Quel est le problème avec CDP StableCoins sur Hyperevm?

Cet article analysera les problèmes de CDP "stablecoins", ce que les influenceurs payés ne vous disent pas, et pourquoi ces problèmes sont plus que des douleurs croissantes

In the ever-evolving landscape of decentralized finance (DeFi), the pursuit of stable and efficient digital assets has led to the creation of various innovative protocols. Among these, collateralized debt position (CDP) ‘stablecoins’ have emerged as a promising category, aiming to provide decentralized alternatives to dollar-backed stablecoins like USD and USDT or centralized synthetic dollars like USDDe.

Dans le paysage en constante évolution de la finance décentralisée (DEFI), la poursuite d'actifs numériques stables et efficaces a conduit à la création de divers protocoles innovants. Parmi ceux-ci, la position de la dette collatéralisée (CDP) `` stablecoins '' est devenue une catégorie prometteuse, visant à fournir des alternatives décentralisées aux stablescoins soutenus d'un dollar comme USD et USDT ou des dollars synthétiques centralisés comme l'USDDE.

However, recent attempts to emulate Liquity's success have encountered difficulties, with projects like feUSD, USDXL, and KEI struggling to maintain their $1 anchor prices and facing issues related to scalability and incentive design flaws. This article delves into the problems that these projects face and provides insights into why they are more than just growing pains—they are structural problems that will continue to plague the Hyperliquid ecosystem.

Cependant, les tentatives récentes pour imiter le succès de Liquity ont rencontré des difficultés, des projets tels que FEUSD, USDXL et Kei ont du mal à maintenir leurs prix d'ancrage à 1 $ et à faire face à des problèmes liés à l'évolutivité et aux défauts de conception incitatif. Cet article se penche sur les problèmes auxquels ces projets sont confrontés et expliquent pourquoi ils ne sont pas plus que des douleurs croissantes - ce sont des problèmes structurels qui continueront à affliger l'écosystème hyperliquide.

First, let's clarify that these CDP 'stablecoins' are not true stablecoins or 'USD' tokens, which is why DAI is called DAI and not USDD or anything else. It's also incorrect to name these tokens with the 'USD' prefix, as this may mislead new DeFi users. These tokens have no arbitrage mechanism or direct guarantee, and each token is minted out of thin air and may be worth far less than $1.

Tout d'abord, clarifions que ces «stablescoins» CDP ne sont pas de vrais stablecoins ou des jetons «USD», c'est pourquoi Dai est appelé dai et non USDD ou autre chose. Il est également incorrect de nommer ces jetons avec le préfixe «USD», car cela peut induire les nouveaux utilisateurs Defi en erreur. Ces jetons n'ont pas de mécanisme d'arbitrage ou de garantie directe, et chaque jeton est frappé à partir de l'air et peut valoir beaucoup moins de 1 $.

To mint one CDP token, users must lock up more than 100% of the value of collateral in order to borrow tokens, which reduces capital efficiency and limits growth. In order to mint 1 token, you need to lock up more than $1 in value. Depending on the loan-to-value ratio, this ratio can be higher.

Pour éprouver un jeton CDP, les utilisateurs doivent verrouiller plus de 100% de la valeur des garanties afin d'emprunter des jetons, ce qui réduit l'efficacité du capital et limite la croissance. Afin de frapper 1 jeton, vous devez verrouiller plus de 1 $ de valeur. Selon le rapport prêt / valeur, ce ratio peut être plus élevé.

Without adding heavy-handed mechanisms like Felix's redemptions (where arbitrageurs can steal someone's collateral if the borrowing rate is too low) or Dai's PSM module, these CDP tokens simply cannot maintain a 1:1 peg to the USD, especially when their main use case is leveraged trading.

Sans ajouter des mécanismes lourds comme les rachats de Felix (où les arbitrageurs peuvent voler les garanties de quelqu'un si le taux d'emprunt est trop bas) ou le module PSM de DAI, ces jetons CDP ne peuvent tout simplement pas maintenir une PEG 1: 1 à l'USD, en particulier lorsque son cas d'utilisation principale est un échange à effet de levier.

In essence, in DeFi, CDP is just another form of lending. Borrowers mint CDP stablecoins and exchange them for other assets or yield strategies that they believe can exceed the protocol's lending rate.

En substance, dans Defi, CDP n'est qu'une autre forme de prêt. Les emprunteurs frappent les stablescoins CDP et les échangent contre d'autres actifs ou les stratégies de rendement qui, selon eux, peuvent dépasser le taux de prêt du protocole.

Everyone swaps their CDP stablecoins for other assets, usually more stable centralized assets like USDC or USDT, or for more volatile assets like HYPE for leveraged trading. There is no point in holding these tokens, especially if you have to pay borrowing rates: 7% annualized yield (APY) on feUSD on Felix and 10.5% APY on USDXL on HypurrFi.

Tout le monde échange ses stablescoins CDP pour d'autres actifs, généralement des actifs centralisés plus stables comme l'USDC ou l'USDT, ou pour des actifs plus volatils comme le battage médiatique pour le trading à effet de levier. Il est inutile de tenir ces jetons, surtout si vous devez payer des taux d'emprunt: rendement annualisé à 7% (apy) sur feusd sur Felix et 10,5% APY sur USDXL sur Hypurrfi.

