Les trois actes du dollar

Huit décennies d'histoire d'un dollar peuvent être lues comme une pièce en trois actes.

Eight decades of dollar history can be read as a three-act play.

Huit décennies d'histoire d'un dollar peuvent être lues comme une pièce en trois actes.

Act I was the Eurodollar—off-shore bank deposits that sprang up in 1950s London so the Soviet bloc, European exporters, and eventually every multinational could hold dollars outside U.S. regulation, spawning a multi-trillion-dollar shadow banking base.

L'acte I était les dépôts de banque Eurodollar - à coffre qui ont vu le jour dans les années 1950, le bloc soviétique, les exportateurs européens, et finalement chaque multinational pourrait tenir des dollars en dehors de la réglementation américaine, engetant une base bancaire d'ombre à plusieurs voleurs.

Act II was the Petrodollar. After 1974, OPEC’s decision to price crude in dollars hard-wired global energy demand to U.S. currency and gave Washington an automatic bid for its Treasury bills.

La loi II était le Petrodollar. Après 1974, la décision de l'OPEP de évaluer le brut en dollars de la demande d'énergie mondiale câblée à la monnaie américaine et a donné à Washington une offre automatique pour ses factures de trésorerie.

Act III is unfolding now. USD-backed Stabledollars (a.k.a. stablecoins)—on-chain tokens fully collateralized by T-bills and cash—have leapt past $230 billion in circulating supply and, on many days, settle more value than PayPal and Western Union combined. The dollar has reinvented itself again—this time as a monetary API: a permissionless, programmable unit that clears in seconds for a fraction of a cent.

L'acte III se déroule maintenant. Les sténroques soutenus par l'USD (alias stablecoins) - sur les jetons en pleine chaîne entièrement garantis par des billets en T et en espèces - ont dépassé 230 milliards de dollars de fournitures en circulation et, à plusieurs jours, régler plus de valeur que PayPal et Western Union combinés. Le dollar s'est de nouveau réinventé - cette fois en tant qu'API monétaire: une unité programmable sans autorisation qui s'éclaircit en quelques secondes pour une fraction de cent.

Follow the incentives and the shape of the future appears. A Lagos merchant can accept USDC on her phone, skip 20% naira slippage, and restock inventory the same afternoon. A Singapore hedge fund parks cash in tokenized T-bill vaults yielding 4.9%, then routes those dollars into a swap at 8 a.m. New-York time without a correspondent bank. A Colombian gig worker converts weekend wages to digital dollars, bypasses capital controls, and withdraws pesos at a neighborhood ATM—no Friday-to-Monday lag, no 7% remit fee.

Suivez les incitations et la forme du futur apparaît. Un marchand de Lagos peut accepter l'USDC sur son téléphone, sauter 20% de glissement de naira et réapprovisionner l'inventaire le même après-midi. Un fonds spéculatif de Singapour est en espèces en tokenisés en tokenisé les voûtes en Tokenisé, ce qui donne 4,9%, puis achemine ces dollars en échange à 8 heures du matin du Nouveau-York sans banque correspondante. Un travailleur colombien de concert convertit les salaires du week-end en dollars numériques, contourne les contrôles des capitaux et retire les pesos dans un guichet automatique du quartier - pas de retard de vendredi à l'autre, pas de frais de remise à 7%.

Stablecoins haven’t replaced the banking system; they have tunneled around its slowest, most expensive choke points.

Les stablecoins n'ont pas remplacé le système bancaire; Ils ont tué par ses points d'étranglement les plus lents et les plus chers.

Scale begets legitimacy. The GENIUS Act moving through the U.S. Senate would charter stable-coin issuers nationally and, for the first time, open a path to Fed master accounts. Treasury staff already model a $2 trillion stable-coin float by 2028—enough to rival the entire Eurodollar stock of the early 1990s.

L'échelle engendre la légitimité. L'acte de génie qui traverse le Sénat américain affréterait les émetteurs de Coin stable à l'échelle nationale et, pour la première fois, ouvrirait un chemin vers les comptes maîtres nourris. Le personnel du Trésor modélise déjà un flotteur stable de 2 billions de dollars d'ici 2028, ce qui rivalise dans l'ensemble de l'ensemble du stock Eurodollar du début des années 1990.

That projection is plausible: Tether and Circle command over 90% share with reserves lodged almost entirely in short-dated U.S. debt, meaning foreigners are effectively holding digitized T-bills that settle in 30 seconds. The dollar’s network-effect is migrating from SWIFT messages to smart-contract calls, extending hegemony without printing a single new note.

