セキュリティトークンとユーティリティトークンの違いは何ですか？

コア定義を理解する

セキュリティトークンは、ブロックチェーンベースの資産におけるデジタル投資契約を表します。それは、外部で取引可能な資産または企業から価値を得るため、連邦証券規制の対象となります。投資家がセキュリティトークンを購入すると、通常、株式や債券などの従来の金融商品と同様に、株式、配当、利益共有などの所有権を獲得します。セキュリティとしてトークンを分類する重要な要因は、米国のHowey Testなどの法的枠組みによって決定されます。トークンに、主に他者の努力から利益を期待して共通の企業にお金の投資を伴う場合、セキュリティトークンとしての資格があります。

対照的に、ユーティリティトークンは、ブロックチェーンエコシステム内の製品またはサービスへのアクセスをユーザーに提供するように設計されています。これらのトークンは、会社の所有権や公平性を表していません。代わりに、分散型アプリケーション（DAPP）またはプラットフォーム内の特定の機能に対して引き換えることができるデジタルバウチャーやクレジットのように機能します。たとえば、ユーティリティトークンにより、ユーザーは取引料金の支払い、プレミアム機能へのアクセス、またはガバナンスの決定に参加できる場合があります。ユーティリティトークンの主な目的は、ユーティリティであり、投資ではありません。

規制の意味とコンプライアンス

セキュリティトークンとユーティリティトークンの最も重要な違いの1つは、規制治療にあります。セキュリティトークンは金融証券と見なされるため、厳格な規制要件に準拠する必要があります。発行者は、米国証券取引委員会（SEC）などの金融当局に申し出を登録するか、免除の資格を得る必要があります。これには、詳細な開示、財務諸表、投資家の保護の提供が含まれます。遵守しなかった場合、法的罰則と資金の強制収益が生じる可能性があります。

一方、ユーティリティトークンは一般に、同じレベルの規制の精査の対象ではありません。投資契約の特性を示さないと考えられています。ただし、規制当局はトークンの販売を綿密に調査して、プロジェクトがユーティリティトークンの起動としてセキュリティ製品を偽装するのを防ぎます。たとえば、プロジェクトが「ユーティリティ」とラベル付けされていても、投資機会としてトークンを販売または市場に約束する場合、規制当局によるセキュリティトークンとして分類される場合があります。この区別は、開発者も投資家にとっても重要です。

機能とユースケース

セキュリティトークンの機能は、投資と所有権を中心に展開します。それらは、不動産の分数所有権、民間企業の株式、または収益を生み出すベンチャーの利害関係を表すことができます。 PolymathやSecuritizeなどのプラットフォームは、法的基準の遵守を確保することにより、セキュリティトークンの発行を専門としています。これらのトークンは、多くの場合、規制されたセキュリティトークン交換で取引されます。これは、顧客（KYC）およびマネーロンダリングアンチマネーロンダリング（AML）の手順を知る必要があります。

ユーティリティトークンは、分散ネットワーク内で運用上の役割を果たします。たとえば、 FileCoin（FIL）は、ユーザーが分散型データストレージの支払いを可能にするユーティリティトークンです。同様に、 ChainLink（リンク）により、スマートコントラクトが実際のデータソースと対話できます。これらのトークンは通常、初期の採用を奨励するために、初期のコイン提供（ICO）またはエアドロップを通じて分布しています。彼らの価値は、投資家の推測ではなく、基礎となるサービスの需要に結びついています。

トークンの配布と投資家の権利

プロジェクトがセキュリティトークンを発行すると、投資家は法的に執行可能な権利を受け取ります。これらには、企業の決定における投票権、配当の権利、または清算収入の割合が含まれる場合があります。発行者は透明性を維持する必要があり、多くの場合、定期的な財務報告を提供します。セキュリティトークンを管理するスマートコントラクトは、これらの権利をブロックチェーンに直接埋め込み、自動施行を確保できます。

