ビットコイン：デリバティブ市場は、スポットラリーが強化するにつれて遅れます

最近のビットコインラリーはスポット市場で強くサポートされていますが、デリバティブ市場のトレーダーは調整が遅くなっています。

The recent Bitcoin (BTC) rally has been largely driven by strong demand in the spot market, while traders in the derivatives markets appear to be adjusting more slowly to the shifting market dynamics.

最近のビットコイン（BTC）ラリーは、主にスポット市場での強い需要によって推進されていますが、デリバティブ市場のトレーダーは、変化する市場のダイナミクスによりゆっくりと調整されているようです。

One of the key indicators to gauge sentiment in the derivatives space is the open interest (OI) in perpetual futures markets, typically denominated in BTC. By tracking the weekly changes in OI across major platforms, we can observe whether speculators were caught off guard by price movements.

デリバティブ空間の感情を評価するための重要な指標の1つは、一般的にBTCに派生される永久先物市場のオープンな関心（OI）です。主要なプラットフォームでのOIの毎週の変更を追跡することにより、投機家が価格の動きによって不意を突かれたかどうかを観察できます。

Since January 2025, the OI metric has proven useful in pinpointing moments when market participants were surprised by Bitcoin’s direction. For instance, during the descent below $80k, OI contracted by over 10% each week, signifying that over-leveraged long positions were being liquidated as prices approached liquidation levels.

2025年1月以来、OIメトリックは、市場の参加者がビットコインの方向に驚いた瞬間を特定するのに役立つことが証明されています。たとえば、降下中に$ 80kを下回ると、OIは毎週10％以上契約し、価格が清算レベルに近づくと、重ねられた長い長さが清算されていることを示しています。

In contrast, a similar dynamic unfolded during the recent rally above $90k, with OI contracting again. However, this time, the contraction indicated a short-side squeeze.

対照的に、最近の集会では9万ドルを超える同様の動的な動的が展開され、OIは再び契約しています。しかし、今回は収縮により、短い絞りが示されました。

(Chart: Glassnode)

（チャート：GlassNode）

These “shakeouts,” where excessive leverage is purged, are common in the early stages of a new market trend. The short squeeze in particular suggests that the rally has largely eliminated any remaining overly pessimistic positioning, setting the stage for a healthier trajectory for further upward movement.

過度のレバレッジがパージされているこれらの「シェイクアウト」は、新しい市場動向の初期段階で一般的です。特に短い絞りは、ラリーが残りの過度に悲観的なポジショニングを大部分排除したことを示唆しており、より健康的な軌跡の舞台をさらに上に動かしています。

As short positions were flushed out, futures open interest decreased by 10%, sliding from 370k BTC to 336k BTC. This reduction provides insight into the magnitude of the short squeeze and reduces the potential for a sudden deleveraging event, which would otherwise contribute to heightened volatility in the near term.

短いポジションが洗い流されると、先物のオープンな利息は10％減少し、370K BTCから336K BTCにスライドしました。この削減は、短い絞りの大きさについての洞察を提供し、突然のデラリーングイベントの可能性を減らします。

Another crucial indicator of market sentiment in the derivatives space is the funding rate, which reflects the directional bias of perpetual futures markets. Despite the bullish price action in recent weeks, the funding rate remained remarkably neutral, implying that leveraged long positions are not yet excessive.

デリバティブスペースにおける市場感情のもう1つの重要な指標は、永久先物市場の方向性バイアスを反映した資金調達率です。ここ数週間の強気な価格行動にもかかわらず、資金調達率は著しく中立のままであり、レバレッジされた長いポジションがまだ過度ではないことを意味します。

Since late April, funding rates have been gradually recovering, now stabilizing around 0.007% (roughly 7.6% annually). This positive shift denotes a healthy appetite for long positions without an overbearing presence, indicating a stable outlook in the derivatives market.

4月下旬以来、資金調達率は徐々に回復しており、現在は約0.007％（年間約7.6％）を安定させています。この肯定的な変化は、圧倒的な存在感のない長いポジションに対する健全な食欲を示しており、デリバティブ市場の安定した見通しを示しています。

Options Market: A Growing Optimism

オプション市場：楽観主義の増加

Further insight into market sentiment can be gleaned from options market data, specifically the 1-Month 25 Delta Skew. This metric measures the disparity in implied volatility (IV) between 25-delta puts and 25-delta calls. A negative skew indicates that calls are pricier than puts, usually suggesting a more aggressive stance on upside movement—a sign of bullish sentiment.

市場センチメントに関するさらなる洞察は、オプション市場データ、特に1か月の25 Delta Skewから収集することができます。このメトリックは、25デルタプットと25-deltaコールの間の暗黙のボラティリティ（IV）の格差を測定します。否定的なスキューは、コールがプットよりも高価であることを示しており、通常、筋肉の感情の兆候である上向きの動きに対するより積極的な姿勢を示唆しています。

Currently, the 25 Delta Skew (1M) stands at -6.1%, implying that call options are more expensive than put options. This shift toward risk-on behavior reflects a growing bullish speculation in the options market.

現在、25のDelta Skew（1M）は-6.1％です。これは、コールオプションがPutオプションよりも高価であることを意味します。このリスクオンの動作への移行は、オプション市場での強化された強気の憶測を反映しています。

While not a definitive indicator, sustained negative skew, especially following a significant price increase, is a sign of rising optimism.

決定的な指標ではありませんが、特に大幅な価格上昇に続いて、持続的なネガティブスキューは、楽観主義の高まりの兆候です。

For the options market to align with the bullish dynamics in the spot market, we would want to see the skew remain below or around neutral. This would further strengthen confidence in the strength of the rally.

オプション市場がスポット市場の強気なダイナミクスと一致するためには、スキューがニュートラルの下または周りに残っているのを見たいと思うでしょう。これにより、ラリーの強さに対する自信がさらに強化されます。