Les économistes divisés sur la décision relative aux taux russes pour la première fois cette année

Après trois décisions prises à l'unanimité des prévisionnistes, une courte majorité comprenant JPMorgan Chase & Co. et HSBC Holdings Plc s'attend à ce que la Banque de Russie maintienne son taux directeur inchangé à 16 % vendredi.

Economists are split over a Russian interest-rate decision for the first time this year, highlighting the tough choice facing the central bank as the country’s war in Ukraine continues to overheat the economy and stoke inflation.

Les économistes sont divisés sur la décision russe concernant les taux d'intérêt pour la première fois cette année, soulignant le choix difficile auquel la banque centrale est confrontée alors que la guerre en Ukraine continue de surchauffer l'économie et d'alimenter l'inflation.

After three decisions when forecasters were unanimous, a narrow majority that includes JPMorgan Chase & Co. and HSBC Holdings Plc now expects the Bank of Russia to keep its key rate unchanged at 16% on Friday.

Après trois décisions prises à l'unanimité des prévisionnistes, une courte majorité comprenant JPMorgan Chase & Co. et HSBC Holdings Plc s'attend désormais à ce que la Banque de Russie maintienne son taux directeur inchangé à 16 % vendredi.

The rest of the analysts surveyed by Bloomberg see an increase of 100 to 150 basis points. Economists at Goldman Sachs Group Inc. reversed their call for a hold, joining Barclays Plc and Bloomberg Economics in predicting a hike to 17%.

Le reste des analystes interrogés par Bloomberg tablent sur une hausse de 100 à 150 points de base. Les économistes de Goldman Sachs Group Inc. sont revenus sur leur appel en faveur d'un maintien, se joignant à Barclays Plc et Bloomberg Economics pour prédire une hausse à 17 %.

“Domestic demand shows no signs of cooling,” Goldman’s analysts including Clemens Grafe said in a report. “Inflationary pressure continues to be fueled by a large output gap stemming from last year’s loose fiscal and monetary policy.”

"La demande intérieure ne montre aucun signe de ralentissement", ont déclaré les analystes de Goldman, dont Clemens Grafe, dans un rapport. "Les pressions inflationnistes continuent d'être alimentées par un important écart de production résultant de la politique budgétaire et monétaire accommodante de l'année dernière."

Local money markets have placed a 50% probability for a rate hike in June, and a 100% chance in July, according to Bloomberg Economics estimates.

Les marchés monétaires locaux estiment à 50 % la probabilité d’une hausse des taux en juin et à 100 % en juillet, selon les estimations de Bloomberg Economics.

Policymakers have said they will seriously consider raising the benchmark for the first time since December, a decision that may take on more weight as inflation expectations have started to rise again.

Les décideurs politiques ont déclaré qu'ils envisageraient sérieusement de relever l'indice de référence pour la première fois depuis décembre, une décision qui pourrait prendre plus de poids alors que les anticipations d'inflation ont recommencé à augmenter.

Still, it may be too soon for the bank to know if the currently high key rate isn’t filtering through to the economy, according to Olga Belenkaya, an economist at Finam in Moscow.

Cependant, il est peut-être trop tôt pour que la banque sache si le taux directeur actuellement élevé n'a pas d'effet sur l'économie, selon Olga Belenkaya, économiste chez Finam à Moscou.

What Bloomberg Economics Says...

Ce que dit Bloomberg Economics...

“The Bank of Russia’s signaling in recent weeks has been inconclusive. The central bank’s forward guidance will be hawkish, with the board likely to state that policy will remain restrictive as long as it takes to push inflation down persistently. Our base case is for inflation to be around 5.7% by the end of 2024. A more front-loaded tightening may allow the bank to start cutting the key rate as soon as October and bring the rate back to around 15% by December — if credit growth comes down.”

«Les signaux émis par la Banque de Russie ces dernières semaines n'ont pas été concluants. Les orientations prospectives de la banque centrale seront bellicistes, le conseil d'administration déclarant probablement que sa politique restera restrictive aussi longtemps qu'il le faudra pour faire baisser l'inflation de manière persistante. Notre scénario de base prévoit que l’inflation se situera autour de 5,7 % d’ici la fin de 2024. Un resserrement plus ciblé pourrait permettre à la banque de commencer à réduire son taux directeur dès octobre et de le ramener à environ 15 % d’ici décembre — si la croissance du crédit ralentit.