通常、ユーティリティトークンはそのような権利を付与しません。保有者は、UnisWap（UNI）のようなガバナンストークンの場合のように、明示的に設計されていない限り、利益またはガバナンスを受ける権利がありません。ただし、ガバナンストークンでさえ、利益共有に結び付けられていない場合、ユーティリティトークンに分類されることがよくあります。ユーティリティトークンの分布は、通常、証券法の下で資本を調達するのではなく、ネットワークの使用をブートストラップすることを目指して、より広く、より分散化されています。

技術的な実装とブロックチェーン標準

セキュリティトークンとユーティリティトークンの両方は、 ERC-20やERC-1400などのトークン標準を使用して、主にイーサリアムのブロックチェーンプラットフォーム上に構築されています。 ERC-20は一般的にユーティリティトークンに使用されますが、セキュリティトークンには、規制のコンプライアンスをサポートするより複雑な標準が必要です。たとえば、 ERC-1400には、投資家のホワイトリスト、転送制限、認定ステータスのオンチェーン検証などの機能が含まれます。

セキュリティトークンを発行するには、開発者はコンプライアンスロジックをスマートコントラクトに統合する必要があります。これには次のことが含まれます。

• 検証された投資家への転送を制限するためのホワイトリストメカニズムの実装
• 保持期間中に転送ロックを埋め込みます
• 投資家のステータスを確認するために、オフチェーンID検証サービスを使用します
• 規制当局のトークンムーブメントの監査可能性を確保します

ユーティリティトークンの場合、技術的な要件はより簡単です。標準のERC-20契約では十分であり、次の機能を備えています。

• トークンの作成と分布
• バランストラッキング
• 転送可能性
• Dappsとの統合

一般的な誤解と合法的な灰色の領域

一般的な誤解は、トークンを「ユーティリティ」とラベル付けすると、証券規制から自動的に免除されることです。規制当局は、ラベルだけでなく、提供の物質を評価します。トークンが価格上昇または受動的収入の約束で販売されている場合、意図した使用に関係なく、セキュリティトークンとみなされる場合があります。

別の灰色の領域には、ユーティリティと投資機能を組み合わせたハイブリッドトークンが含まれます。たとえば、保有者にプラットフォーム料金のシェアを権利を与えると同時に、サービスへのアクセスを許可するトークンは、両方のカテゴリに該当する可能性があります。そのような場合、法律顧問はトークンを適切に構築し、規制違反を避けるために不可欠です。

よくある質問

ユーティリティトークンは起動後にセキュリティトークンになることができますか？はい、トークンの行動やマーケティングが発売後に変更される場合。たとえば、開発チームが予想リターンを伴う投資としてトークンを宣伝し始める場合、または流通市場の取引が投機的意図を示唆している場合、規制当局はセキュリティトークンとしてそれを再分類することができます。

トークンがセキュリティまたはユーティリティトークンであるかどうかを確認するにはどうすればよいですか？プロジェクトのホワイトペーパー、トコノミクス、およびマーケティング資料を確認します。利益、受動的収入、またはチーム主導の成功の約束を探してください。これらは、セキュリティトークン分類のための赤旗です。さらに、プロジェクトが法的証券審査を受けたか、規制当局の承認を得たかどうかを確認してください。

ガバナンストークンはユーティリティまたはセキュリティトークンと見なされますか？ガバナンストークンは、通常、プロトコルのアップグレードに投票権のみを付与する場合、ユーティリティトークンとして分類されます。ただし、投票が利益分布または財務上の決定に影響を与える場合、規制当局は、特に投資車両として販売されている場合、セキュリティのような特性を持っていると見なすことがあります。

セキュリティトークンは、ユーティリティトークンよりも投資家により多くの保護を提供しますか？はい、セキュリティトークンは財務規制の対象となるため、投資家は詐欺の場合の開示要件、監査権、頼みなどの法的保護を受けます。ユーティリティトークンはそのような保証を提供しません。投資家はプロジェクトの整合性とパフォーマンスのみに依存しています。