its slowest, most expensive choke points.

Stablecoinsは銀行システムに取って代わりませんでした。彼らは、その最も遅く、最も高価なチョークポイントの周りにトンネルを張っています。

Scale begets legitimacy. The GENIUS Act moving through the U.S. Senate would charter stable-coin issuers nationally and, for the first time, open a path to Fed master accounts. Treasury staff already model a $2 trillion stable-coin float by 2028—enough to rival the entire Eurodollar stock of the early 1990s.

スケールは正当性を生みます。米国上院を通過する天才行為は、全国的に安定したコイン発行者をチャーターし、初めてFRBのマスターアカウントへの道を開きます。財務省のスタッフは、2028年までに2兆ドルの安定したコインフロートをすでにモデル化しています。これは、1990年代初頭のユーロドル株全体に匹敵するためです。

That projection is plausible: Tether and Circle command over 90% share with reserves lodged almost entirely in short-dated U.S. debt, meaning foreigners are effectively holding digitized T-bills that settle in 30 seconds. The dollar’s network-effect is migrating from SWIFT messages to smart-contract calls, extending hegemony without printing a single new note.

その予測はもっともらしいです：テザーとサークルコマンドは、ほぼ完全に短期の米国の債務に留まる保護区で90％を超える株式をコマンドします。つまり、外国人は30秒で落ち着くデジタル化されたTビルを効果的に保持しています。 Dollarのネットワーク効果は、Swiftメッセージからスマートコントラクトコールに移行し、1つの新しいメモを印刷することなく覇権を延長しています。

Yet, the Stabledollar epoch is no risk-free triumph. Private tokens that wrap sovereign money raise hard questions. Who conducts monetary policy when a third of the offshore float lives in smart contracts? What recourse does a Venezuelan family have if an issuer black-lists its wallet? Will Europe—or the BRICS—tolerate a rails-level dependence on a U.S.-regulated asset? These are governance puzzles, but they are solvable if policymakers treat stablecoins as critical dollar infrastructure, not as speculative irritants.

しかし、Stabledollar Epochはリスクのない勝利ではありません。ソブリンのお金を包むプライベートトークンは、難しい質問を提起します。オフショアフロートの3分の1がスマートコントラクトに住んでいるとき、誰が金融政策を実施しますか？発行者が財布を黒リストする場合、ベネズエラの家族はどのような手段を持っていますか？ヨーロッパまたはBRICSは、米国規制された資産に対するレールレベルの依存を緩和するでしょうか？これらはガバナンスのパズルですが、政策立案者がStablecoinsを投機的な刺激剤としてではなく、重要なドルインフラストラクチャとして扱う場合、それらは解決できます。

The playbook is straightforward: Block incoming good chain activity.set up a new Architecture for Financial Innovation in the White House to coordinateoperability and defects. Finally, Congress should pass legislation to chartstable-coin, issuers nationally, creating a legal framework for on-chain,dollar assets and, importantly, providing a path for issuers to gainaccess to Federal Reserve master accounts.

プレイブックは簡単です。優れたチェーンアクティビティをブロックします。ホワイトハウスの金融イノベーションのための新しいアーキテクチャを設定して、使用可能性と欠陥を調整します。最後に、議会は、全国的に発行者であるチャートステーブルコインに法律を可決し、オンチェーン、ドル資産の法的枠組みを作成し、重要なことには、発行者が連邦準備制度のマスターアカウントにアクセスするための道を提供する必要があります。

Do that, and the United States creates a digital-dollar moat wider than any rival’s CBDC, including China’s. Shrug, and issuance will migrate offshore, leaving Washington to police a shadow system it no longer controls.

それを行うと、米国は中国を含むライバルのCBDCよりも広いデジタルドルール堀を作成します。肩をすくめると、発行は沖合に移動し、ワシントンはもはや制御されない影のシステムを警察させます。

Dollar hegemony has always advanced by hitching itself to the dominant trade flow of the age: Eurodollars financed post-war reconstruction; petrodollars lubricated the fossil-fuel century; Stabledollars are wiring the high-velocity, software-eaten economy.

ドルの覇権は、年齢の支配的な貿易の流れにそれ自体をヒッチさせることによって常に進歩してきました。石油は化石燃料世紀を潤滑しました。 Stabledollarsは、高速でソフトウェアに食い込んだ経済を配線しています。

Ten years from now, you won’t see them; they will simply be the water we swim in. Your local café will quote prices in pesos or pounds but settle in tokenized dollars under the hood. Brokerages will sell “notes” that are really bearer instruments programmable for collateral calls. Payroll will arrive in a wallet that auto-routes savings, investments, and charitable gifts the instant it clears.

今から10年後、あなたはそれらを見ることができません。彼らは単に私たちが泳ぐ水になります。あなたの地元のカフェはペソまたはポンドで価格を引用しますが、ボンネットの下でトークン化されたドルに落ち着きます。証券会社は、担保の呼び出しに基づいてプログラム可能な実際のベアラーの楽器である「メモ」を販売します。給与計算は、自動ルートの節約、投資、慈善の贈り物が片付けられる財布に到着します。

The only open question is whether the United States will steward the upgrade it accidentally birthed. Stablecoins are already the fastest-growing quasi-sovereign asset class. Harness them with serious rules and the dollar’s third great reinvention writes itself. Ignore them, and that future still arrives—just without the U.S. in the driver’s seat.

唯一の未解決の問題は、米国が誤って誕生したアップグレードをスチュワードするかどうかです。 Stablecoinsは、すでに最も急速に成長しているクエーバーの資産クラスです。深刻なルールでそれらを利用し、ドルの3番目の偉大な再発明はそれ自体を書いています。それらを無視してください、そして、その未来はまだ到着します - ドライバーの席に米国がなければ。