Comment mesurer la véritable exposition au bitcoin dans des actions comme MSTR

Jeff Park, responsable des stratégies Alpha chez Bitwise Asset Management, a partagé un fil Twitter en profondeur offrant un nouveau cadre pour comprendre l'exposition au bitcoin

Investors seeking to capitalize on Bitcoin's price gains might consider investing in stocks like MSTR (NYSE:MSTR) that have significant exposure to the cryptocurrency. However, standard metrics for evaluating Bitcoin exposure in stocks can be misleading.

Les investisseurs qui cherchent à capitaliser sur les gains de prix de Bitcoin pourraient envisager d'investir dans des actions comme MSTR (NYSE: MSTR) qui ont une exposition significative à la crypto-monnaie. Cependant, les mesures standard pour l'évaluation de l'exposition au bitcoin dans les actions peuvent être trompeuses.

Jeff Park, Head of Alpha Strategies at Bitwise Asset Management, shared a new framework on Twitter for understanding Bitcoin exposure in equities and investment products.

Jeff Park, responsable des stratégies Alpha chez Bitwise Asset Management, a partagé un nouveau cadre sur Twitter pour comprendre l'exposition au bitcoin dans les actions et les produits d'investissement.

According to Park, investors may be misled by traditional metrics like “BTC per Share” (BPS) and “BTC Yield.” Instead, he introduced a more refined approach.

Selon Park, les investisseurs peuvent être induits en erreur par des mesures traditionnelles comme «BTC par action» (BPS) et «BTC Rende». Au lieu de cela, il a introduit une approche plus raffinée.

The Problem With ‘BTC Per Share’

Le problème avec «BTC par action»

BPS, calculated as total BTC held divided by total outstanding shares, is often misapplied when analyzing companies like MicroStrategy (NASDAQ:MSTR) or Square (NYSE:SQ) to assess their BTC exposure.

Le BPS, calculé en tant que BTC total détenu divisé par des actions totales en cours, est souvent mal appliqué lors de l'analyse des sociétés comme MicroStrategy (NASDAQ: MSTR) ou Square (NYSE: SQ) pour évaluer leur exposition au BTC.

Unlike Bitcoin ETFs, which are simple wrappers around BTC holdings, corporations can use operating leverage—such as issuing debt—to increase BTC on their balance sheet without necessarily diluting shareholders.

Contrairement aux ETF Bitcoin, qui sont de simples emballages autour de BTC Holdings, les sociétés peuvent utiliser l'effet de levier d'exploitation - telles que l'émission de dettes - pour augmenter la BTC sur leur bilan sans nécessairement diluer les actionnaires.

For instance, if MSTR raises $500 million in debt to buy more BTC, the BTC numerator in the BPS ratio increases, while the denominator (shares outstanding) remains unchanged. This makes the company appear more BTC-rich per share than it truly is, creating what Park calls “financial alchemy.”

Par exemple, si MSTR augmente 500 millions de dollars de dettes pour acheter plus de BTC, le numérateur BTC dans le ratio BPS augmente, tandis que le dénominateur (actions en circulation) reste inchangé. Cela fait que l'entreprise apparaît plus riche en BTC par action qu'elle ne l'est vraiment, créant ce que Park appelle «l'alchimie financière».

While the BPS goes up, so does the company’s financial risk, which is not visible in the metric alone.

Bien que le BPS augmente, le risque financier de l'entreprise ne le fait pas, ce qui n'est pas visible dans la seule métrique.

Why ‘BTC Yield’ Is Misleading

Pourquoi le «rendement btc» est trompeur

Park also criticizes the concept of “BTC Yield,” used to describe the increase in BTC per share over time. He compares it to GDP growth rate: just as a 5% GDP growth doesn't tell you the GDP per capita, BTC Yield doesn’t show you how much BTC per share was truly added.

Park critique également le concept de «rendement en BTC», utilisé pour décrire l'augmentation de la BTC par action au fil du temps. Il le compare au taux de croissance du PIB: tout comme une croissance du PIB de 5% ne vous indique pas le PIB par habitant, le rendement en BTC ne vous montre pas combien de BTC par action a été vraiment ajouté.

Moreover, it’s often not annualized and doesn’t reflect real, cash-generating returns. Instead, Park argues investors should care about how much BTC was actually added per share, not just the rate of change.

De plus, il n'est souvent pas annualisé et ne reflète pas des rendements réels et générateurs de trésorerie. Au lieu de cela, Park soutient que les investisseurs devraient se soucier de la quantité de BTC réellement ajoutée par action, pas seulement du taux de changement.

Introducing ‘True Yield’

Présentation du «vrai rendement»

To give investors a more accurate perspective, Park proposes a simple metric:

Pour donner aux investisseurs une perspective plus précise, Park propose une métrique simple:

True Yield = % Change in BTC ÷ % Change in Shares Outstanding

Vraie rendement =% Changement de la variation de BTC ÷% des actions en circulation

This formula corrects for financial engineering tricks by capturing real BTC accumulation relative to shareholder dilution. It helps investors better assess BTC-exposed companies like MSTR and SMLR (Semler Scientific) especially during periods of aggressive capital maneuvers.

Cette formule corrige les astuces d'ingénierie financière en capturant une véritable accumulation de BTC par rapport à la dilution des actionnaires. Il aide les investisseurs à mieux évaluer les sociétés exposées à la BTC comme MSTR et SMLR (Semler Scientific), en particulier pendant les périodes de manœuvres de capital agressives.

This approach allows for a deeper understanding of BTC exposure in a company's stock and enables a more informed investment decision.

Cette approche permet une compréhension plus approfondie de l'exposition à la BTC dans les actions d'une entreprise et permet une décision d'investissement plus éclairée.

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