Zum ersten Mal in diesem Jahr sind sich Ökonomen über die russische Zinsentscheidung uneinig

Nach drei Entscheidungen, bei denen sich die Prognostiker einig waren, geht eine knappe Mehrheit, darunter JPMorgan Chase & Co. und HSBC Holdings Plc, davon aus, dass die Bank of Russia ihren Leitzins am Freitag unverändert bei 16 % belassen wird.

Economists are split over a Russian interest-rate decision for the first time this year, highlighting the tough choice facing the central bank as the country’s war in Ukraine continues to overheat the economy and stoke inflation.

Ökonomen sind in diesem Jahr zum ersten Mal über eine russische Zinsentscheidung gespalten und verdeutlichen die schwierige Entscheidung, vor der die Zentralbank steht, da der Krieg des Landes in der Ukraine die Wirtschaft weiterhin überhitzt und die Inflation anheizt.

After three decisions when forecasters were unanimous, a narrow majority that includes JPMorgan Chase & Co. and HSBC Holdings Plc now expects the Bank of Russia to keep its key rate unchanged at 16% on Friday.

Nach drei Entscheidungen, bei denen sich die Prognostiker einig waren, geht eine knappe Mehrheit, darunter JPMorgan Chase & Co. und HSBC Holdings Plc, nun davon aus, dass die Bank of Russia ihren Leitzins am Freitag unverändert bei 16 % belassen wird.

The rest of the analysts surveyed by Bloomberg see an increase of 100 to 150 basis points. Economists at Goldman Sachs Group Inc. reversed their call for a hold, joining Barclays Plc and Bloomberg Economics in predicting a hike to 17%.

Der Rest der von Bloomberg befragten Analysten sieht einen Anstieg um 100 bis 150 Basispunkte. Ökonomen der Goldman Sachs Group Inc. kehrten ihre Forderung nach einem Stillstand um und prognostizierten gemeinsam mit Barclays Plc und Bloomberg Economics einen Anstieg auf 17 %.

“Domestic demand shows no signs of cooling,” Goldman’s analysts including Clemens Grafe said in a report. “Inflationary pressure continues to be fueled by a large output gap stemming from last year’s loose fiscal and monetary policy.”

„Die Inlandsnachfrage zeigt keine Anzeichen einer Abkühlung“, sagten Goldman-Analysten, darunter Clemens Grafe, in einem Bericht. „Der Inflationsdruck wird weiterhin durch eine große Produktionslücke angeheizt, die auf die lockere Fiskal- und Geldpolitik des letzten Jahres zurückzuführen ist.“

Local money markets have placed a 50% probability for a rate hike in June, and a 100% chance in July, according to Bloomberg Economics estimates.

Laut Schätzungen von Bloomberg Economics gehen die lokalen Geldmärkte für eine Zinserhöhung im Juni auf eine 50-prozentige Wahrscheinlichkeit und im Juli auf eine 100-prozentige Wahrscheinlichkeit.

Policymakers have said they will seriously consider raising the benchmark for the first time since December, a decision that may take on more weight as inflation expectations have started to rise again.

Die politischen Entscheidungsträger haben erklärt, dass sie ernsthaft darüber nachdenken werden, die Benchmark zum ersten Mal seit Dezember anzuheben. Diese Entscheidung könnte an Gewicht gewinnen, da die Inflationserwartungen wieder zu steigen beginnen.

Still, it may be too soon for the bank to know if the currently high key rate isn’t filtering through to the economy, according to Olga Belenkaya, an economist at Finam in Moscow.

Laut Olga Belenkaya, Ökonomin bei Finam in Moskau, könnte es für die Bank jedoch noch zu früh sein, um zu wissen, ob der derzeit hohe Leitzins nicht auf die Wirtschaft durchwirkt.

What Bloomberg Economics Says...

Was Bloomberg Economics sagt...

“The Bank of Russia’s signaling in recent weeks has been inconclusive. The central bank’s forward guidance will be hawkish, with the board likely to state that policy will remain restrictive as long as it takes to push inflation down persistently. Our base case is for inflation to be around 5.7% by the end of 2024. A more front-loaded tightening may allow the bank to start cutting the key rate as soon as October and bring the rate back to around 15% by December — if credit growth comes down.”

„Die Signale der Bank von Russland in den letzten Wochen waren nicht schlüssig. Die Forward Guidance der Zentralbank wird restriktiv sein, wobei der Vorstand wahrscheinlich erklären wird, dass die Politik so lange restriktiv bleiben wird, bis die Inflation nachhaltig sinkt. Unser Basisszenario geht davon aus, dass die Inflation bis Ende 2024 bei etwa 5,7 % liegen wird. Eine frühzeitigere Straffung könnte es der Bank ermöglichen, bereits im Oktober mit der Senkung des Leitzinses zu beginnen und ihn bis Dezember wieder auf etwa 15 % zu bringen – falls … Das Kreditwachstum geht zurück.“

Alex Isakov, Russia Economist

Alex Isakov, Russland-Ökonom

Governor Elvira Nabiullina has kept rates on hold for the last five months. But with government spending on the rise, her statements have turned more hawkish, as economic growth, local demand and price increases have consistently outpaced the central bank’s expectations.