Alex Isakov, Russia Economist

Alex Isakov, économiste russe

Governor Elvira Nabiullina has kept rates on hold for the last five months. But with government spending on the rise, her statements have turned more hawkish, as economic growth, local demand and price increases have consistently outpaced the central bank’s expectations.

La gouverneure Elvira Nabioullina a maintenu les taux inchangés au cours des cinq derniers mois. Mais avec l'augmentation des dépenses publiques, ses déclarations sont devenues plus bellicistes, la croissance économique, la demande locale et la hausse des prix ayant constamment dépassé les attentes de la banque centrale.

At the same time, a persistent labor shortage has fueled a salary race, production has failed to keep pace with demand, and the government is facing its highest borrowing costs in nearly a decade.

Dans le même temps, une pénurie persistante de main-d’œuvre a alimenté une course aux salaires, la production n’a pas réussi à suivre le rythme de la demande et le gouvernement est confronté à ses coûts d’emprunt les plus élevés depuis près d’une décennie.

Recent central bank comments indicate that rate-setters may be willing to wait.

Les commentaires récents des banques centrales indiquent que les responsables de la fixation des taux pourraient être disposés à attendre.

Slowing inflation requires a cooldown in demand, which means maintaining tight monetary conditions for a long time, the central bank said in a May report. Additional tightening may be needed “if disinflation does not resume in the coming months,” it said.

Le ralentissement de l'inflation nécessite un ralentissement de la demande, ce qui signifie le maintien de conditions monétaires strictes pendant une longue période, a déclaré la banque centrale dans un rapport de mai. Un resserrement supplémentaire pourrait être nécessaire « si la désinflation ne reprend pas dans les mois à venir », a-t-il ajouté.

There are hints of easing consumer activity. Retail sales growth declined to 8.3% in April after reaching 11.1% in March in annual terms. However, the labor shortage grew even more acute with the unemployment rate falling to a new historical low of 2.6%.

Il y a des signes d’un ralentissement de l’activité des consommateurs. La croissance des ventes au détail est tombée à 8,3 % en avril après avoir atteint 11,1 % en mars en termes annuels. Cependant, la pénurie de main-d'œuvre s'est encore aggravée avec le taux de chômage tombant à un nouveau plus bas historique de 2,6 %.

Economic growth accelerated in April to 4.4% from 4.2% in March, according to government estimates.

La croissance économique s'est accélérée en avril pour atteindre 4,4% contre 4,2% en mars, selon les estimations du gouvernement.

The central bank may opt to toughen its rhetoric, while letting the current policy stand, Stanislav Murashov at Raiffeisenbank in Moscow wrote in a note. “This will give the central bank additional time to monitor the process of monetary policy transmission,” he said.

La banque centrale pourrait choisir de durcir son discours, tout en laissant la politique actuelle telle quelle, écrit Stanislav Murachov de la Raiffeisenbank de Moscou dans une note. "Cela donnera à la banque centrale plus de temps pour surveiller le processus de transmission de la politique monétaire", a-t-il déclaré.

After a slowdown in March, inflation in Russia surged during April and May. Price growth accelerated for four weeks in a row and exceeds 8% annually, more than double the central bank’s target of 4%.

Après un ralentissement en mars, l'inflation en Russie a bondi en avril et mai. La croissance des prix s'est accélérée pendant quatre semaines consécutives et dépasse 8 % par an, soit plus du double de l'objectif de 4 % fixé par la banque centrale.

The spike in price growth could intensify an uptick in inflation expectations — one of the key indicators watched by rate-setters. That gauge increased for the first time this year in May to 11.7%.

La hausse des prix pourrait intensifier la hausse des anticipations d’inflation – l’un des indicateurs clés surveillés par les décideurs. Cette jauge a augmenté pour la première fois cette année en mai à 11,7 %.

The central bank won’t have complete data on May inflation when policymakers convene this week, Finam’s Belenkaya said.

La banque centrale ne disposera pas de données complètes sur l'inflation en mai lorsque les décideurs politiques se réuniront cette semaine, a déclaré Belenkaya de Finam.

“To make a decision to hike, the Bank of Russia has to first come to the conclusion that the already achieved tightness will not be enough even if the rate is kept at the current level for a longer period,” she said in a note. “This conclusion is not yet obvious.”

"Pour prendre la décision de relever les taux, la Banque de Russie doit d'abord arriver à la conclusion que le resserrement déjà réalisé ne sera pas suffisant même si le taux est maintenu au niveau actuel pendant une période plus longue", a-t-elle déclaré dans une note. "Cette conclusion n'est pas encore évidente."