Bitcoin ETF：説明されたスポットと先物の重要な違い

Bitcoin ETFとその市場の役割を理解する

Bitcoin Exchange-Traded Funds（ETF）は極めて重要な金融商品として浮上しており、従来の投資家がデジタル資産を直接所有または管理せずにBitcoinに触れることができます。これらの資金は規制された証券取引所で取引されており、機関投資家や小売投資家に親しみやすさとアクセシビリティの層を提供します。 Bitcoin ETFの中心的な区別は、それらがスポットBitcoin ETFSであるか、先物ベースのBitcoin ETFであるかにかかわらずです。各タイプは、Bitcoinの価格を追跡する異なる方法を反映しており、独自の構造、規制、およびパフォーマンスへの影響を備えています。これらの違いを理解することは、進化する暗号投資環境をナビゲートする投資家にとって不可欠です。

スポットBitcoin etfとは何ですか？

スポットBitcoin ETFは、ポートフォリオに実際のBitcoinを保持します。これは、ファンドの購入を意味し、現在の市場価格、または「スポット価格」を反映するためにBitcoinを安全に保存します。投資家がSpot ETFで株式を購入すると、ファンドが保有する基礎となるBitcoinの一部を間接的に所有しています。 ETF株の価値は、Bitcoinのリアルタイム価格と直接的な相関で変動します。 Spot Bitcoin ETFの規制当局の承認は、市場操作、監護基準、投資家保護に対する懸念のために困難でした。ただし、一度承認されると、これらのETFはより透明であると見なされ、Bitcoinの真の市場価値と密接に整合しています。

Spot ETFの運用メカニズムには、需要に基づいて株式を作成または引き換える認定参加者（AP）が含まれます。需要が増加すると、APはスポット価格でBitcoinを購入し、新しいETF株と引き換えにETFカストディアンに配信します。逆に、株式が引き換えられると、APはBitcoinを受け取ります。このプロセスは、ETFの正味資産価値（NAV）と実際のBitcoin価格との間の厳しい相関を維持するのに役立ちます。監護権は通常、コールドストレージソリューションを備えた規制されたサードパーティ企業によって管理され、高いセキュリティを確保します。

先物ベースのBitcoin ETFはどのように機能しますか？

Spot ETFとは異なり、先物ベースのBitcoin ETFは実際のBitcoinを保持していません。代わりに、彼らはシカゴ・マーカンタイル・エクスチェンジ（CME）などの規制された取引所で取引されたBitcoin先物契約に投資しています。これらの契約は、将来の日付に所定の価格でBitcoinを購入することを義務付けています。 ETFは、期限切れの契約を販売し、継続的な露出を維持するために長期契約を販売し、長期の契約を購入することにより、これらの契約を越えてロールされます。

先物契約の価格設定は、デリバティブ市場における市場の期待、金利、供給需要のダイナミクスの影響を受けます。つまり、ETFはBitcoinのスポット価格を完全に追跡できない可能性があります。ここでの重要な概念は、将来の価格が現在のスポット価格よりも高く、潜在的なロールコストにつながるContangoです。逆に、後退では、先物はスポット価格を下回って取引されます。これは、契約ロールオーバー中にETFに利益をもたらす可能性があります。これらのダイナミクスは、Bitcoinの実際の市場価格からの複雑さと潜在的な偏差の層を導入します。

主に規制当局が先物市場をより成熟して透明性と見なしたため、先物ベースのETFが米国で規制当局の承認を受けた最初のETFでした。 CMEの規制された環境は、操作に関する懸念を緩和する監視レベルを提供しました。ただし、間接的な暴露と構造コストは、長期的なリターンがBitcoinを直接保持することから大きく分岐する可能性があることを意味します。