Cette projection est plausible: Tether and Circle Command de plus de 90% avec des réserves logées presque entièrement en dette américaine à court terme, ce qui signifie que les étrangers détiennent effectivement des billets en T numérisés qui se réglaient en 30 secondes. L'effet de réseau du dollar migre des messages Swift vers des appels intelligents, étendant l'hégémonie sans imprimer une seule nouvelle note.

Yet, the Stabledollar epoch is no risk-free triumph. Private tokens that wrap sovereign money raise hard questions. Who conducts monetary policy when a third of the offshore float lives in smart contracts? What recourse does a Venezuelan family have if an issuer black-lists its wallet? Will Europe—or the BRICS—tolerate a rails-level dependence on a U.S.-regulated asset? These are governance puzzles, but they are solvable if policymakers treat stablecoins as critical dollar infrastructure, not as speculative irritants.

Pourtant, l'époque stabledollar n'est pas un triomphe sans risque. Les jetons privés qui enveloppent de l'argent souveraine soulèvent des questions difficiles. Qui mène une politique monétaire alors qu'un tiers du flotteur offshore vit dans des contrats intelligents? Quel recours une famille vénézuélienne a-t-elle si un émetteur listise son portefeuille? L'Europe - ou les BRICS - voleront-elles une dépendance au niveau des rails à l'égard d'un actif réglementé par les États-Unis? Ce sont des puzzles de gouvernance, mais ils sont résolubles si les décideurs politiques traitent les stablecoins comme une infrastructure en dollars critiques, et non comme des irritants spéculatifs.

The playbook is straightforward: Block incoming good chain activity.set up a new Architecture for Financial Innovation in the White House to coordinateoperability and defects. Finally, Congress should pass legislation to chartstable-coin, issuers nationally, creating a legal framework for on-chain,dollar assets and, importantly, providing a path for issuers to gainaccess to Federal Reserve master accounts.

Le Playbook est simple: bloquer une bonne activité de chaîne entrante. Désalisez une nouvelle architecture pour l'innovation financière à la Maison Blanche pour coordonner la coordonnée et les défauts. Enfin, le Congrès devrait adopter une législation à ChartStable-Coin, les émetteurs à l'échelle nationale, créant un cadre juridique pour les actifs en chaîne, en dollars et, surtout, en fournissant une voie aux émetteurs pour accéder aux comptes de base de la réserve fédérale.

Do that, and the United States creates a digital-dollar moat wider than any rival’s CBDC, including China’s. Shrug, and issuance will migrate offshore, leaving Washington to police a shadow system it no longer controls.

Faites cela, et les États-Unis crée un douves numériques plus large que le CBDC de tout rival, y compris celui de la Chine. Hausser les épaules et l'émission migrera offshore, laissant Washington pour contrôler un système d'ombre qu'il ne contrôle plus.

Dollar hegemony has always advanced by hitching itself to the dominant trade flow of the age: Eurodollars financed post-war reconstruction; petrodollars lubricated the fossil-fuel century; Stabledollars are wiring the high-velocity, software-eaten economy.

L'hégémonie du dollar a toujours avancé en s'atteinant au flux commercial dominant de l'âge: les Eurodollars financés par la reconstruction d'après-guerre; Petrodollars a lubrifié le siècle des combustibles fossiles; Les stimbélectrices câblent l'économie à grande vitesse et exploitée par logiciel.

Ten years from now, you won’t see them; they will simply be the water we swim in. Your local café will quote prices in pesos or pounds but settle in tokenized dollars under the hood. Brokerages will sell “notes” that are really bearer instruments programmable for collateral calls. Payroll will arrive in a wallet that auto-routes savings, investments, and charitable gifts the instant it clears.

Dans dix ans, vous ne les verrez pas; Ils seront simplement l'eau dans laquelle nous nageons. Votre café local citera les prix en pesos ou en livres, mais s'installera en dollars tokenisés sous le capot. Les maisons de courtage vendront des «notes» qui sont vraiment des instruments de porteur programmables pour les appels de garantie. La masse salariale arrivera dans un portefeuille que les économies, les investissements et les cadeaux de bienfaisance de l'auto-roulements à l'instant où il efface.

The only open question is whether the United States will steward the upgrade it accidentally birthed. Stablecoins are already the fastest-growing quasi-sovereign asset class. Harness them with serious rules and the dollar’s third great reinvention writes itself. Ignore them, and that future still arrives—just without the U.S. in the driver’s seat.

La seule question ouverte est de savoir si les États-Unis géreront la mise à niveau qu'elle a accidentellement née. Les stablecoins sont déjà la classe d'actifs Quasi-Souverain à la croissance la plus rapide. Les exploiter avec des règles sérieuses et la troisième grande réinvention du dollar écrit. Ignorez-les et cet avenir arrive toujours - juste sans les États-Unis dans le siège du conducteur.