Quelle est la différence entre le carnet d’ordres d’une bourse crypto et un AMM ?

Comprendre la structure des carnets de commandes Crypto Exchange

1. Un carnet d’ordres est une liste en temps réel d’ordres d’achat et de vente pour une cryptomonnaie spécifique, organisés par niveau de prix. Il affiche la dynamique actuelle de l'offre et de la demande directement à partir des traders qui passent des ordres limites, de marché ou stop.

2. Le carnet d'ordres présente deux côtés principaux : le côté acheteur, qui répertorie les prix auxquels les traders sont prêts à acheter, et le côté vendeur, où les traders proposent de vendre. L’écart entre l’offre la plus élevée et la demande la plus basse est appelé spread.

3. La profondeur du marché est représentée visuellement dans le carnet d’ordres à travers des niveaux de prix empilés. Un carnet de commandes dense avec des volumes importants à plusieurs niveaux de prix indique une forte liquidité et un slippage réduit pour les transactions importantes.

4. Les bourses centralisées comme Binance ou Coinbase s’appuient fortement sur les carnets de commandes pour faire correspondre les acheteurs et les vendeurs de manière algorithmique. L'exécution se produit lorsque l'offre d'un acheteur correspond à la demande d'un vendeur, facilitée par le moteur de correspondance de la bourse.

5. La transparence et la précision de la découverte des prix dans un modèle de carnet d'ordres le rendent idéal pour les stratégies de trading avancées telles que l'arbitrage, le scalping et l'exécution algorithmique.

Les mécanismes derrière les teneurs de marché automatisés (AMM)

1. Contrairement aux carnets de commandes traditionnels, les AMM fonctionnent à l’aide de contrats intelligents et de pools de liquidités au lieu de s’appuyer sur des ordres d’achat et de vente individuels. Ces pools sont financés par des utilisateurs qui déposent des paires d'actifs, gagnant des frais en retour.

2. Les prix des AMM sont déterminés de manière algorithmique sur la base d'une formule mathématique, généralement la formule du produit constant x * y = k, où x et y représentent les réserves de deux jetons dans un pool.

3. Lorsqu'un utilisateur échange un jeton contre un autre, le ratio des actifs dans le pool change, ajustant automatiquement le prix. Ce mécanisme élimine le besoin de contreparties mais introduit du slippage, notamment pour les transactions importantes.

4. Les bourses décentralisées populaires comme Uniswap et SushiSwap utilisent des modèles AMM, permettant une cotation sans autorisation et une négociation continue sans surveillance centralisée.

5. Les AMM démocratisent la tenue de marché en permettant à quiconque de fournir des liquidités, réduisant ainsi la dépendance envers les traders professionnels ou les institutions pour maintenir le flux d'ordres.

Modèles de fourniture de liquidités et de participation des utilisateurs

1. Dans les systèmes de carnet d’ordres, la liquidité provient des traders qui passent des ordres limités. Les teneurs de marché utilisent souvent des robots pour placer des spreads serrés et obtenir des remises, contribuant ainsi à des spreads plus serrés et à une meilleure exécution.

2. En revanche, les AMM exigent que les fournisseurs de liquidité (LP) déposent des valeurs égales de deux actifs dans un pool. Leur part du pool détermine leur part des frais de négociation générés.

3. La perte passagère constitue un risque unique pour les fournisseurs de liquidité AMM, survenant lorsque le ratio de prix des actifs déposés varie considérablement par rapport au moment où ils ont été ajoutés.

4. Même si les échanges de carnets d’ordres peuvent offrir des incitations aux teneurs de marché, la participation nécessite généralement une infrastructure technique et une stratégie, limitant l’accès aux acteurs avertis.

5. Les AMM abaissent la barrière à l’entrée pour la fourniture de liquidités, permettant aux utilisateurs particuliers de gagner un rendement simplement en déposant des actifs dans un pool contrôlé par un protocole.

Performance et efficacité dans différentes conditions de marché

1. Les carnets d’ordres excellent dans les environnements à haute fréquence avec une liquidité concentrée, permettant une exécution rapide et un dérapage minimal lorsque les marchés sont stables et actifs.

2. En période de volatilité, les carnets d'ordres peuvent souffrir de problèmes de latence ou d'un retrait soudain de liquidité, entraînant des spreads importants ou des échecs d'exécution s'il n'existe aucun ordre correspondant.

3. Les AMM garantissent l'exécution des transactions tant qu'il existe des réserves suffisantes dans le pool, ce qui les rend résilients lors de pics soudains de demande malgré des coûts de dérapage plus élevés.

4. Les frais de gaz sur les réseaux blockchain peuvent avoir un impact sur l’efficacité de l’AMM, en particulier sur Ethereum en période de congestion, rendant les petites transactions économiquement non viables.

5. Des modèles hybrides émergent qui combinent des aspects des deux systèmes, utilisant des carnets de commandes hors chaîne avec règlement en chaîne ou intégrant une fonctionnalité d'ordre limité dans les interfaces AMM.

Foire aux questions

En quoi les mises à jour de prix diffèrent-elles entre les carnets de commandes et les AMM ? Les carnets d'ordres mettent à jour les prix instantanément à mesure que de nouvelles offres et demandes sont placées ou annulées, reflétant le sentiment du marché en temps réel. Les AMM mettent à jour les prix en permanence en fonction des ratios d'actifs au sein des pools de liquidité, en suivant des formules prédéfinies plutôt que par les commentaires directs des traders.

Les AMM peuvent-ils prendre en charge le trading sur marge et la vente à découvert ? La plupart des AMM ne prennent pas en charge nativement les positions sur marge ou courtes en raison de l’absence de types d’ordres et de systèmes de gestion des garanties. Cependant, certains protocoles DeFi intègrent des plateformes de prêt aux AMM pour permettre indirectement des positions à effet de levier.

Les carnets de commandes sont-ils plus sécurisés que les AMM ? La sécurité dépend de l'architecture de la plateforme. Les carnets de commandes centralisés sont confrontés à des risques tels que le piratage des bourses ou la mauvaise conduite des opérateurs, tandis que les AMM sont confrontés à des vulnérabilités de contrats intelligents et à la manipulation d'oracle. Les deux modèles comportent des vecteurs de menace distincts qui nécessitent une évaluation minutieuse des risques.

Pourquoi certains traders préfèrent-ils les AMM malgré un slippage plus élevé ? Les commerçants apprécient les AMM pour leur décentralisation, leur nature non dépositaire et leur résistance à la censure. La possibilité d'échanger sans KYC, de lancer de nouveaux jetons instantanément et de participer à l'agriculture de rendement l'emporte sur les problèmes de dérapage pour de nombreux membres de l'écosystème DeFi.