Bitcoin ETF：解释了现场和期货之间的关键差异

了解Bitcoin ETF及其市场角色

Bitcoin交易所贸易资金（ETF）已成为一种关键的金融工具，使传统投资者能够在不直接拥有或管理数字资产的情况下获得Bitcoin的曝光率。这些资金以受监管的证券交易所交易，为机构和零售投资者提供了一层熟悉和可及性。 Bitcoin ETF之间的核心区别在于它们是斑点Bitcoin ETF还是基于期货的Bitcoin ETF 。每种类型都反映了一种不同的跟踪Bitcoin价格的方法，并具有独特的结构，调节和性能的影响。了解这些差异对于浏览不断发展的加密投资格局的投资者至关重要。

什么是Bitcoin ETF？

一个位置Bitcoin ETF在其投资组合中拥有实际的Bitcoin，这意味着基金购买并安全地存储Bitcoin，以反映当前的市场价格或“现货价格”。当投资者在ETF中购买股票时，他们间接拥有基金持有的基础Bitcoin的一小部分。 ETF的价值与Bitcoin的实时价格直接相关。由于对市场操纵，监护标准和投资者保护的担忧，对现场Bitcoin ETF的监管批准一直在挑战。但是，一旦获得批准，这些ETF被认为更透明，并且与Bitcoin的真实市场价值紧密相符。

现场ETF的运营机制涉及授权参与者（AP），他们根据需求创建或兑换股票。当需求增加时，APS以现货价格购买Bitcoin并将其交付给ETF托管人，以换取新的ETF股票。相反，当分享兑换时，AP会收到Bitcoin。此过程有助于保持ETF的净资产价值（NAV）与实际Bitcoin价格之间的密切相关。监护权通常由具有冷藏解决方案的受监管的第三方公司管理，以确保高安全性。

基于期货的Bitcoin ETF如何工作？

与现场ETF不同，基于期货的Bitcoin ETF不具有实际Bitcoin。取而代之的是，他们投资于Bitcoin期货合约，这些合同交易在芝加哥商业交易所（CME）等管制交易所交易。这些合同迫使买方在未来的日期以预定的价格购买Bitcoin。 ETF通过出售近期合同并购买较长日期的合同来维持持续的曝光，从而在到期前卷起了这些合同。

期货合约的定价受到衍生品市场的市场期望，利率和供求动态的影响，这意味着ETF可能无法完美地跟踪Bitcoin的现货价格。这里的一个关键概念是Contango ，其中未来价格高于当前的现货价格，导致潜在的滚动成本。相反，在落后，期货交易低于现货价格，这可以使合同期间的ETF受益。这些动态引入了与Bitcoin实际市场价格的复杂性和潜在偏差。

基于期货的ETF是第一个在美国获得监管机构批准的人，主要是因为监管机构认为期货市场更加成熟和透明。 CME的受监管环境提供了一定程度的监督，从而减轻了对操纵的担忧。但是，间接暴露和结构成本意味着长期收益可能直接与持有Bitcoin显着不同。

关键的结构和操作差异

• ETF中的基本资产是物理Bitcoin，而在期货ETF中，是Bitcoin期货合约。
• Spot ETF的目的是跟踪Bitcoin的直接市场价格，而期货ETF则跟踪可能在几周或几个月过期的合同价格。
• 监护权和安全性在现货ETF中至关重要，需要保险的冷藏解决方案，而期货ETF则依靠具有内置和解机制的交换交易工具。
• 假设有适当的管理，斑点ETF通常会显示出较低的跟踪误差，而期货ETF面对可能会侵蚀回报的面部滚动产量效应。
• 由于监护和估值问题，对现场ETF的监管审查更加严格，而期货ETF则从现有的衍生品市场框架中受益。

这些结构性差异会影响从税收处理到流动性和投资者感知的一切。例如，斑点ETF通常被视为Bitcoin暴露的一种纯净形式，而期货ETF被视为折衷方案，可以通过某些绩效折衷进行监管的访问。

投资者的绩效和成本影响

投资者在选择现场和期货Bitcoin ETF之间选择时必须考虑费用比率和跟踪效率。由于安全存储，保险和物理审核的成本Bitcoin，现场ETF通常具有较高的费用比率。但是，它们的性能往往会紧密反映Bitcoin的现货价格，而偏差很小。

期货ETF虽然可能会便宜地运营，但面临合同转盘的经常性成本。在Contango市场中，每个翻车都涉及出售价格较低的近期合同并购买较高价格的合同，从而导致回报率拖累。随着时间的流逝，这种现象会导致表现不佳，尤其是在延长的contango环境中。

此外，期货市场的流动性可能会影响定价。尽管CME Bitcoin期货是流动性的，但它们并不像全球现货市场那么深。这可能会导致相对于Bitcoin的实际价值，ETF价格的更广泛的出价差异和增加的波动性。投资者应定期检查ETF的溢价或折扣，因为持续的偏差可能表明结构性低效率。

监管和市场接受格局

Spot Bitcoin ETF的批准一直是一个主要的里程碑，反映了对加密生态系统成熟度的调节信心的日益增长的里程碑。美国证券交易委员会（SEC）历史上对与外汇交易的市场操纵，监护风险和监视共享协议表示关注。现场ETF申请人通过与受监管的托管人合作并利用主要现货交易所的监视工具来解决这些问题。

基于期货的ETF面临更少的障碍，因为CME提供了具有反操作协议的受监管的交易环境。这使监管机构更容易证明批准是合理的。但是，市场对现货ETF表现出明显的偏爱，这是由于其发布后的快速资产积累而证明的。将资本涌入现货ETF强调了投资者对直接暴露和透明度的需求。

常见问题

我可以兑换我的Bitcoin ETF分享实际Bitcoin吗？不，投资者无法兑换出Bitcoin ETF的股票Bitcoin。这些资金专为在证券交易所交易而设计，赎回通常由授权参与者而不是零售投资者处理。

Bitcoin期货ETF是否拥有任何真实的Bitcoin？不，基于期货的Bitcoin ETF不能保持实际Bitcoin。他们通过衍生品合同获得了暴露，从Bitcoin的价格获得其价值，但不涉及基础资产的所有权。

为什么一些Bitcoin ETF以Bitcoin价格溢价交易？由于供应限制，需求较高或创造/赎回过程中的效率低下，ETF可能会以溢价交易。在封闭式结构或市场波动期间，股价可能会偏离资产净值。

Bitcoin ETF是否遵守与股票相同的税收规则？是的，Bitcoin ETF被视为税收目的的证券。与直接Bitcoin持有的税收税相比，资本利得税适用于销售，并且持有期确定收益是短期的还是长期的，这可能被视为某些司法管辖区的财产。