Take USDXL as an example: it has no local use case, and users have no reason to hold it. That's why it can fluctuate at prices like $0.80, $1.20, etc. - the price is not anchored by any real arbitrage mechanism. Its price simply reflects the demand of users to borrow HYPE. When USDXL is trading above $1, borrowers can borrow more USD; when it is below $1, borrowers can borrow less - it's that simple.

Prenez USDXL comme exemple: il n'a pas de cas d'utilisation local, et les utilisateurs n'ont aucune raison de le maintenir. C'est pourquoi il peut fluctuer à des prix comme 0,80 $, 1,20 $, etc. - le prix n'est pas ancré par aucun mécanisme d'arbitrage réel. Son prix reflète simplement la demande des utilisateurs pour emprunter le battage médiatique. Lorsque l'USDXL se négocie au-dessus de 1 $, les emprunteurs peuvent emprunter plus USD; Quand il est inférieur à 1 $, les emprunteurs peuvent emprunter moins - c'est aussi simple que cela.

feUSD is slightly better. Felix provides users with a stable pool where users can earn 75% of the returns from borrowing fees and liquidation bonuses, which is currently about 8% APY. This helps reduce price volatility, but like USDXL, there is still no strong arbitrage mechanism to keep feUSD firmly at $1. Its price will still fluctuate based on borrowing demand.

Le feusd est légèrement meilleur. Felix fournit aux utilisateurs un pool stable où les utilisateurs peuvent gagner 75% des rendements des frais d'emprunt et des bonus de liquidation, ce qui est actuellement environ 8% APY. Cela permet de réduire la volatilité des prix, mais comme USDXL, il n'y a toujours pas de mécanisme d'arbitrage fort pour maintenir FeUSD fermement à 1 $. Son prix fluctuera toujours en fonction de la demande d'emprunt.

The core problem is this: users who buy feUSD and put it into the stability pool are essentially lending their USDC or HYPE (via Felix) to the people who minted feUSD. These CDP tokens have no intrinsic value. They only have value when paired with valuable tokens like HYPE or USDC in a liquidity pool.

Le problème de base est le suivant: les utilisateurs qui achètent du feusd et le mettent dans le pool de stabilité prêtent essentiellement leur USDC ou leur battage médiatique (via Felix) aux personnes qui ont frappé du FEUSD. Ces jetons CDP n'ont pas de valeur intrinsèque. Ils n'ont de valeur que lorsqu'ils sont associés à des jetons précieux comme le battage médiatique ou l'USDC dans une piscine de liquidité.

This introduces third-party risk, and without airdrops or other incentives, there is really little reason for DeFi users to borrow illiquid, unpegged tokens like feUSD or USDXL, or to buy them as exit liquidity for borrowers. Why would you do this when you can just borrow stablecoins like USDT or USDDe directly? The stablecoins you borrow will eventually be converted into other tokens anyway, so you don't need to care about the decentralization of the borrowed assets.

Cela introduit des risques tiers, et sans parachutis ou autres incitations, il y a vraiment peu de raisons pour les utilisateurs de DeFI d'emprunter des jetons illiquides et non pnigrés comme Feusd ou USDXL, ou de les acheter comme liquidité de sortie pour les emprunteurs. Pourquoi feriez-vous cela alors que vous pouvez simplement emprunter des stablecoins comme USDT ou USDDE directement? Les stablecoins que vous empruntez seront finalement convertis en autres jetons de toute façon, vous n'avez donc pas besoin de vous soucier de la décentralisation des actifs empruntés.

Another reason why CDP did not succeed in HyperEVM is that leveraged trading is already a native feature of the Hyperliquid ecosystem. On other chains, CDP provides decentralized leveraged trading. On Hyperliquid, users only need to use the platform itself, take advantage of leveraged perpetual contracts (perps) and excellent user experience, and do not need to rely on CDP stablecoins.

Une autre raison pour laquelle CDP n'a pas réussi à Hyperevm est que le trading à effet de levier est déjà une caractéristique native de l'écosystème hyperliquide. Sur d'autres chaînes, le CDP fournit un échange à effet de levier décentralisé. Sur l'hyperliquide, les utilisateurs n'ont qu'à utiliser la plate-forme elle-même, à profiter des contrats perpétuels à effet de levier (Perps) et d'une excellente expérience utilisateur, et n'ont pas besoin de s'appuyer sur les stablescoins CDP.

To summarize, here are the reasons why CDP ‘stablecoins’ on HyperEVM perform poorly:

Pour résumer, voici les raisons pour lesquelles CDP «stablecoins» sur Hyperevm fonctionnent mal:

* Lack of strong arbitrage mechanism

* Manque de mécanisme d'arbitrage fort

* Weak demand for CDP products in Hyperliquid

* Faible demande de produits CDP en hyperliquide

* Low borrowing costs and no reason to hold CDP tokens

* Faible coût d'emprunt et aucune raison de tenir les jetons CDP

As a result, CDP ‘stablecoins’ like feUSD and USDXL are trading below their soft pegs of $1

En conséquence, les «stablescoins» CDP comme FeUSD et USDXL se négocient en dessous de leurs chevilles de 1 $