La dispersion définit le marché actuel de la cryptographie

La gamme de rendements disponibles sur les marchés des actifs numériques offre des opportunités uniques aux investisseurs, déclare Alex Botte, associé chez Hack VC, une société de capital-risque crypto-native.

A key characteristic of the present crypto markets is the high level of dispersion, or the range of returns across different market segments.

Une caractéristique clé des marchés actuels de la cryptographie est le niveau élevé de dispersion, ou la gamme de rendements entre les différents segments du marché.

In the current liquid markets, infrastructure and technology sectors have outperformed consumer-oriented categories like gaming, metaverse, and entertainment tokens.

Dans les marchés liquides actuels, les secteurs des infrastructures et de la technologie ont surperformé les catégories axées sur le consommateur telles que les jetons de jeu, de métaverse et de divertissement.

CoinDesk sector indices' performance since November 2021 (peak of the last bull market) showcases this trend.

La performance des indices sectoriels CoinDesk depuis novembre 2021 (pic du dernier marché haussier) illustre cette tendance.

The "range" value, which denotes the difference between the maximum and minimum cumulative returns at each point in time, highlights the level of dispersion. Dispersion started high in Q4 2021 due to a surge in culture and entertainment-related developments. It then dropped in 2022 as the market crashed, correlations rose, and assets largely traded in sync.

La valeur « plage », qui désigne la différence entre les rendements cumulés maximum et minimum à chaque instant, met en évidence le niveau de dispersion. La dispersion a commencé à un niveau élevé au quatrième trimestre 2021 en raison d’une forte poussée des développements liés à la culture et au divertissement. Il a ensuite chuté en 2022, alors que le marché s’effondrait, que les corrélations augmentaient et que les actifs s’échangeaient largement de manière synchronisée.

However, dispersion has been rising since 2023, picking up significantly in Q4 last year, with Currencies and Smart Contract Platforms (infrastructure) breaking away from the rest of the market. In 2024, dispersion is at a high over this period, with tokens in the Culture & Entertainment sector continuing to draw down, while BTC, ETH, and other smart contract platform tokens are outperforming.

Cependant, la dispersion s’est accrue depuis 2023, s’accélérant considérablement au quatrième trimestre de l’année dernière, les devises et les plateformes de contrats intelligents (infrastructures) se détachant du reste du marché. En 2024, la dispersion est à son maximum sur cette période, les jetons du secteur de la culture et du divertissement continuant de baisser, tandis que les jetons BTC, ETH et autres plateformes de contrats intelligents surperforment.

Here are a few examples to illustrate the last point. The overall market's current maximum drawdown (using the CoinDesk Market Index) was -33% over this period. Compare that to some of the largest consumer tokens in the Gaming and Culture & Entertainment sectors, including Axie Infinity (game), Decentraland and The Sandbox (metaverses), and Apecoin (token associated with the NFT collection Bored Ape Yacht Club). These tokens' maximum drawdowns were -96%, -94%, -96%, and -94% respectively. They have not participated in the market's recovery this cycle.

Voici quelques exemples pour illustrer ce dernier point. La baisse maximale actuelle du marché global (en utilisant l'indice de marché CoinDesk) était de -33 % sur cette période. Comparez cela à certains des plus grands jetons de consommation dans les secteurs du jeu, de la culture et du divertissement, notamment Axie Infinity (jeu), Decentraland et The Sandbox (métavers) et Apecoin (jeton associé à la collection NFT Bored Ape Yacht Club). Les prélèvements maximum de ces jetons étaient respectivement de -96 %, -94 %, -96 % et -94 %. Ils n'ont pas participé à la reprise du marché au cours de ce cycle.

Another way to view dispersion is through the rolling 30-day average of the daily standard deviation of returns across the CoinDesk sector indices. Since Q4 last year, sector dispersion has mostly been above average. This elevated level of dispersion indicates that the market is no longer moving in unison, and individual sectors are experiencing different growth trajectories based on their underlying fundamentals and investor interest.

Une autre façon de visualiser la dispersion consiste à utiliser la moyenne mobile sur 30 jours de l'écart type quotidien des rendements des indices sectoriels CoinDesk. Depuis le quatrième trimestre de l’année dernière, la dispersion sectorielle a été généralement supérieure à la moyenne. Ce niveau élevé de dispersion indique que le marché n’évolue plus à l’unisson et que les secteurs individuels connaissent des trajectoires de croissance différentes en fonction de leurs fondamentaux sous-jacents et de l’intérêt des investisseurs.

To delve deeper, we examine the number of billion-dollar-valued tokens in each sector (sectors are defined by Hack VC) as of five years ago compared to today. In 2019, Currencies dominated the market: BTC and BTC competitors. Today, half of the tokens are in the infrastructure sector (layer 1 and layer 2 blockchains). This sector has seen massive growth over the past five-plus years. We also see new sectors emerging. AI, for example, is a relatively new part of the market that brings together two of the most exciting emerging technologies: crypto and AI. While there is a lot of hype and promise, real benefits exist today. In the next five years, we expect additional sectors and sub-sectors will emerge.

Pour approfondir, nous examinons le nombre de jetons d'une valeur d'un milliard de dollars dans chaque secteur (les secteurs sont définis par Hack VC) il y a cinq ans par rapport à aujourd'hui. En 2019, les devises ont dominé le marché : BTC et concurrents BTC. Aujourd’hui, la moitié des tokens se trouvent dans le secteur des infrastructures (blockchains de couche 1 et de couche 2). Ce secteur a connu une croissance massive au cours des cinq dernières années. Nous voyons également émerger de nouveaux secteurs. L’IA, par exemple, est une partie relativement nouvelle du marché qui rassemble deux des technologies émergentes les plus intéressantes : la cryptographie et l’IA. Même s’il y a beaucoup de battage médiatique et de promesses, de réels avantages existent aujourd’hui. Au cours des cinq prochaines années, nous prévoyons l’émergence de nouveaux secteurs et sous-secteurs.

This dispersion and development of new sectors over time is positive for active managers. It indicates growing market sophistication, with value being rewarded and fundamentals becoming increasingly important. Dispersion also offers significant opportunities for generating alpha. It makes it easier for active managers with alpha to outperform the market, though it also increases the risk of underperformance without a strong strategy.

Cette dispersion et le développement de nouveaux secteurs au fil du temps sont positifs pour les gestionnaires actifs. Cela indique une sophistication croissante du marché, avec une valeur récompensée et des fondamentaux devenant de plus en plus importants. La dispersion offre également des opportunités significatives pour générer de l'alpha. Cela permet aux gestionnaires actifs dotés d'alpha de surperformer plus facilement le marché, mais cela augmente également le risque de sous-performance sans stratégie solide.

In this environment, investors must be more selective and knowledgeable about the sectors and projects they invest in. Active management becomes crucial as the market rewards those who can identify and capitalize on trends. These markets are also particularly favorable for investors with a deep understanding of technological advancements and the ability to discern long-term value from short-term hype.

Dans cet environnement, les investisseurs doivent être plus sélectifs et mieux informés sur les secteurs et les projets dans lesquels ils investissent. Une gestion active devient cruciale à mesure que le marché récompense ceux qui peuvent identifier et capitaliser sur les tendances. Ces marchés sont également particulièrement favorables aux investisseurs possédant une compréhension approfondie des avancées technologiques et la capacité de distinguer la valeur à long terme du battage médiatique à court terme.

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