Bitcoin: les marchés dérivés sont en retard lorsque le rallye Spot renforce

Bien que le récent rallye Bitcoin ait été fortement soutenu par le marché au comptant, les commerçants des marchés dérivés ont été plus lents à ajuster.

The recent Bitcoin (BTC) rally has been largely driven by strong demand in the spot market, while traders in the derivatives markets appear to be adjusting more slowly to the shifting market dynamics.

Le récent rassemblement Bitcoin (BTC) a été largement motivé par une forte demande sur le marché au comptant, tandis que les commerçants sur les marchés dérivés semblent s'adapter plus lentement à la dynamique du marché changeant.

One of the key indicators to gauge sentiment in the derivatives space is the open interest (OI) in perpetual futures markets, typically denominated in BTC. By tracking the weekly changes in OI across major platforms, we can observe whether speculators were caught off guard by price movements.

L'un des indicateurs clés pour évaluer le sentiment dans l'espace des dérivés est l'intérêt ouvert (OI) sur les marchés à terme perpétuels, généralement libellés en BTC. En suivant les changements hebdomadaires de l'OI sur les principales plates-formes, nous pouvons observer si les spéculateurs ont été pris au dépourvu par les mouvements des prix.

Since January 2025, the OI metric has proven useful in pinpointing moments when market participants were surprised by Bitcoin’s direction. For instance, during the descent below $80k, OI contracted by over 10% each week, signifying that over-leveraged long positions were being liquidated as prices approached liquidation levels.

Depuis janvier 2025, la métrique de l'OI s'est avérée utile pour identifier les moments où les acteurs du marché ont été surpris par la direction de Bitcoin. Par exemple, lors de la descente inférieure à 80 000 $, OI a contracté de plus de 10% par semaine, ce qui signifie que des positions longues surexclusives étaient liquidées à mesure que les prix approchaient des niveaux de liquidation.

In contrast, a similar dynamic unfolded during the recent rally above $90k, with OI contracting again. However, this time, the contraction indicated a short-side squeeze.

En revanche, une dynamique similaire s'est déroulée lors du récent rassemblement supérieur à 90 000 $, avec OI se contractant à nouveau. Cependant, cette fois, la contraction a indiqué une pression à côté court.

(Chart: Glassnode)

(Graphique: Glassnode)

These “shakeouts,” where excessive leverage is purged, are common in the early stages of a new market trend. The short squeeze in particular suggests that the rally has largely eliminated any remaining overly pessimistic positioning, setting the stage for a healthier trajectory for further upward movement.

Ces «shakeouts», où l'effet de levier excessif est purgé, sont courants dans les premiers stades d'une nouvelle tendance du marché. La courte pression en particulier suggère que le rallye a largement éliminé tout positionnement trop pessimiste restant, préparant le terrain pour une trajectoire plus saine pour un mouvement plus ascendant.

As short positions were flushed out, futures open interest decreased by 10%, sliding from 370k BTC to 336k BTC. This reduction provides insight into the magnitude of the short squeeze and reduces the potential for a sudden deleveraging event, which would otherwise contribute to heightened volatility in the near term.

Alors que les positions courtes étaient éliminées, les contrats à terme ont diminué de 10%, passant de 370k BTC à 336k BTC. Cette réduction donne un aperçu de l'ampleur de la courte pression et réduit le potentiel d'un événement de détérioration soudain, ce qui contribuerait autrement à une volatilité accrue à court terme.

Another crucial indicator of market sentiment in the derivatives space is the funding rate, which reflects the directional bias of perpetual futures markets. Despite the bullish price action in recent weeks, the funding rate remained remarkably neutral, implying that leveraged long positions are not yet excessive.

Un autre indicateur crucial du sentiment du marché dans l'espace des dérivés est le taux de financement, qui reflète le biais directionnel des marchés à terme perpétuels. Malgré l'action haussière des prix au cours des dernières semaines, le taux de financement est resté remarquablement neutre, ce qui implique que les positions longues à effet de levier ne sont pas encore excessives.

Since late April, funding rates have been gradually recovering, now stabilizing around 0.007% (roughly 7.6% annually). This positive shift denotes a healthy appetite for long positions without an overbearing presence, indicating a stable outlook in the derivatives market.

Depuis fin avril, les taux de financement se remettent progressivement, se stabilisant désormais environ 0,007% (environ 7,6% par an). Ce changement positif dénote un appétit sain pour des positions longues sans présence autoritaire, indiquant une perspective stable sur le marché des dérivés.

Options Market: A Growing Optimism

Marché des options: un optimisme croissant

Further insight into market sentiment can be gleaned from options market data, specifically the 1-Month 25 Delta Skew. This metric measures the disparity in implied volatility (IV) between 25-delta puts and 25-delta calls. A negative skew indicates that calls are pricier than puts, usually suggesting a more aggressive stance on upside movement—a sign of bullish sentiment.

Des informations supplémentaires sur le sentiment du marché peuvent être glanées à partir des données du marché des options, en particulier la biais de Delta de 1 mois 25. Cette métrique mesure la disparité de la volatilité implicite (iv) entre les put 25-Delta et les appels de 25 delta. Un biais négatif indique que les appels sont plus chers que les mets, suggérant généralement une position plus agressive sur le mouvement à la hausse - un signe de sentiment haussier.

Currently, the 25 Delta Skew (1M) stands at -6.1%, implying that call options are more expensive than put options. This shift toward risk-on behavior reflects a growing bullish speculation in the options market.

Actuellement, le 25 Delta Skew (1M) se situe à -6,1%, ce qui implique que les options d'appel sont plus chères que les options de put. Cette évolution vers un comportement à risque reflète une spéculation haussière croissante sur le marché des options.

While not a definitive indicator, sustained negative skew, especially following a significant price increase, is a sign of rising optimism.

Bien que ce ne soit pas un indicateur définitif, un biais négatif soutenu, en particulier à la suite d'une augmentation significative des prix, est un signe d'optimisme croissant.

For the options market to align with the bullish dynamics in the spot market, we would want to see the skew remain below or around neutral. This would further strengthen confidence in the strength of the rally.

Pour que le marché des options s'alignent sur la dynamique haussier sur le marché au comptant, nous voudrions voir que le biais reste en dessous ou autour du neutre. Cela renforcerait encore la confiance dans la force du rallye.