主要な構造的および運用上の違い

• スポットETFの基礎となる資産は物理的Bitcoinであり、先物ETFではBitcoin先物契約です。
• Spot ETFは、Bitcoinの即時市場価格を追跡することを目的としていますが、Futures ETFは数週間または数か月先の期限が切れる可能性のある契約の価格を追跡します。
• CustodyとSecurityはSpot ETFで重要であり、保険付きのコールドストレージソリューションを必要としますが、Futures ETFは、組み込みの和解メカニズムを備えた交換業者の機器に依存しています。
• スポットETFは一般に、適切な管理を想定して、時間の経過とともにより低い追跡エラーを示しますが、先物ETFはリターンを侵食する可能性のあるロール収量効果に直面します。
• 規制の精査は、監護権と評価の懸念により、スポットETFにとってより激しいものですが、先物ETFは既存のデリバティブ市場フレームワークの恩恵を受けています。

これらの構造的な違いは、税の扱いから流動性や投資家の認識まで、すべてに影響します。たとえば、スポットETFはBitcoin曝露のより純粋な形態と見なされることがよくありますが、先物ETFは特定のパフォーマンストレードオフで規制されたアクセスを提供する妥協と見なされます。

投資家のパフォーマンスとコストの影響

投資家は、スポットと先物Bitcoin ETFを選択する際に、経費比率と追跡効率の両方を考慮する必要があります。通常、Spot ETFは、安全な保管、保険、および物理的な監査のコストにより、費用比率が高くなりますBitcoin。ただし、パフォーマンスはBitcoinのスポット価格を最小限に抑えて密接に反映する傾向があります。

Futures ETFは、運用が安くなる可能性がありますが、契約ロールオーバーから繰り返しコストに直面しています。コンタンゴ市場では、各ロールオーバーでは、低価格の短期的な契約を販売し、より高価な契約を購入することで、リターンに引きずられます。この現象は、特に長期にわたるコンタンゴ環境で、時間とともにかなりのパフォーマンスにつながる可能性があります。

さらに、先物市場の流動性は価格に影響を与える可能性があります。 CME Bitcoin先物は流動性がありますが、グローバルスポット市場ほど深くはありません。これにより、Bitcoinの実際の価値に比べて、ETFの価格の広範なスプレッドが広くなり、ボラティリティが向上する可能性があります。持続的な逸脱は構造的非効率性を示している可能性があるため、投資家はETFのプレミアムまたは割引を定期的に検討する必要があります。

規制および市場の受け入れ環境

Spot Bitcoin ETFの承認は、暗号生態系の成熟に対する規制上の信頼の高まりを反映して、大きなマイルストーンでした。米国証券取引委員会（SEC）は、外国交換との市場操作、監護リスク、監視共有協定について歴史的に懸念を表明してきました。 Spot ETFの応募者は、規制されたカストディアンと提携し、主要なスポット交換の監視ツールを活用することにより、これらに対処しています。

CMEは、操作防止プロトコルを使用して規制された取引環境を提供するため、先物ベースのETFはハードルが少なくなりました。これにより、規制当局が承認を正当化することが容易になりました。ただし、市場は、発売後の急速な資産の蓄積によって証明されるように、Spot ETFを明確に好むことを示しています。スポットETFへの資本の流入は、直接暴露と透明性に対する投資家の需要を強調しています。

よくある質問

Bitcoin ETF株を実際のBitcoinと引き換えることはできますか？いいえ、投資家は物理BitcoinのBitcoin ETFの株式を引き換えることはできません。これらのファンドは、証券取引所での取引のために設計されており、償還は通常、小売投資家ではなく、認定参加者によって処理されます。

Bitcoin先物ETFは実際のBitcoinを所有していますか？いいえ、先物ベースのBitcoin ETFは実際のBitcoinを保持していません。彼らは、Bitcoinの価格から価値を導き出すデリバティブ契約を通じて露出を獲得しますが、基礎となる資産の所有権は含まれません。

Bitcoin ETFがBitcoin価格とプレミアムで取引されるのはなぜですか？ ETFは、作成/償還プロセスにおける供給の制約、高い需要、または非効率性により、プレミアムで取引される場合があります。クローズドエンドの構造または市場のボラティリティの期間中、株価は純資産価値から逸脱する可能性があります。

Bitcoin ETFは株式と同じ税規則の対象ですか？はい、Bitcoin ETFは税務上の証券として扱われます。キャピタルゲイン税は販売時に適用され、保有期間は、一部の管轄区域で財産として扱われる直接Bitcoin保有とは異なり、利益が短期か長期かどうかを決定します。