Gouverneurin Elvira Nabiullina hat die Zinsen in den letzten fünf Monaten auf Eis gehalten. Doch angesichts der steigenden Staatsausgaben sind ihre Aussagen restriktiver geworden, da das Wirtschaftswachstum, die lokale Nachfrage und die Preissteigerungen durchweg die Erwartungen der Zentralbank übertrafen.

At the same time, a persistent labor shortage has fueled a salary race, production has failed to keep pace with demand, and the government is facing its highest borrowing costs in nearly a decade.

Gleichzeitig hat ein anhaltender Arbeitskräftemangel zu einem Gehaltswettlauf geführt, die Produktion konnte nicht mit der Nachfrage Schritt halten und die Regierung sieht sich mit den höchsten Kreditkosten seit fast einem Jahrzehnt konfrontiert.

Recent central bank comments indicate that rate-setters may be willing to wait.

Jüngste Kommentare der Zentralbanken deuten darauf hin, dass die Zinssetzer möglicherweise bereit sind, zu warten.

Slowing inflation requires a cooldown in demand, which means maintaining tight monetary conditions for a long time, the central bank said in a May report. Additional tightening may be needed “if disinflation does not resume in the coming months,” it said.

Eine Verlangsamung der Inflation erfordere eine Abkühlung der Nachfrage, was bedeutet, dass die restriktive Geldpolitik noch lange aufrechterhalten werden müsse, erklärte die Zentralbank in einem Bericht vom Mai. Weitere Verschärfungen könnten erforderlich sein, „wenn die Desinflation in den kommenden Monaten nicht wieder einsetzt“, hieß es.

There are hints of easing consumer activity. Retail sales growth declined to 8.3% in April after reaching 11.1% in March in annual terms. However, the labor shortage grew even more acute with the unemployment rate falling to a new historical low of 2.6%.

Es gibt Hinweise auf eine Lockerung der Verbraucheraktivität. Das Wachstum der Einzelhandelsumsätze ging im April auf 8,3 % zurück, nachdem es im März im Jahresvergleich 11,1 % erreicht hatte. Der Arbeitskräftemangel verschärfte sich jedoch noch mehr und die Arbeitslosenquote sank auf einen neuen historischen Tiefstand von 2,6 %.

Economic growth accelerated in April to 4.4% from 4.2% in March, according to government estimates.

Schätzungen der Regierung zufolge beschleunigte sich das Wirtschaftswachstum im April von 4,2 % im März auf 4,4 %.

The central bank may opt to toughen its rhetoric, while letting the current policy stand, Stanislav Murashov at Raiffeisenbank in Moscow wrote in a note. “This will give the central bank additional time to monitor the process of monetary policy transmission,” he said.

Die Zentralbank könnte sich dafür entscheiden, ihre Rhetorik zu verschärfen und gleichzeitig die aktuelle Politik bestehen zu lassen, schrieb Stanislav Murashov von der Raiffeisenbank in Moskau in einer Notiz. „Dies wird der Zentralbank zusätzliche Zeit geben, den Prozess der geldpolitischen Transmission zu überwachen“, sagte er.

After a slowdown in March, inflation in Russia surged during April and May. Price growth accelerated for four weeks in a row and exceeds 8% annually, more than double the central bank’s target of 4%.

Nach einer Verlangsamung im März stieg die Inflation in Russland im April und Mai stark an. Das Preiswachstum beschleunigte sich vier Wochen in Folge und übersteigt jährlich 8 %, mehr als das Doppelte des Ziels der Zentralbank von 4 %.

The spike in price growth could intensify an uptick in inflation expectations — one of the key indicators watched by rate-setters. That gauge increased for the first time this year in May to 11.7%.

Der Anstieg des Preiswachstums könnte einen Anstieg der Inflationserwartungen verstärken – einer der Schlüsselindikatoren, die von Zinssetzern beobachtet werden. Dieser Wert stieg im Mai zum ersten Mal in diesem Jahr auf 11,7 %.

The central bank won’t have complete data on May inflation when policymakers convene this week, Finam’s Belenkaya said.

Wenn die politischen Entscheidungsträger diese Woche zusammenkommen, werde die Zentralbank keine vollständigen Daten zur Mai-Inflation haben, sagte Belenkaya von Finam.

“To make a decision to hike, the Bank of Russia has to first come to the conclusion that the already achieved tightness will not be enough even if the rate is kept at the current level for a longer period,” she said in a note. “This conclusion is not yet obvious.”

„Um eine Entscheidung über eine Erhöhung zu treffen, muss die Bank von Russland zunächst zu dem Schluss kommen, dass die bereits erreichte Straffung nicht ausreichen wird, selbst wenn der Zinssatz über einen längeren Zeitraum auf dem aktuellen Niveau gehalten wird“, sagte sie in einer Notiz. „Diese Schlussfolgerung ist noch nicht offensichtlich.“