Que sont le BUSD et l'USDT, et quel stablecoin est le plus sûr à détenir sur Binance ?

Comprendre le BUSD et l'USDT

1. BUSD signifie Binance USD, un stablecoin adossé à des monnaies fiduciaires lancé en partenariat entre Binance et Paxos Trust Company. Il est entièrement adossé à des dollars américains détenus sur des comptes bancaires américains réglementés et fait l'objet d'attestations mensuelles par un cabinet comptable indépendant.

2. L'USDT, ou Tether, est le stablecoin à capitalisation boursière le plus ancien et le plus important, émis par Tether Limited. Il prétend maintenir un ancrage de 1:1 avec le dollar américain grâce à une combinaison de liquidités, d'équivalents de liquidités et d'autres réserves, notamment du papier commercial et des prêts garantis.

3. Les deux jetons fonctionnent principalement sur Ethereum (comme ERC-20), BNB Smart Chain (comme BEP-20) et plusieurs autres blockchains, permettant une large interopérabilité entre les protocoles DeFi et les échanges centralisés.

4. Le BUSD a été radié de plusieurs plateformes majeures, dont Coinbase et certains services destinés aux États-Unis, après que le ministère des Services financiers de New York a révoqué l'autorisation de Paxos d'émettre le jeton début 2024.

5. L'USDT maintient un volume de transactions et une liquidité nettement plus élevés sur les marchés au comptant et dérivés, en particulier sur Binance, où il sert d'actif de cotation dominant pour les paires de contrats à terme et de marge.

Surveillance réglementaire et transparence

1. BUSD s'est appuyé sur la charte de fiducie de Paxos accordée par le NYDFS, la soumettant à des exigences strictes en matière de conservation et de déclaration jusqu'à sa révocation. Ses attestations étaient publiques et réalisées par Withum, un cabinet d'experts-comptables enregistré.

2. L'USDT publie des rapports de réserves trimestriels vérifiés par BDO USA, détaillant la composition de ses réserves. Ces rapports montrent une structure de soutien diversifiée, même si les critiques ont exprimé des inquiétudes quant à l'inclusion d'actifs moins liquides comme les obligations et les prêts d'entreprises.

3. Tether a réglé des mesures réglementaires avec la CFTC et le NYAG, acceptant des divulgations périodiques et s'abstenant de déformer ses réserves. Il continue de fonctionner sous la surveillance continue de plusieurs juridictions.

4. Le processus réglementaire du BUSD était plus centralisé et plus étroit sur le plan juridictionnel : sa dépendance à l'égard d'une seule société de fiducie créait un point de défaillance unique une fois l'approbation réglementaire expirée.

5. Le modèle opérationnel multi-juridictionnel de l'USDT et une intégration plus profonde dans l'infrastructure bancaire mondiale offrent une résilience structurelle que le BUSD ne possède plus après les radiations.

Liquidité et utilité en chaîne

1. Sur Binance, l'USDT représente systématiquement plus de 70 % de tout le volume des transactions libellé en pièces stables, ce qui reflète des carnets de commandes importants et un dérapage minimal, même lors d'événements à forte volatilité.

2. La liquidité du BUSD sur Binance a nettement diminué depuis début 2024, avec moins de paires de trading, des options de mise réduites et une disponibilité réduite dans Launchpool et les produits porteurs de rendement.

3. L'USDT prend en charge un pontage inter-chaînes plus large et est accepté par presque tous les protocoles de prêt sur BSC, Ethereum et Arbitrum, ce qui le rend plus polyvalent pour les utilisateurs s'engageant dans des stratégies DeFi via Binance Wallet ou des dApps tierces.

4. Les audits de contrats intelligents du BUSD sont accessibles au public, mais son écosystème en diminution limite les tests de résistance dans le monde réel par rapport au déploiement constant de l'USDT sur des milliers d'applications.

5. Les réductions sur les frais de négociation, les niveaux VIP et les pondérations des garanties de marge de Binance favorisent l'USDT, renforçant sa domination fonctionnelle au sein de l'architecture économique de la plateforme.

Exposition au risque et considérations relatives aux contreparties

1. Détenir du BUSD sur Binance introduit désormais un risque de contrepartie lié à la gestion interne des rachats par Binance, car Paxos n'émet ni ne rachète plus le token pour les utilisateurs finaux.

2. Le rachat de l'USDT reste disponible directement via le portail Tether pour les institutions qualifiées et les utilisateurs vérifiés répondant aux seuils minimaux, préservant ainsi une porte de sortie directe vers le fiat.

3. Binance agit en tant que dépositaire et fournisseur de liquidité pour les deux jetons, mais ne garantit pas la parité ou le rachat du BUSD après la résiliation de Paxos : les utilisateurs doivent s'appuyer sur le marché secondaire.

4. La composition des réserves de l'USDT comprend environ 65 % de liquidités et d'équivalents de liquidités au premier trimestre 2024, le reste étant constitué d'instruments à court terme de qualité investissement, tous évalués quotidiennement à la valeur du marché.

5. L'absence d'un émetteur et d'un mécanisme de rachat actifs et réglementés rend le BUSD intrinsèquement moins robuste que l'USDT pour les utilisateurs qui donnent la priorité aux voies de sortie vérifiables et aux recours juridiques.

Foire aux questions

Q : Puis-je toujours retirer des BUSD de Binance ? R : Oui, Binance autorise les retraits de BUSD, mais les utilisateurs doivent vérifier la compatibilité du portefeuille de destination et confirmer si la plateforme de réception prend toujours en charge les dépôts de BUSD après la radiation.

Q : Binance propose-t-il une assurance pour les avoirs en USDT ou en BUSD ? R : Binance gère le Secure Asset Fund for Users (SAFU), qui couvre les pertes dues à certaines failles de sécurité, mais il ne garantit pas contre le désancrage, l'insolvabilité de l'émetteur ou la saisie réglementaire des réserves de stablecoin.

Q : Pourquoi Binance a-t-il continué à lister le BUSD après que Paxos ait arrêté de l'émettre ? R : Binance a retenu BUSD pour prendre en charge les soldes des utilisateurs existants et les anciens contrats, tout en migrant progressivement les services vers FDUSD et USDT pour s'aligner sur l'évolution des attentes de conformité et des demandes de liquidité.

Q : L'USDT est-il légalement reconnu comme titre dans n'importe quelle juridiction ? R : Aucune juridiction majeure n’a classé l’USDT comme titre. Les régulateurs, notamment la SEC et la FCA, le traitent comme un jeton de paiement ou une marchandise, bien que les mesures coercitives se soient concentrées sur la transparence plutôt que sur les violations du droit des valeurs mobilières.